7月15日，à泡泡玛特发布盈利预警公告称，预期集团截至2022年6月30日止六个月的收入，可能较2021年同期增长不低于30%，预期集团净利润将减少不超过ૣ35%。
在ϒ中报影ⓐ响之下，泡泡玛特股价当ⓩ天大跌9%，而发布财报的第二天，7月18日，当天股价大跌12.89%，一度跌超18%。
ⓡ 实际上，在泡泡玛特发布盈警前，就已连续阴跌足足一个月，7月泡泡玛特θ已跌去45%，7月⊄几乎没有一天是收阳线的。
上半年છ业绩差，投资者都心知肚÷明，但长达一个月的阴跌，散户都被跌懵了。
为ⓐ什么股价在中报前就已崩盘？我们结合泡泡玛特的商▥×业模式来看，能更直观的看清泡泡玛特是如何一步一步走向衰退的。
一、千亿ઝ市值，છ只是泡泡？
દ电话会议中，董事长王宁认为，上半年影响泡泡玛特业绩最大的原因，主要是受疫情影响。而影响的城市，恰好是一线城Κ市，一线ⓖ城市也是泡泡玛特重点营收区域。
上半年北京、上海、深圳都有不同程度的封城管控，而泡泡玛特在北上深的门店超过百家，这意ÿ味着有百家门店不仅没有营收，Í算上房租还扣了不少ã钱。
从去年年报中看，北上深三个城市占泡泡ੌ玛特总营收的40%。根据电话会议披露，北京、上海、尤其是上海老店同Ċc;比下滑40%d3;-50%。
疫情不只影响线下无法开业，影响还延伸到快递物流，快递物流停摆，泡泡玛特想依靠‹线上销售也难做，线¦下机器人商店都开不起来。
另外，各地区防控政策不同，有的地方可以收૯快递，有的地方则不行，这ä样也影响到顾客¿的购物体验。
♫如果是生活必需品，顾客还能等下去，但不是生活必需品，等待时间长了，大部分顾客还是☎没耐心等待，选择取ਰ消订单。
尤其ù是盲盒系列一º直出新，而发货一直不顺畅，大家的消费⊥欲望都在往后推延，总想着这款出了那么久还没到，买下一批好了。
从顾客端ƿ来看，在消费欲望被不γ断推c8;延之下，对盲盒的“瘾”也在不断减退。
泡泡玛特前几年ù能做的如此成功的原因，跟用户对泡泡玛特的“成瘾性ⓖ”有很重要的关系。而泡ⓩ泡玛特为什么能成瘾？
一是盲盒能给用户带ૌ来不确定性的体验，每一个系列，每一款打开都是不一样的。二是拆开盲盒后，稀有的款能为用户带来几倍，甚Ç至是十倍Λ的溢价。
Υ 大部分消费者一开始并不是冲着拆盲盒的那一下快感来的，大家都是¨听闻泡泡玛特一个珍藏版手办能卖到一万块以上，甚至是几万块，超十万的都有。
可以把泡泡玛特看做成股市ò炒作一样，分为上中下游。资金੫先炒作上游，上游有利润了才能引导ઽ至中下游。
泡泡玛特上游是大号珍藏版手办，发售价大约在1000-6000元不等。中游的是大号手办，发售价大约在600-100½0元Ê不等。下游是最基础的小款手办，发售价为59-69元左右。
在两三年前，泡Ðી泡玛特珍藏版ਫ਼手办能有数倍的溢价空间，抽中或是买到一个盲盒就能翻几倍的价格。
泡泡玛特盲盒炒起来就跟股市炒作一样，一个ਰ板块上游能赚到钱，中下游♥è才能赚到钱。自然而然的，上中下游都有不同程度的溢价，上游溢价空间最大，中下游差一大截。
ñ 上游珍藏ઝ版的溢价空间巨大，当时发售价为5999元的Keith Haring1000%，曾溢价至8800元。但目前在੍二手平台也回落到了5000元。泡泡玛特樱桃小丸子联名1000%二手市场价也回落到了发售价5999元以下。
一开始上游能赚到钱，自然而然为中Ú下 游吸引进大量的新玩家，中下游逐渐也有了ú翻倍的溢价趋势。
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中游的例如，最初原价599元的Feli∠x the Ícat 现在也只要200元左右就能入手。
下游的就更多了，最出名的全球限量潘神圣诞隐藏款，原价59元，最高时卖到2400元。现在市场价格回落至⁄几百元，已卖不出去。除此之外，还有更多的一开始炒到上千元，最后两三▩百卖不掉的情况。
但随着入场¬的玩家越多，泡泡玛特似乎并不懂得“饥饿ੋ营销”这一ળ招。
一开始泡泡玛特每天限定时间发售，例如上午10点发售，一次只Ñ发20个。后来，泡泡玛特开ð始增量发售，发的越多，本身稀有的a0;属性就不在了。
