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来ત源：投资家
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来源 |⌋ 东文财经（ID£：zscy006）
开店5000多家的名创优品§，被指商业模式说谎、挪用☏IPκO资金？
7月26日，号称“杀人Κ鲸”的海外沽空机构Blueૣ Orca Cap☏ital发布名创优品的沽空报告。
这份长达30页的报告，主要指出名创优品Ú核心商业模式作假、董事长挪用IP↔O资金、零售衰落三大问题。ë
做空报告一出◯，其股价大跌15%，拉长周期来看⊗过去1年多，名创优品股价已暴跌80%，市值£蒸发600多亿元。
全É球第一的“10元店”，为′何被资本市场无情Χ抛弃？
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Bluνe Orca的30页做空报告指出：
bc;第一、名创优品宣称的轻资产、高利润的独立特许经营模式是谎言，99%中国门店ι由独立加盟∈商经营也不实。
通过7个☼月调查发现其中600多家，η由公司高管或与董事长关系密切的个人的名义注册；
第二、董事长通过不正当ર›交易挪用了IPO资ੑ金；
第三、公司营⊕收从2018年170亿元的峰值，下滑到2021年的90多亿元，缩水了40%以上。同期公司门店૨数量从3459家增加到5205家，增幅达Ï到50%。这意味着，同店收入下降60%。
2020年12月，公司će;加盟费为每年8万元，及75万元产品保证金。2021开始，加盟费下调至每年5Σ万ⓩ元。产品保证金降低到60万元。
2022年，名创优品官网显示，市级加Ú盟费进一步降低至2.98万അ元/年，产品保证金也降至35万元，门店数量比两&年前减少63%。
营收缩水40%、关店63%、加盟费下调63%，ય均证明名创ⓠ优品是一个急剧衰落的零ર售品牌。
Blue Orca杀伤力向来惊人，此前做空新秀丽、安È踏都导致股价大跌。此次名创优品被做空后，港股、美股股价分别收跌10.87%、14ü.98%。♣
▧ 做空报告发布后，名创优品迅速发布自愿公告称“该报告毫无依ੈ据，且包含有关公司资料误导性结论 。”
随后，又发布初步调查结果称：“有关特许经营模式ૡ的指控毫无依据，公司采取的名创合伙人模式规定，合伙人加入公司门店网络时自行承担相关资本开支和运营费用，而且所有名创合伙人均ⓝ独立于本♩公司，在法律、经营上不由公司拥有或控制；
关于≠董事长通过一系列房地产交易挪用IPO资金的€指控૩也毫无依据；
关于业ⓙ♫务前景的描述，公司降低授权费用并非陷入困境的迹象，而是为激烈名创合伙人在中国三线及以下城市开设门▤店而深思熟虑的战略。”
这份调查，集中反驳了ćc;沽空机构对其商业模式、挪用资金、⊂降低授权费的质疑，对营收下滑却闭口不提，侧面反映了公司基本面的脆弱⇑。
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名创优品的创ø业故事，颇为励志。
创始人叶国富出生于湖北，无í学࠷历☺、无背景，1988年南下广东做起销售，并迅速拿到12万元奖金。
2004年，“十元店”在国内兴起，叶国富开起“十元店લ”卖饰品。到2011年，其开创的饰品店“哎੭ਭ呀呀”已在全国布局3000多家门店。
此后中国互联网电商兴起，大Ð部分商品价格变得透明，极大♡冲击了☼饰品生意。
叶国富不断寻找翻盘机会ⓣ，2013年在日本闲逛时发现街头遍布低价良品的小百货商店，这些શ日用生活百货质量好、设计美观，价格实惠，绝大多数都是“中国制造”。
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▧受此启发，叶国富◘回广州成立名创优品，销售生活家居和潮流玩具产品，正式开启“10元店”传奇之路。
为迅速搞扩张，叶国bc;富还发明了“名创合伙¼人模式”，合伙人加盟时自行承担投资开店、员工薪资等费用，公શ司负责特许授权和供货，双方按收入分成，无需承认存货风险。
2018年9月，名创优品获高瓴资本和腾讯战略投资10亿，创业5年将3500家门店ι开向全球79个国家和°地区，年营收高达180♧亿。
截至2021年底，名创À优品已在全球100多个国bd;家和地区，开店超5000家，其中中国3é100多家，海外约1900家，成为全球最大的“10元店”。
઼ 尴尬的是，名创Γ⇑优品的高扩张模式很难赚钱。
2019年d0;—2021年，名创优品年营收分别为93.95亿元、89.79亿元、90.72亿元，净利润分别亏损£2.94亿元、2.60亿元、14.29亿元，3年亏了近20亿੭元。
名创优品于λ2020年10ì月在美股上市，股价最高时曾达35美元/股，但基本面不断恶化，导致美股投资ਊ者迅速抛弃名创优品。
截至2ৄ0û22年7ਨ月29日收盘，其股价只剩5.87美元，跌幅超80%，堪称泡沫破裂。
2018年营收巅峰时，名创优品≠曾制定“百国千亿万店”的中期战略目标—在2022年前进驻100Ċb;个国家和地区，年营收达1000亿人民币ⓥ，全球门店达到1万家。
如今看来，年营收千亿、开店万家的宏伟愿Ñ景已∴彻底失败。૦
名创优品高速扩张ࢮ却不断亏损的…原因，首先是门槛较低。
ℜ 公司虽奉行低价良品ઠ策略，但归根到底销售的是技术门槛ਨ较低的小商品，缺乏核心壁垒，很容易被同行超越。
同时，过去几年Õ受疫情影响，全▨球经济损失惨重，名创优品、海底捞∫这类过度依赖线下的品牌损失尤为严重。
海底捞ä2020ૠ年时逆势扩张开જ店，同样陷入亏损困境，股价也是暴跌80%。
后疫情时代，高通胀、逆全球化还Ν导致供应链价格上涨，也←压缩了零售商的ϑ利润。
过去10年，名ⓦ创优品凭借高速扩张、低价良品理念崛起，市场¯并不在乎它赚ⓩ不赚钱。
如今全球告别烧钱ća;时代，资本从撒钱走向收缩，考验企业经营韧性的时代已经到来，名创优品若无法尽快扭亏为盈，或将被时ì代抛弃。Λ
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