名创优品被沽空背后：全球第一

　　尽管Blue Orca对名创优品的沽空报告有很大的争议，但该公司∞收入停滞不前ਜ，始终੝无法盈利，亏损加剧是不争的事实。

　　更加专业的美²国投资者，已用真金白银作出了自己的选择。2021年2月至今，名«创优品的市值，已从百亿美&#25a1;元缩水至不足20亿美元。

　　争议੍做ù空◑

　　“杀人鲸”ⓑ再☺次⊇露出了其恐怖的獠牙。

　　上周，做空机构杀人鲸资本（下称：Blue Orcⓕa），发布了一份长达30页，关于名创优品（09896.♡HK૞）的沽空报告。

　　据称，这份报告的出台历时7个月，对名创优品提出ⓑ了三项指控：核੓心业务模式撒谎、董事长叶国富通†过非正当交易挪用IPO资金、业务下滑。

　　具体来看，Blue OrcaΗ认为Þï：

　　名创优品并非“轻资产、ઘ高利润的特憨许经营模式”，其经营模式的基本叙述“是一个谎言ੌ”；

　　公司声称，其99%的中国门店，都是由独立加盟商商经ç营。但Blue Orca经过数月调查，发现其中600余家，是由与公司高管或董事૙长有密切关系ੑ的人拥有；

　　董事长叶国富，通过与名创优品成立合ਬ资公司的方式▧，转移了公司IPO募集的数‎亿资金；

　　最后，Blue OrÔca直指，Β名创优品收入从2018年峰值♤的170亿元，下滑至当前的90多亿元、特许经营费下降、众多门店关闭，已是一个衰落的零售商。

　　Blue Orcહa在资本市场有较强的ਫ਼杀伤力。其创始人Soren Aanda⊄hl为知名沽空机构Glaucus的前首席研究员。

　　Blue Orca成立之后，于2018年和2019年，ૢ先后突袭新秀丽、安ó踏及澳¸优，都曾导致相关公司股价大跌。

　　沽空报告发布ⓩ次日，名创优品股价一&#256f;度大跌12%，当日以12.46港元/股收盘，Ï跌10.87%。

　　很快，名创Ü优品针对Bl👽ue Orca的指控૥进行了一一回复：

　　认为该机构，对公司经营模式´的质疑毫੢无∪根据，对600余家门店独立性的指控失实；

　　公司与董事长叶国富成立合资ⓦ公司，叶合计向合Γ资公司注资7.43亿元，公司收购董事长所持股权时，经过&#263c;了第三方机构的评估；

　　对公司业务前景ૄ的描述毫无根据，公司降低授权费，是为了激励名创合伙人&#266b;&#263f;在中国三线及以下城市开设门店。

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　　但是，针对公司&#25d3;收入下滑的ક质疑，名创优品并没有正面回复。

　Â　ⓩ全球第▤一

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　　叶国富出生>于湖北十堰丹江口，既没有背景也没ⓑ有学历，但是有一颗灵活的脑子。

　　1998年，他中专毕业，南下广东佛山打工。关于其早期经历，有多种不同的说法。比较可信的是，他在一家钢管厂找到了一份销售工作，因善于交际，赚到了«自己人生的à第一个十万ⓞ元。不过，他因涉足陶瓷行业，又将赚的钱亏了出去。

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ગ　　直到遇到了自己的妻子杨云云，从开化妆品店开始，发现了小饰品这门生意，才有了后来全国知ⓐ名的“哎呀呀”。

