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ÿ ¸ 作者 | 缪凌云
ö来源 | 野马财经资本π研Κ究组
ઠ手握百亿现金的“煤老板”
总部位于我国ø煤炭大省山西省的华阳股份（600348.SH），为原山西七大煤炭集团之一阳煤集团（现华阳新材料科技集团）旗下Æ煤炭资产上市平台。
公司主营业务为无烟煤和贫瘦煤，以及ਫ਼少量À焦煤、气煤的开采，合计占营收比重ë超99%，其中又以无烟煤为主。
相比其他⌊品种，无烟煤具有燃烧特性好（耐烧、灰少）、环境危害小（低硫、少烟）、ü易储存搬运（密度大、硬度大）等优点。不过，无烟煤在煤炭品种中相对稀缺，全国保有储bc;量占煤炭总储量约13%。
华阳股份是国内最大的无烟煤上市企业，截至2021年末，其旗下九个矿区中，七个为无烟煤矿，可采储量合计约13.24♣亿吨。与此同时，公δ司煤炭产能达3510万吨，并有两座在建矿井，预计分别于2023年、2024年，建成投产，设计产能均为每年500万吨。
‡野马财经研究组注意到，虽然随着光、风、水、核等新能源的快速装机，煤炭发电量占比呈现下降趋势，但由于用电需求的同比增长，煤炭，特别是无烟煤的消费量仍在≡稳步爬坡，2018年虽同比大幅下降，但又从当年的不足5000万吨，上涨至‘2021年的5501万吨。
正如中国工程院院士、深圳大学深地科学与绿色能源研究Ο院院长谢和平所分析的，“2030年前，适应碳达峰的要求。风、光等新能源是满足能源增量需求的主体，规模增长速度快，但是由于基数小，在能源消费结构中的占比提高缓慢，逐步由15%向 30%靠近，成为补充能源。而a1;由于我国能源消费保持在较高水平，新能源增量赶不上能源需求增量，煤炭消费量保持平ã稳或略有增长，维持在35亿至45亿吨。”
并且，发电♦只是无烟煤下游用途之一，占Ð比约54%，另一半无烟煤，则广泛应用于化👿肥、陶瓷制造，水处理、过滤，碳电极、活性炭、增碳剂等炭素材料制造诸多领域。
图源：光👽大证券（维权）相关研报੨
∅多重因素下，无烟煤价格呈现快速上涨态势，2021年末一ⓛ度突破2000元/吨，之后虽然有所👽回落，但依旧处在历史高位。
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手握丰富优质无烟煤资源，又恰逢煤炭价格上涨周期∃，公司近年取得了不错Ψ的业绩。
图源：光大证券相关ਰ研Γ报
2021年，华阳股份实现营业收入380.1亿元¾，同比增长21.89%；实现归母净利润35.34亿će;元，同比增ⓙ长134.8%；实现扣非净利润45.84亿元，同比增长256.73%。
更加重要的是，这些利润“质量”很高，并非账面盈利，而是大都以现金形式落袋为安。2017年至2021年，华阳股份经营活动产生的现金流量净额合计达227.69亿元，截至2022♧年1季度末，手握144.08亿元现金及等价物余额，货币资℘金则为Ö115.86亿元。
产业+资本，华阳¥股份转ૡ舵“>新能源”
上文提到，双碳目标引导之下，煤炭行业÷不可避免受到影响，而手中丰沛的现金，使得华≤阳股份能够在做好主业的基础上，不断寻找新的机遇。
另据Ë开源证Ζ券介绍，2020年，山西省开展新一轮国企改革，在重要领域实施专业化重组ćf;，华阳股份控股股东“阳煤集团”更名为“华阳新材料科技集团”（下称“华阳集团”），两者承担起转型新能源材料业务的使命。
