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∞ 来源：Ç证券ⓟ之星
7月29日，积成电子、合兴股份、国电南自涨停，中能电气、c8;许继电气、保变电气、Δ四方股份等纷纷大幅走高。消息Π面上，中共中央政治局召开会议，关于新能源部分，本次会议表示将加大力度规划建设新能源供给消纳体系。
特高压近期的每次拉升持续性都不是≥很强，究其原因每次的上涨几乎都是事件驱动，而业绩方面成长往往逊ઢ色于风电、光伏。经过几年的新能源建设，新型电力系统的迫切需求也在冉冉升起，本文将重点解析其中的投资预期差。
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≡ 碳达峰↑目标关键节í点已至
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特高压c8;੩有望迎来核准高峰
双碳目标与稳增长双重压力下第二批风光基地有望加速启动。国家发改委、国家能源局于2022年3月印发了《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划ਠ布局方案》。第二批新能ü源基地的建设规模超过了十四五规划中的30%，能否如期投产对我国实现“碳达峰”目♣标具有重要意义。
国家电网在十四五规划中提出的新特高压规划是“三交九直”，而“九直”工程至今尚未得到批准。据此前媒体披露，国网在十四五期间规划了9个直流输电项目，其中有7个是与大基地配套的。其中，金上—湖北、陇东—山东Ǝ已进入可行◘性研究阶段，哈密—重庆、宁夏—湖南ધ已完成可行性研究招标，其余项目均未获批。
特高压直流工程从核准到投产24-30个月，未来6-12个⊥月的审批速度将直接影响到风光大基地的投„运进度。风光大基地的第二批要求，十四五期间，有150 GW外运规模投运。按照最保守的估⇑计，特高压直流工程预计将于2024年底至2025年底投入使用，首批工程预计2023年初开工，预计下半年至明年上半年特高压直流工程将密集核准，核准强度将远超历史水平。
特高压将于2024年至2025年迎来投产高峰。按照目前的进度来看，2023年是不可能完成的。也就是说，九直将于2024年ઞ和2025年建成，以确保第二批风光基地的并网。申万宏源证券估计到2022年3月，有四个将◈在2024年如期交付，另外五个将于2025年交付。到2024年，这将是2017年以来最大的一次，而且比以往任何一年都要高。新一轮特高压投产高峰即将来临。特高压设备供应商的收入Āe;反映与投产年份基本一致，相关设备供应商2024-2025年有望迎来高增长。
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ਊ竞▧争格局稳定૧
ćb;业绩确定性强的行ૉ业ε
▣ 终将迎来价值发现
新能源行业老是被诟ąc;病的问题便是竞争格局不清晰，比如磷酸铁锂与三元锂电池之争，锂电池、钠电池以及钒电池之争，光⇒伏Topcon电池与HJT电池之争等等。然而，对于特高压而言，该板块的技术方面已经十分成熟甚至市场份额都基本确定¸。
那如何观察特高压产业链呢？相较于特高压交流，特高压直流的最主要差ω别在于换流站存在交直流转换环节和ćd;相关特有设备，主设备支出最主要来自换流变和换流阀。换流变压器成本占比高，份额集中在特变电工、山东电工、保变电气和中国西电等公司。换流阀仅存在于特高压直流工程，份额集中在国电南瑞、许继电气、中国西电和荣信汇科Χ等公司；受端电网直流落点日益密集，混合直流应用增多，增大了换流阀价值。此外，特高压直流穿墙套管近年实现国产技术突破，平高电气和中国西电相关产品已有工程实际应用。
综合实力看，总营收最受益是国电南瑞、中国西电、特变电工等公司。特有环节看，换流阀是特高压直流特有的环节，相关产业链更易呈现业绩弹性。特高压直流阀用晶闸管主要由派瑞股份、时代电气供应，其中派瑞股份受特高压直流影响更∇为突出；特高压直流纯水冷却设≤备企业行业垄断度高，龙头企业高澜股份预计将显著受益特高压直流投资建设。弹性标的方面，派瑞股份、保变电气、平高电气、中国西电和许继电气预计更具业绩弹性。
基于业绩弹性，国海证券建议重点ƒ关注特高压直流设备企业中国西电、保变电气、许继电气、平高Γ电气、派瑞股份œ。基于行业份额和集中度，我们建议重点关注特高压直流设备企业国电南瑞、特变电工和高澜股份。
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