盲盒稀有的属性不在，市场的દ溢价空间°越小，参与的人ⓚ也就越来越少。
有些∫内在价值不高的消费品，只能在盛世下才有炒作的空间õ。λ
例如劳力士，爱马仕，LV这样的大牌，有品牌效应，有供应限制，所∝以 市场能一直炒下去。
੨ 即使在经济不好时，价格有所下Ρ滑，但不会出现价¨格崩盘的情况，甚至今年以来奢侈品还在不断提价。
爱马仕销售额同比大ਭ涨લ26%至27.1亿欧元，推动上半年收入同比大涨23%至54.ણ75亿欧元，净利润大涨近40%至16.41亿欧元，净利润率达30%。
奢侈品在经济周Χ期不好时仍然能走强，正是因为这些消费品的内在价值远比ਨ盲盒和其他商૦品高的多。
² 泡泡玛特正是内ù在价值不高的消费品。
在当下，全Θ球经济正处于乱世。叠加自身饥饿营销做的不好，人流È涣散，炒作空间就大大减退，甚੍至没有炒作空间。
只有在经济稳定运行，Ǝ大家的Þ钱包不紧的时候，⌈大部分人才会有闲心关注盲盒炒作，才有闲心去折腾出盛世下的产物。
◘ 所以在盲盒炒作停滞和疫情的夹击之下，导致上μ半年业绩难以支撑起高估值，股价惨遭大÷跌。
二、消ડ费复苏能救泡泡®玛特？
现在市场看消费品都是一个想法，都认为疫情控制后，消费复苏能驱Γ动消费股的业绩反弹，但这一逻辑在泡泡玛特ς¬身上，恐怕不适用。
泡泡玛特身上含有网红经济的属性，而♫网红经济有一个特š点。当热潮停滞一í段时间后，这股热潮将难以重启。
Ø 原因一是盲盒没有溢价。二是大部分人都过了追盲盒的那股劲。即使疫情控制下੩来后，重新入场的玩家肯定没从前多，这是宏观经济不转好前是肯定的。
另外，在去年泡泡玛特开始扩张海外业务花了不少钱。国内一线城市好比是止血贴，Ąe;´而一线城市业绩受Η挫，这个止血贴就失效了，海外业务扩张带来的亏损影响更大。
说了泡泡玛特સ不好的点，并不代表泡泡κ玛特是个不好的公司，并不代表他的商业模式有问题，否则他曾经也无法做到千亿的市值。»
短期内泡泡玛特交出了一份非常差的业绩，☏导致市场认为这个行业的泡沫总算是要破灭了，这个行业以后ઝ就没戏了？
换个角度来看，其实大的回报都是这样挣来的，大家Ν都认为泡泡💼玛特是一个没有价值的公司时，可能反而是长线布局的机会。
最重要的点是，你是否认为未来经济有“ભ盛世”的基础，如◯果有“盛世”的基础，泡泡玛特或许能延续下去他的盲盒之路。
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当然，前提是泡泡玛特如何解决盲盒二级市场没溢价，如何解决客户流失，如何应对系列IP的问题。—
回到市场来看，上半年ⓓ，已有机构大量Þ出货。
数据显示，今年一季度共计16只基金持有泡泡玛特的股份，单只基金持仓最多的是萧楠管理∫的易方达高质量严选，⇔一季度持有1725.58万股。
但二季报显示，泡泡玛特已经退出该基金的前十大重仓股，±尽管易方达科顺持有的23.10万股仓位没有变化，但જ能看出萧👿楠的预期在降低。
值得注意的是，在半年…报中强调一家⊇公σ司商业模式很重要的张坤，已被泡泡玛特紧紧套牢。
张坤的易方达亚洲િ精选在ਰ一季度，建仓泡泡玛特60Î0万股。二季报披露后，持仓未变，仍然是600万股。
一季度的平均股价为35-40元左右，截至目Ÿ前还੫未出售的话，已亏损超50%。
张坤在基金半年报中谈到：一家公司的商业模式、护城河、现金੧流、企ⓠ业治理是他投资的理念ⓔ。
ৄ 从商业模式来说，泡泡玛特Ρ的商业模式并没问题。但从护城河，现金流来说，泡泡玛特在这方面就有所欠缺了。ⓘ
不知બ泡泡玛特这样的表现，张坤是否持Ċa;续看ਪ好？
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¾ⓞ 三、结语
泡泡玛特¯曾经的成功不可否认，ⓩ但如何应对当下的问题？¸
一是没炒作溢价空间。二是经济周期导致消费疲弱，复ਰ苏空间恐怕不大。三是海外扩张，能不能站稳ો脚跟？
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