&#ffe1;
编者注：前置仓巨头增收不增利，股票退市风险剧增。但前置仓模式的独特ća;优势和定ৄ位，意味着未来空间并不会小。
í
作¨者：Sim‡on
“1”，成£为了每日优鲜的β关键字。
8月▦1日收盘，每日优鲜（MF.US）股价定格在0.1美元。尽管8月2日“大幅”反弹近24%，但从整体来看仍是杯水车薪：距离每日优鲜上市仅过去1年零1个月的时间，而每日优鲜的股价却从最高11美元跌至当前的0.1美元◘左右，几乎ਮ“归零”。
屋漏偏逢连夜雨，近日网络上又弥漫着关于每日优鲜“解散”、“破产”等传闻，投资者信心更在崩塌的边缘。尽管每日Å优鲜官方微博对此回应称，关ß于资金链断裂等传闻纯属虚假伪造信息，但这并没有对股价ⓗ形成有效提振。
每日优鲜上市之初同样顶着光环，可谓“生鲜第一股”。这也吸引了诸如腾讯、老ε虎基金、联想等多家知名机构投资，甚至青岛国资也在其上市前੨投资了高达20亿人民币。但对标上市之初高达35亿美元的估值，当下每日优鲜的市值仅剩不到300”0万美元，投资人想必损失惨重。
◘
每日优鲜如何ý走到当前的地步？采取同样商业模式的叮咚买菜（DDL.US），会重蹈覆辙吗？而巨头们曾▧争相入局的社区团购，又是否是更优解呢？
′一、前♬置仓是“原罪”吗？
作为前置仓的首创者，每日优鲜一度被视为市场的破局者。但如今，市场众多分析都将前¬置仓视为拖垮每日优鲜的原罪。但事实是否真是这πë样？
首先我们需明确前置仓的概念：最初是થ电商为提高配送时效，在更接近消费者的地理范围内建立的小型仓库。也就是说，前置仓通常设在居民小区、写字楼等附近，在用户下单之后通过智能系统分配到就近前置仓，并以最快30░分钟左右的速度送达消费者手中。
自2015年每日优鲜提出前τ置仓模型后，经过六七年的发展，前置仓模式在疫情爆发后一度呈现井喷之势ù。到2021年Q3，叮咚买菜的营收同比增速高达111%，每日优鲜则同样有47%的同比增速。在其他行业普遍受疫情影响的情况下，前置仓模式的生鲜电商↑表现非凡。
但营收的飞速增长，并没有换来股价的同步上扬。每日优鲜跌去99%„的同时，叮咚买菜股¾价跌幅也超过੩了80%。这背后，是市场对两家公司大幅亏损的担忧。
资料显示，每日优鲜当前因无法递交2021年年报而遭到纳斯达克警示。从已经披露的2021年3季报来看，每日优鲜归母净亏损达到了33.36亿元。而规模后来居上的叮咚买菜也并不好过：在ૄ2021年4个季度分别亏损了13.85亿、19.દ37亿、20.11亿和10.96亿元人民币，单年累计亏损即高达64.29亿元。
营♥收大幅增长，但亏损也同样大增，说明成本的增长不是一般的快。前置仓模式的主要成本在于履约费用，这包括了各个环节中如物流、租赁、建设维护、劳务外包等费用。√东北证券选取300平米标准前置仓进行分析，在客单价60元、单日订单量600-⊃1400的情况下，不考虑产品从产地达到前置仓的运输成本前提下，单笔订单的前置仓履约成本仍高达10-13元/单左右。
通过对比其他配送模式的履约成本，可以看出前置仓的成本显著高于其他模式。再加上其他的Ąe;营销费用、技术支出等，前置仓≤的盈利难度可想而知了。
但这并不是说前置仓模式就是不Õ赚钱的，◙是落后的模式。
根据华泰证券对叮咚买菜2021年Q3表现的测算，单个前置仓订单若达1500੨单/日，客单价达75元，在不考虑管理和研发费用前提下，有望实现0.4%的经营利润率。因此，订单数量、客单价可谓前置仓模式的关键。订单越多、客单价越高，那么前置仓的经营利润率也会变得更高，公司就有望实现净盈利。
显然，每日优鲜当下已经被叮咚买菜甩在身后。从已有的数据对比ð来看，在订单数量、√GMV等核心数据上，每Ÿ日优鲜已经大幅落后于叮咚买菜。
从叮咚买菜2021‚年Q4净亏损大幅收窄至1એ0.96亿元来看，叮咚买菜的规模效应似乎正在显现。如果按照这种趋势下去，叮咚买菜在„关键数据上可能超越“盈亏平衡点”，从而实现盈利。
›
因此，前置仓模式虽然是高投Χ入的“重资产”模式，但其解决了传统生鲜电商的诸多痛点，如响应−速度、配送成本、产品种类、数字化程度等都具有优势。但当前该模式仍处于盈利探索阶段，因此需要更长的时间等待行业发展以及公司规模扩大，才有望实现盈利。
因此，前置仓模式虽然有困难，但绝不是拖垮企业的“原罪”。企业的成败，更多的仍是要看企业自Ι身的发展速度、财务管理等多方综合因素。
二、前Γર置仓的前景有多大？è
前置仓的发展不到10年，当下正处ࢮ于快速崛起的发展期，后续等待挖掘的空间»非常巨大。尤其是在新冠疫情几乎改变人们的生Ąf;活方式之后，前置仓模式的生鲜配送更是迎来大爆发。
而生鲜市场作为消费频率最高的刚需行业，在我国有着万亿级别的体量。2020年，ઞ生鲜零售市场♤规模已经达到了5万亿元。根据艾瑞咨询测算，到2025年我国生à鲜零售市场将达到6.8万亿元。
作为疫情受益行业，生鲜电商市场快速发展。2020年，我国生鲜电商市场规模达到4584.9亿元。而以前置仓为代表的即时生鲜配送市场规模也从20ąc;18年的81ψ亿元增加至2020年的337亿元，年复合增长率达到107%。