　　叶国富通过加盟模式，在很短的时间内，就将哎呀呀复制到了全国。公œ司重金邀请SHE、林宥嘉等明星代言≈，进一步打૥响了品牌知名度，顶峰时期门店数量达到3000家。

Ψ　　这时，叶国富已有了将哎呀呀运作到κA股上市的想法。知名૥机构达晨创投，也以亿元投资提前潜伏。

　　让叶国富没有想到的是，电商的兴起，对他的生意造成了巨પ大冲击。小饰品的门槛太低∑，电商让信息、价格瞬间变ⓖ得透明。

　　叶૪国富需ੋ要▦另寻出路。

　❄　2013年，他和家人在日本旅行时，发现了当地火爆的百元店。不仅产品物美价廉，Õ而且ભ，大多产自中国。

　　回国之后，∇叶国富迅速创立了名创优品，就连名字也采用日文，因Î此，被深深地打上了“伪日ß”的烙印。

　　为了实现快速扩张，叶国富发明了“名创合伙人â模式”：即合伙人承担店铺的拓展、前期投资、员⊂工工资等成本，由公司特许授权和供货，双方进行收入分成，合伙人无需承担存货风ä险。

　　截至2021年Ø末，名创优品已在全球百余国家和地区落子，有门店超过5000家，其中中国3100多家，海外约1‏900家◈。

　　在Ρ招股书中，名创优品宣称，名创合伙人投资&#266b;回收的时间，平均为12-Σ15个月。

　　据机构报告，2021年，名创优品在中国的自有品牌GMV为108亿元，在中国自有品牌综合零售市场排名第一，市ⓖ场份额为11.4%；ψ于全球的GMV为180亿元，市场࠷份额为6.7%，亦排名第一。

　　不赚Ç钱&#256f;∂

　　一般人可能不敢વ相信↔，名创优ઽ品的生意已做到了这个程度，仍然很难赚钱。

　　为ਠ了对顾客形成▒持续吸引力，公司每隔7天，就要从上万个产品创意库中，挑选出约100个新SKU。去年，名创优品每月大约要更新超过500个SKU，现☏存的SKU超过8000个。

　　这也就解释了，为什么我们每次Î去逛名创优品，总能看到一些新的东西。为此，公司必须付出高额的创意设计ਖ਼以及供应链☜管理成本。

　　名创优品的§主要收入来自线下门店，最近两年ⓞ全球疫情反复，对其经营造成了ઍ巨大的冲击。

　　截至6月30日的2019ã年-2021年，公司ρ的全球门店数分别为3725家、4222家和4749家，但同期公司收入分别为93.95亿元、89.79亿元、90.72亿元，净利润分别为-2.94亿元、-2.60Þ亿元、-14.29亿元。即便采用经调整净利润（非国际财务报告准则）8.41亿元、9.34亿元和4.77亿元，下滑的趋势也很明显。

　　以上各财政年度，公司受影响最大的是海外市场。其中，亚洲国家（中γ国除外）&#263b;收入从17.38亿元降至9.62亿元；美洲国家从10.49亿元☜降至5.85亿元。

　　Μ为摆脱对“名创优品”品牌的过度依赖，2020Κ年底，公司推出潮流玩具品牌“TOP TOY”，一年后，开出门店89家。当前，TOP TOY的绝大部分收入来自第三方品牌的销售，仅小部分来自联名开发的IP产品及内部孵化IP产品。多种因素叠加，导致品牌毛利率极其不稳，2020年为41.5%，¼2021年降至3.2%。

　　202³1年，↓TOP TOY中国潮流玩具的GMV为3.73亿元，市场份额为1.1%，与排名第一的泡泡玛特（47亿元）૩还有很大的差距。

　　名创优品为叶国富弥补了当年哎呀呀未能上γÞ市的遗憾，也让他ૢ体会了一把财富过山车。

　　2020年10ૠ月，名创优品登陆纽交所，发行ú价为20美元/股。次年2月，股价摸上34.8美元/股的高点，总市值达到百亿美元。叶国富也借此登上“十堰首ਠ富”的宝座。之后，公司股价急转直下，当前总市值已不足20亿美元。

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　　7月13日，名创优品登陆港交所主板实现࠹二度上市，开盘即跌破发行价（13.૟80港元），到现在仍未收复。

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