华创证券发布研究报告称，首予金斯瑞生物科技（01548）“推荐”评级，四大业务均处于行业领先地位，预计2022-24年营业收入为6.85/10.92/20.92亿美元（同比增34%/60%/92%），采用分部估值法进行估值，予整体估值810亿元，目标价44⊕.86港元。在领先的基因合成业务基础上，公司已成为一家业务覆盖生命科学服务、生物药CDMO、细胞治疗和工业合成生物产品的国际化生物科技公司，2015-21年营收CAGR达34.3%。此外，金斯瑞♦正在抓住机遇发挥全产业链协同效应，将基因与细胞治疗（GCT）产业链以及合成生物学产业链作为布局重点，有望带来新增长曲线。
⊆ 华创证券主要观点如下એ：
ÿ 生命科学服务：持续创新提升竞争☺力。
2021年公司生命科学服务营收3.16亿美元（同比增26.4%），是♥基石业务和最主要的收入来源。据公司统计，2021年生命科学服务市场规模达到120亿美元，预计2028年生命科学服务市场规模有望达到300亿美元（CAGR14%），其中寡核苷酸类业务市场࠹规模将达到100亿美元，整个领域潜在发展空间巨大。公司技术具备领先优势，自动化生产线进一步提升了竞争力。在此基◙础上不断丰富服务内容，针对GCT行业日益增长的需求，积极布局基因编辑业务，针对行业痛点推出试剂和仪器产品，建立GMP级别生产线并扩充产能，将推动生命科学服务营收继续稳步增长。
σ蓬勃生物：a1;全流程覆盖◐的生物药CDMO。
2020年全球生物药CDMO市场规模为180亿美元，据弗若斯特沙利文预测，202ϒ0-2025年复合增速为20.7%，有望于2025年达到460亿美元。蓬勃生物的CDMO服务涉及抗体蛋白药及CGT两个领域，覆盖了从药物发现至临床开发阶段全流程。针对抗体蛋白药研发中的创新需求，推出双抗平台和CAR候选分子发现服务；在GCT方面，提供质粒Σ、慢病毒及AAV等多种常用载体GMP生产及临床申报整体方案。随着研发能力提升和项目经验积累，2021年营收同比增长101.5%。2022-24年公司将在产ç能方面继续进行战略投入，满足更多客户需求，驱动未来增长。
传奇生物：国际领先的细胞治👽疗公司。&
传奇生物于2014年成立，于2020ε年成功登陆纳斯达克，拥有全球领先的细胞治疗产²品。进度最快的BCMACART产品西达›基奥仑赛在临床试验中表现出潜在的同类最佳优势，已获得FDA和EMA的附条件上市许可，是首个成功出海的国产CAR-T，有望为公司贡献高额的里程碑付款和销售收入。
百斯杰ú：创新的工业合ćf;成生物产品公司。
百斯杰是金斯瑞旗下专注工业合成生物产品的子公司，集工业酶制剂的研发、生产和销售于一体。2021Ð年百斯杰营业收入达到3820万美元（同比增33.6%）™，已进入盈利阶段。公司利用蛋白工程Μ及合成生物学的技术经验构建多样的工业生产菌株，推出多款创新工业酶及饲料酶。创新平台的完善和新产品的推出将进一步增强公司竞争力。
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