但需要注♡意的是，目前国内生鲜消费仍以线下渠道的菜市场为主，线ï上渗透率小但呈持续上升之势。2020年，国内生鲜线上零售占比达14.6%，相比2016年2.8%大幅提升。但与网上零售整体的渗透´率27.9%相比，生鲜线上渗透率仍有较大提升空间。
当前♧多种新型生鲜电商模式并存，包括自营模式和平台模式，其中自营模式可分为前置仓模式和店仓到家模式。前置仓模式主要覆盖一二线城市，其存在્履约效率更高、选址更灵ષ活、业务重心更集中等特点，增长速度更快。
2016年，前置仓模式的市场规模仅为Ąe;6亿元，到2020年则猛增至308亿元，年复合增长率高达167.4%，且超过了店仓到家模式。预计到20Î25年，前置仓模式将达到2277亿元，年复合增长率仍高达49.2%。
因此，前置仓∗模式凭借其独有的◙优势，未来市场规ਯ模和增长速度甚至要高于店仓到家模式。这也意味着，以前置仓为主要模式的企业如叮咚买菜和每日优鲜，还是有逆风翻盘的机会的。
三、∪Κ社区团购会是更优解吗？
同样ઐ作为生鲜配送方式之æ一，平台巨头如拼多多、美团等纷纷入局了社区团购，而不是前置仓。这是否°意味着，社区团购会是比前置仓更优的方式呢？
首先我们要明确，二者为消费者提供的价值是不一样的。ળ虽然二者面临直接竞争的关系，但这也是一种错位“竞争。前置仓提供的是为消费者急速送达高质量产品，而社区团购提供的则是极致的性价比。
在前置仓模式下，客户响应速度快、产品质量高、产品附加值高。而社区团购模式下，预售模式导致客户响应速度相对较慢，团购模式导致产品质量较低，产品附加ß值就较低。ੇ而到店自提的方式又有一☏定的时间成本，对消费者自由时间要求较高。
由于二者的这些本μ质区别，导致二者的定૨位明显不同。
前置仓需定位于一二线城市，以匹配消费者节É奏较快的工作和生活、较高的人均ࢮ可支配收入，消费者为了节省时间而普遍愿意付出一定的成本。ત而社区团购则更适合下沉市场，生活节奏较慢且对商品价格更为敏感，对配送速度要求较低。
因此，社区团购并非前置仓的更优એ解。在一二线城市，前▨置仓模式有着无可替代的优势和独特性。东北证券选取国内城市∏建成面积排名前50大的城市测算，前置仓长期的市场规模或达到5211亿元。
而随着未来城市或仍不断升级，人均可支配收入持续走高，前置仓模式的潜力不可小≅觑。当然，前置仓模式面临的问题也很Þ清晰。履约成本高、定位高价高质难以下沉、生鲜产品毛利较低、采购量相对较小、上游议价能力较弱等，都是亟待∩解决的问题。
而本次每日优鲜所经历ó的风波，也正好暴露了整个行业增收不增利的困境。但任何行业的发展都不是一帆风顺的，市场最后都相信“剩者为王”。眼下前置仓模式还在优化迭代的过☞程中，供应ℑ链、仓配物流等一系列环节都需要持续打磨，这对公司的战略管理和持续资金投入都存在巨大的考验。
但作为前置仓唯二的巨头，叮咚买菜和每日优鲜已然建👽立了品牌和其他优势，ñ每Κ日优鲜也持续在拓展零售云和智慧菜场等第二增长曲线，未来或有新的增长空间。
不过眼下最大的风险在于，纳斯达克维持上市的条件之一是，公司股价在30个交易日内不得连续低于1美元，否则将会受到退市警告。这对于跌至0.1美元¤的每日优鲜来说，退市风险剧增。因此，如果你是看好前置仓的ã投资者，不妨稳健一点等待每日优鲜业务出现实质性好转、股价回暖之后，再考虑投资。当然，后来居上–呈龙头之势的叮咚买菜，则可能是更好的选择。
ਮ栏目简‾介
盛言牛熊：华盛通美港股观点类栏目，精选Æ主流财经媒体和意见领袖评论。即时分析行情热Š点，揭示投资机会，纵论宏观大势。
☎作者简∨介：
Simon，华盛资讯观察员，☼专注于全球交易 市场的顽强小θ韭菜。
风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表华盛的任何±立场，华盛亦无法证实上述内容的真实性、准确性和原创性。投资者在做出任何投资决É定前，应结合自થ身情况，考虑投资产品的风险。必要时，请咨询专业投资顾问的意见。华盛不提供任何投资建议，对此亦不做任何承诺和保证。
免责声明：华盛独家资讯引用之数据或资料可能得自第三方，华盛通将尽可能确认资料来源之可靠性，但并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责，也不构成任何证券、金融产品或工具要约、招揽、建议、意见或任何保证。证券价格有时会大幅波动，价格可升↑亦可跌，更可变得毫无价值，敬请投资者注意风险。在使用本文件及任何内容时必须注明稿件来源于华盛通，华盛通所属深圳市λ时代华盛网络科技有限公司将保留所有法律权益。
ਮ⌋
24小¨时滚动 ਜ播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
新浪财经♡意见反馈éⓛ留言板
All Rights Reserved βÜ新浪公司 版੧权所有
