浙商证券发布研究报告称，维持森松国际(02155)“增持”评级，综合考虑其充沛的在手订单、跨行业布局的产品基础，看好公司在2022-24年的成长能力。从增长持续性看，2022-2ષ4年制药、⊗动力电池材料、电子化学品等领域有望受益于下游加速增长的资本开支，收”入端复合增速有望达到30%左右。从能力角度看，在多行业压力装备领域的客户基础、持续增长的在手订单从侧面验证了其在工艺设计、高端制造、数据运维、模块化工厂领域的竞争优势。
报•告主要观点છ如£下：
财务表现：2022H1营Ρ收和利润同ણ比高增长
2022年8月3日，公司公告2022年上半年业绩预告，营收预计同比增长50%以上，收入金额达27.8亿元以上;净利润预计同比增长100%以上，利润金额达2.9亿元以上，对应2022H1净利润率约10.4%，盈利能力持续提升。其¹中，营收端预期增长主要来自制药和动力电池原材料(含矿业冶金)行业的相关订单显著μ增加，利润端预期增长主要来自公司Š规模扩大、产能提升带来的交付周期持续兑现。
经营分析：制药和动☼Ó力电池原材ઝ料板块持续贡献营收
根据公司2021年业绩公告，公司2021年新Ǝ签订单约66.5亿元，在手订单金额约57.2亿元，其中制药和生物制药板块约17.5亿元(占比31%，2021年毛利率约31%)，动力电池原材料板块约11.7亿元(占比20%，2021年毛利率约33%)，化工板块约18.5亿元(占比32%，2021ϑ年毛利率约25%)。该行认为，以公司项目平均9-12个月交付周期来看，公司2022年营收端和利润端均有望实现较高速增长。
中期增长：“订ⓙ单+产能”共振，多元布局有效平ર滑周期
根据公司2021年业绩公告，公司南░通工厂扩建项目至2022年6月完全投入使用，总扩建面积约60000平方米。同时，公司常熟国际生物制药高端装备项目已于7月12日开工奠基，项目一期总投资约1.8亿美元。该行认为，公司目前已拥有上海、南通、常熟生产基地™(在建)，2022年扩建项目预计同比提升35%产能。公司持续布局下游制药、动力电池原材料、电子化学品等多个高景气赛道，发挥模块化制造优势与各行业头部客户形成良好合作，强化整体解决方案供应能力，国际化水平保持行业高位，“订单+产能”共振下有望平滑周期性，持续为业绩增长提供支撑。
风Γ险提示：订单交付不及预期风险;市场竞争激烈导致的降价风险;国际贸易或税务纠纷风险;汇率波♩动性风险。
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