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લ记者 李树超
实♦习生 周倬઼睿
近年来，随着“固收+”基金规模的持续攀升，该类产品持有的可转债市值也是迭创新高，最新“固收+”持有可转债市值接近2000Υ亿元，近5年持有市值更是激增15倍——可转债正从一个小众品种，成为公募Ι基金的热门投♩向。
多位基金业内人士表示，转债市场近年来的赚钱效应、转债发行主体扩容，⊆以及转债存量ࢵ规模的快速增长，叠加理财净值化后“固收+”市Π场的大爆发，都让公募“固收+”投资转债的体量实现了飙升，预计未来公募投资可转债市值还会继续攀升。
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“Ã固收+”基金ⓔ投资转债近2千亿
∏ 刷ૡ新历史新高Κ
Wind数据显示，截至7月30日，今年新ⓔ成立的“固收+”基金1৻13只（统计偏债混合和二级债基），募资总规模849.88亿份，∀参照监管要求，新成立基金投资范围中的可转债算入权益资产范围，可投可转债资产比例通常不超过20%。
即便新基金对可转债投资实施了约束，近年来“固收+”基金投Ν资可转债市值还是水Ç涨船高。
数据显示ષ，截至2022年6月末，公募“固收+”基金持仓可转债总市值1961.41亿元，已经逼近2000亿元大关。在“固收+”基金中的持仓市值占基金净值比10.89%，成为继利率债、企业债、中期票据后，“固收+”基金投资的重要方向之一。
▩ 而在今年二Θ季报中，公募基金持仓可转债总市值2781.32亿元，这意味着“固收+”基金占比就高达70.52%，成为配ࢵ置可转债市场的“主力军”。随着近年来“固收+”基金市场不断扩容，可转债市场的配置力量也在持续增强。
值得注意的是，在5年前的2017年二季报中，“固收+”基金持仓可转债市值还是122.18亿元，短短五年内će;已经સ∉蹿升近2000亿元，近五年激增15.05倍，公募“固收+”基金对可转债投资的热情可见一斑。
谈及转债资产在“固收+”基金中加大配置的现象，景顺长城基金混合资产投资部ૢ基金经理徐栋υ认为，可转债投资关注度上升的原因，首先是权益市场从2019年以来持续上行，虽然中间有大幅波动，但结构性机会层出不穷，给投资盈利创造了较好的土壤；而转债与正股相关性较高，权益市场的持续上涨给转债带来了明显的赚钱效应，吸引了更多资金参与；另一方面，转Āe;债发行主体扩容，转债存量规模也在快速增长。2019年以来，新发转债数量快速增加，行业快速扩容，转债市场存量规模接近8000亿。巨大的存量规模和丰富的投资标的，给机构投资者参与到这个市场提供了可能性和更多标的选择。
博时基金混合资产投资部投资总监助理兼基金经理邓欣雨也认为，一方面，政策鼓励企业通过可转债进行融资，并提供了相关的一些支持，同时发行人也发现可转债是一种很好的融资方式，具有不少优点，比如延迟摊薄原有股份等；另一方面，可转债投资者进一步多样化，对可转债的投资需求强劲，如理财净值੦化后“固收+”市场爆⊃发，而可转债作为稳健的含权品种，自然受到了极大的关注。另外，个人投资者也越来越关注可转债。
天弘基金混合资产部可转债投研组组长、基金经理贺剑也表示，股票、债券是“固收+”投资的主要品类，可转债转债既有股性又Ø有债性，随♬着转债市场的扩容，转债具备τ的特殊优势等，天弘“固收+”从2018年开始就将转债作为独立的大类资产品种来研究投资。
Wind数据显示，截至2022年7月29日，中证转债指数自2019年以来累计上涨51.25%，转债资产较好的赚钱Χ效应，自然成为各家机构争相配置的重要方ρ向。
公募&配置转ર债Û趋势不改
赚钱效应是投ⓒ资转债最大⊇动因
