继“破净潮”之后，银行理财ⓤ市场的又一动向引发市场关注。近日，记者છ注意到，多家国有大行、股份行和城商行的理财产品提前终止运作，有的不满一个运作周期就提前终止。多位接受第一财经采访的业内人士表示，这可能是受产品规模较小影响。
− “这是一个比较常规的操作，大多数是因为产品规模Ω太小，类似于公募基金的迷你基金，不利于后续投资管理，所以提前终止了。”一位国有大行理财子公司投研部负责☎人对第一财经记者称。
一∗位股份行理财子公司财富管理相关ι人士也对记者表示，银行理财产品提前终止现象在此前就比较常见，整体而言，产品终止数量较少，对理财机Š构影响相对有限。“也可以说是理财机构在当前净值转型控制理财产品数量、压降管理成本的一个举措。”
未来，随♥着净值化转型的逐步推进，类似的情况可能还会出现，将对理财机构的产品设计、销售、投研等提出更高要求。业内的共识在于，全面净值化时代，需要理财机构提高投研体系的建设，在保证产品收益率的同时尽可能减少净值波动，以满足投资者的理财需求；同时也要做好投资者适当性匹配和投资者教育工作👽，引导投资者适应净值的波动。
银保监会副主席梁涛近日在“2022Á青岛·中国财富论坛”上表示，截至2021年末，理财存量整改基本完成，具有刚兑性质的保本理财清零，需整改的保险资管产品累计压降96%；同时，银行业、É保险业的资管δ产品净值化水平已经超过了95%，服务实体经济的质效显著提升。
૧部分理ⓐ财产品提前终ë止运作
步入“净值化元年”，理财产品再现提前终止运作。近日，中∴信银行理财子公司信银理财发布《信银理财智慧象固收增强FOF一年定开11号理财 产品提前终止公告》，决定੩于2022年7月27日提前终止本理财产品。
另根据同日公告，该产品于2022年7月21日触发了巨额赎回，当日产品份额净值为1.018ળ7。产品说明书显示，这一产品为固定收益类产品，业绩比较基准为5.40%（ρ7月11日后调整为4.55%），风险等级为PR3级（平衡型），运作起始日为2021年7月21日，到期日੦为无固定期限，首个赎回开放日为2022年7月21日。
据不完全统计，7月以来，信银理财已经提前Ó终止了4只固收类理财产品，除了上述理财产品，还有固δ盈象固收稳健半年定开1号，智慧象固收增强FOF一年定开9号（7.Ð5）、12号，且均属于第一个封闭期结束后终止产品运行。
除了信银理财外，近两个月以来，农银理财、盛京银行、日照银行、浦发银行、中原银行等多家银行或理财子机构也将部分理财产品提前终止运作。比如，农银👽Ø理财“农银同心，两年开放”价值精选第1期人民币理财产品（新客新资金专享）成立于2020年8月26日，产品最长期限10年，但7月18日农银理财发布公告称计划于今年8月24日提前终止。
盛京银行旗下“添益系列理财产品”6只固收类产品也宣布提前终止，包括一年半定开13、14、15期，九个月定开48、49、51期；中原银行于6Ο月7日公告将于2022年6月9日提前终止中原银行财富宝惠盈、瑞盈系列部分10只理财产品；浦发银行和日照银行也前后公告提前终止运作旗下“鑫盈利系列546天纯债6号”和“黄海万利宝（20180104期）双季聚财半年定期开放式人民币理财૯产品”。
这并非银ઢ行理财产品首度出现提前终止的情况。普益标准于2020年发布的报告曾显示，自2018年以来，银行理∫财市场共有1432只产品提前终止，其中有1348只在《商业银行理财业务监督管理办法》发布之后终止，2019年银行开始加速清退部分存量理财，涉及6ਰ22只产品，较2018年大幅增加。
中信证券研究部首席资管与利率债利率分析师章立Κ聪对记者称，理财产品提前终止是常规情况。全面净值化转型之后，理财净值波动将成为常态，产品业绩分化是必然趋势，产品间的优胜劣汰也会出现，业绩不佳、净值波动大、存续规模小且'引发大量客诉的产品出现提前终止属于正常现象。
👽产¡品规模较小或是主因ⓐ
关于理财产品提前终止的原因，多家机构公告提及了产品规ò模和净值波动等。如信银理财在四只理财产品提前终止公告中表示，“经审慎评估d0;本理财产品目前投资情况，管理人认为提ੑ前终止产品比维持产品运作更有利于保护产品持有人的权益”。