值此之际，华阳″股份开始通过全资子公司山西新阳清洁能源有限公司（下称“新阳清洁能源”）及阳泉市梧桐树ⓟ嘉裕阳煤智能制造股权投资合伙企业（下称“阳煤智能制造基金”）两大主要平台，连续布局光伏、飞”轮储能、钠离子电池诸多领域。
2021年1月，新阳清洁能源全资设—立山西华储光电有限公司（下称“华储光电”），拟投资10.67亿元，在阳泉市郊区苇泊工业园区建设占地35ς6亩的基地，专业生产单晶ⓡ高效光伏组件。
该基地采用中来股份（维权）（300393.SZ）“N型TOPCon”高效光ૢ伏组件制造技术，预计产能5GWh，截至去年末，已累计投资近3亿元。2022年1月22日，第一条0.5GWઍh生产线顺利投产，第二Ąf;条生产线进入单班产能爬坡阶段。
Ζ中ⓛ来股份“N型TOPCon”电池ù于2016年开始研发，2019年实现量产。
õ 图ૠ源：上海证Ö券相关研报
与此前“P型”电池相比，“Nી型”电池具有硅片少子寿命长、组件功率高、弱光表现好等诸多优势。上海证券分析，同等光照条件下，“N型”电池转੩换的光能更多，转换效率更高，且成本有着更大的降低空间，有望≥在2025至2026年前后成为技术主导。
2021年8月11日，新阳清洁能源受▒让阳泉奇峰聚能科技有限公司（下称“阳泉奇峰”）49%股份，北京奇峰聚能科૦技有限公司（下称“੭奇峰聚能”）持股51%。
奇峰聚能是一家聚焦于飞轮储能技术研究å、产品开发的公司。飞轮储能技术很好理解，即采用电动/发电互逆式双向电机，将电能与▩高速运转飞轮所具备的机械动能相互转化。与电化学储能（各类电池电池）、抽水蓄能相比，具有输出功率大ⓣ、响应速度快、工作效率高、使用寿命长、维护费用低、安全性能高（不会自燃、爆炸）、绿色无污染一系列优点。
☼实际上，早在百年之前，这一理念就有人提出，但因为存在材料强度不够、摩擦损耗较大等问题，应用场景一直受限很大。不过，随着高▒强度碳素纤维复合材料、♨磁悬浮、高温超导一系列关键技术的突破，飞轮储能热度逐步提升。
在我国，2022年3月21日发布的《“十四五”新型储能发展实施方案》明确提出，þ“兆瓦级飞轮储能等机械储能技术逐步成熟”，“重点建设更大容量的液流电池、飞轮、压缩空气等储能技术试◙点示范项目”。
图源：光大证券相关研å报
光大证券研报分析，飞轮储能系统适用于电力系统调频、风电等间歇式新能源发电、不间断电源 （UPS）、轨道交通制动能量回收、脉冲功率电ટ源等领域。轨道交通再生能量回收领域，潜在市场规模预估可达千亿级；火电调频领域，潜在市场规模预估િ可达百亿级；新能源场站调频，潜在市场规模可达¨千亿级。
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通过阳泉奇峰，华阳股份拟投资1亿元，在阳泉市矿区建设年产2β00套飞轮储能系统生产装配线，截至2022年3月末，已生产完成飞轮储É能装置20套。
⊗值得一提的是，奇峰聚能第二大▨股东即为阳煤智能制造基金，华阳股份投资之时，采用了“产业+资本”的多层次布局方式，且更受关注的钠离子电池投资ણ，同样采取了这一方式。
押注钠离´子电池，€
° 技 术突λ破成为关键
通过阳煤智能制造基金，华阳股份及华阳集团持有北京中科海钠有限责任公司（ય下称“中科海钠્”）15.53%股份，为第二大股ε东，华阳股份持股比例为7.75%。
中科海钠为钠离子电池领ਲ਼域 明星企业。ρ