从“固收+”基金持有可转债市值排名看，截至今年6月末，易方达稳健收益持有可转债市值最高，达到95.22亿元，占净值比达到15.þ21%。景顺长城景颐双利、易方达安心回报、博时信用债券等三只产品，持有可转债市值也都超过ⓝ70亿元，位居市场前列。
虽然目前公募持有可转债市值已经达到历史新高，叠加监管将可转债算入权益资∫产范围，但多位投资人士认为，随着可转债♥市场的继续ˆ扩容，预计未来公募投资可转债市值还会继续攀升。
博时基金邓欣雨认为，可转债市场正处于快速扩容期，潜在发行规模仍不小，兼具股债独特优势的可转债已成为投资者重点跟Δ踪研究的品种，可转债相对低收益″的纯债具有高收益优势，相对股票具有低波动优ੌ势，我们认为公募持有可转债市值扩大趋势难改变。
હ 景顺长城基金徐栋也表示，随着转债市场不断扩容，相信公募持有转债市值也会随之增加，增加的根源还是在于转债市场可能给投资者♧带来投资机会和赚钱效应，虽然中途市场会有波折。提到新成立基金转债比例的限制对转债市场投资热情的影响，徐栋认为影响相对有限，主要是存量的二级债基数量和规模都比较大，而新成立基金占比相对来说还比较小。
“投资热情的高低，主要在ó于能ⓜ否有投资机会和赚钱效应，相信市™场会自我调整。”徐栋称。
¥ “转债波动性大于债券，新规主要是让‘固收+’产品的风险收益特征更加明确，并不会影响转⊆债的投资热度→。”一位公募投资人士也称。
估∋值重¯返ô年初高位
重é视结构પ性投资૮机会
今年权益市场先跌后涨，公募可转债投资也是年初↵大跌，近期陆续收复跌幅。谈及当下市场可转债资产的投资价值，多位基金经理认为，目前转债估值重返中性偏高位置，结构上会倾向于经济修复相关行业、新能源等成长行业，以及低价和ૡ低溢价率的转债标的等。
景顺长城基金徐栋认为，随着权益市场5月份以来的大幅上涨，转债市场 也跟随收复跌幅，从વ转股溢价率角度看，转债估值重新回升到年初高位，也处于历史高位水平。相比4月份转股溢价率同样处于高位不同，现在转债的平价和绝对价格水平也涨至较高位置，不仅后期正股推动平价继续上行的空间被压缩，转债触发赎回带来溢价率压缩的风险也在增加。对于当前转债市场，我们整◯体偏谨慎。
મ在结构性投资机会方面，徐栋表示，短期可能会关注经济修复相关的行业Ąf;标的，预计下半年经济回升的概率还是偏大，持续性可能会超市场预期；中长期则是以新能源为代表એ的成长行业更有机会，但当前需要时间消化较高的正股估值和转债估值。
博时基金邓欣雨也认为，下半年经济步入¿温和复苏阶段，企业盈利∂增速见底回升，流动性维持现有宽松局面概率偏大，同时考虑到−股市估值具有吸引力，未来股市机会大于风险，结构更为重要。
在邓欣雨看来，考虑到可转债市场处于估值中性偏高状态，这一定程度上反映了转债投资者对股市预期相对较为乐观，结合绝对价格和估值看当前可转债性价比处于中性，机会更依赖行业选择或自下而上的正股角度选择，重视结💼构性交易机会，如把²握景气度高的电新成长板块等。另外，可多关注弹性大、高波动率的可转债品种，这类品种能充分发挥转债本身的特点，在反弹时带来更大的收益。
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在投资机会上，天弘添利、天弘多元收益基金经理杜广也表示，当前转债仓位ϑ主要会Ð选择绝对低价转债和相对低溢价率的股性转债。
ú “去年10月份开始对转债保持谨慎，主要基于转债本身的估值和正股高估。目前位置，正股多数估值相对合理，转债估值分化较大，后续结构性的机ણ会较多，而结合正股和转债ⓡ的策略可能会相对占优。”天弘基金贺剑也称。
☎ 编ćb;辑：舰长ૣ
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