农银理财在公告˜中说明，“因预计后续市场不可控因素较强，本产品净值可能会产生较大波动，为更好地提供产品服务，保障投资者权益”；日照银行表示为充分保障理财产品投资者权益，“避免因管理规模下降造成投资损失”；浦发银行也表示是ੋ根据本产品投资运Þe;作情况做出提前终止运作的决定。
究其根本，多位业内人士告诉记者，主要与管理规模有关。前述国有大行理财子公司投研部负责人ઽ告诉记者，通常理财产品协议里会有提前终止的લ条款，会对产品规模或收益率进行设定，有的产品只有几百万或者小ó几千万，很难进行投资，像很多债的起购规模就是几千万。“有些产品募集的时候，规模就特别小，一打开开放，再一赎回，经常只剩几百万，没法管理。”
这也是业内的共识，对于理财机构而言，在可控范围内产品规模越大越好。前述股份行理财子公司财富管理相关人士对记者表示，比如100亿的产品，可投资标的较为丰富，范围也比较广泛，通常会有2%~3%投资到非标产品中，以平滑收益率♡波动；而如果是几ৄ亿、几千万的产品，那么投资起来就相对有限。
而产ⓥ品规模的大小，主要还与业绩挂钩，另外也与销售有关。“实际上就是依据投资者赎回情况而定。”前述股份行理财子公司财富管理相关人士告诉Ý记者，比如在收益率相对较低的时候，投资者可能会选择赎回，去寻找其他替代品，进而使得产品管理规模骤降ઞ。
记者还注意到，¢近期提前终止的产品中，多为ι一年期定开产品。记者了解到，这或是由于此类产品对于投资者而言，灵活度不高。“当时一些机构发这类产品是按照传统的资管思维来操作ε的，主要是为了节约报备的时间，但如今产品规模缩窄后，公司内部可能也在考虑管理和运营成本，多方比较之下，可能选择提前终止了该产品。”一位业内人士对记者称。
除了上述原因外，章立聪还对记者表示，理财产品提前终止可能也涉及这些原因，一♦是在存续规模不大的情况下净值波动较大，未达到业·绩基准且差距过大，引发客诉和分行抵制，导致大规模赎回情况发生；二是一些理财产品是私募定制，如果客户不想继续投资，也会主动要求终止运作；三是部分银行理财产品设置了终止条款，如理财产品的总份额连续90个交易工作日低于3000万份，或产品资产净值连续90个交易工作日低‰于3000万元，产品管理人有权提前终止产品。
ઘ考验理财机∑构投研能ⓥ力
对于投资者来说પ，提前终止产品并不一定是坏事。在产品提前终止日后数个工作日内，理财产品本金及收益（如有）将会划转至投资者原账户，提前终止为ˆ投资者购买其他产品腾挪了资金。不过也有观点认为，理财产品的提前终止有可能引发投资者的不满，进而对银行声誉产生影响。因此，银行在压降存量产品的时候，需要尽量避Ο免集中处置，确保平稳有序退出。
业内的共识૯在于，在全面净值化时代，理财机构要૧留住投资者，需进一步提高自身投研能力，通过提升专业配置能力和风险管理水平，并引导投资者理解净值型产品收益风险共担Ψ的本质。章立聪称，未来理财机构要进一步提高投研体系的建设，同时要做好投资者适当性匹配和投资者教育工作，将净值化概念深入人心，引导投资者适应净值的波动。
招商证券银行业首席分析师廖志明也建议，真正回归“代客理财”的本质后，理财收益完全取决于实际投资ⓚ结果，收益率存在较大的不确定性，投资难度明显加大，理财投资者应选择投研实力较强的∨理财公司发行的理财产品，并尽量拉é长投资周期，减少净值波动对投资收益的影响。
梁涛近期表示，目前，银行业、保险业的资管产品净值化水平已经超过了95%，服务实体经济的质效显著ⓩ提升。理财、信托、保险资管产品投向实体经济43³万亿元，相当于社会融资总规模12.9%。理财公司改革稳步推进，已经批准设立λ了49家，开业了25家，4家由外资金融机构控股。作为重要的投资者，这些机构、这些理财公司将逐步成为资管行业的有生力量。
对于未来理财机构发力的重心，有业内人士表示，银行理财产品的真正核心是对投资标的进行公允价值计量，否则风险bd;无法度量就无法管控。这就要求在计算产品投资人权益时能够及时体现投ćf;资运作的成果，暴露出当前承担的风险，而产品估值是否合理、可靠，直接决定公允价值计量的实现程度，可见估值能力是资管行业的核心竞争力。资产管理机构应持续关注投资标的估值变化，将估值工作贯穿于募资、投资、运作管理ય和退出等各个环节，为投资者发现价值、创造价值。
（░实习生包♤云红 对本文亦有贡献）
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