2011年，中科院物理所Ċb;胡勇胜研究员带领团队开始进行钠离子电池技术的研发，2017年，依托该技术，中科海钠正式成立，胡勇胜担任法人代表，并与陈立泉院士等人共同成立溧阳海芽ⓘ投资合伙企业，进而为公司第一大股东，中科院物理所同时持有中科海钠η约12.6%股份。华为旗下哈勃投资同样持有中科海钠13.33%股份。
相比锂元素，地球钠元素储量更高，地壳丰度为2.75%，远高于前者的0.0065%ⓐ，且分布Õ广泛，因此远期来看，钠离子电池有着明显的成本优势。“
图源：开¹源证券相关ⓕ研报>
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与此同时Υ，钠离子电池虽然在能量密度bc;、循环寿命上略低于锂电池，但却有着倍率性能（充电速度）、低温性能，且安全性更高。
开源证券介绍，在直流快充情况下，三元锂电池将电量从20%充至80%需30分钟，磷≅酸铁锂需45分钟，钠离子电池仅ćd;需10分钟左右。而冬天虚ⓩ电、起火自燃等情况同样是令目前锂电池车主比较糟心的一些状况。
开源证&券预计，2025年钠离子电池在动力电池领域的需求量将超过16GWh，2030年将超ϖ过51GWh；光大证券则测算，综合两轮车、客车、发电侧储能、电网侧调频储能、5G基站储能、IDC数据中心储能诸多需求，到2025年，钠离子电池τ装机规模预计为46.1GWh。
如此特性，引来了众多公司的关注，如世界新能源电池龙头宁德时代，亦在2021年7月举行发布会，宣布正式ⓣ进军钠离子电池行业，Ò称其钠离子电池能量密度达到160Wh/kg，是目前全球最高水平，并计划于2023年形成基本产业链。
α而专注于钠离子电池研究″的中科海钠，2018年便推出了首辆钠离子电池低♫速电动车，2020年电芯产能达到30万只/月。
在以阳煤智能制造基金间接入股之后，华阳股份还以新阳清洁能源，与中科海钠共同投资成立华钠铜能、华钠碳⊥能，分别进‡行钠离子ગ正、负极材料产线投资，年产能均为2000吨，皆于2022年3月末试投产。
值得注意的是，中科海钠钠离子电池技术体系中，负极材料采用的是无烟煤基软碳。正如文章第一部分૪所述，华阳股份是国内最大的无烟煤上市企业，不▨仅有着稳定的煤泥（钠离子电池负极材料原料）产量，而且拥有“纳米超纯碳”等自主ૉ技术，能够与中科海纳形成上下游技术、产业链互补。
2021年，华阳股份与中科海钠共同打造了全球首个1MWh钠离子电池光ⓥ伏储能系统；全球首条钠离子电池一期1GWh规模化量产线预计在202Ċa;2年投产。
钠离子商业化之路正加速到来，不过，作Κ为行业较为前沿的技术，尚存在诸多难点等待突破。例如前文提及的能量ਯ密度、循环寿命，虽然仅仅“略低”于锂电池，但由于这本就是锂电池相比油车的弱点（续航差）。因此，钠离子电ß池在汽车领域的竞争力还比较有限，更多用于两轮电动车、A00级电动车、客车，及发电站、电网等场景。
可以看到，无论是“N型憨”电池，飞轮储能，还是钠离子电池，华阳股份所布局的新能源赛道，都处于商业化发展的前期甚至更早阶段，特别是后两者，不确定性偏大。2021年，新阳能源所属项目也都处于投资建设阶段，全年营收0જ.27万元。
当然Œ，对手握百亿现金的华阳股份来说，依托无烟煤领域既有优势，以十亿级资金押注“新能源+储能”蓝图，是Ô一个未尝不可的选择ú。
你是否了解无烟煤、ૌ飞ζ轮、钠离子等产品技术？ˆ又如何看待未来的新能源市场？欢迎在文末留言。
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