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来源∠：张忆东策σ略世界
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一∞、回顾：动荡的世界，底部拉锯⌉⇔的港股
1）3月中旬做出港股市场底的判断，并预判2季度海外市场动荡。2）5-6月提示港股反弹行情难一蹴而就，相比2020年，海外环境、国内房地产和疫情反复使得经济复苏的难度更大Θ。3）7月上旬指出疫情变数再起，港股行情将在底部反复拉锯。（详参0316《“非理性下跌”及找寻“自信的力量”》、0503《乍暖Ä还寒，战略相持阶段有望展开》、0∴602《港股战略相持期打好“游击战”》等、0712《动荡的世界，底部拉锯的港股如何布局》）
二、展望：欧美投资时钟થ仍处于滞⌈胀，中国经济遭遇质疑但制造业亮点凸显
2.1、海外：8月美股逢高可以µ做空，只是情Ã绪修复’的反弹而非基本面驱动的反转
美–股投ડ资时钟是滞☼胀还没到衰退，警惕美债收益率短期反弹及盈利中期风险
——美股6月中旬至今情绪修复式的跌深反弹可能੬开始已经👿接近尾声。“2018年年底见底行情”难以重演，2ćf;018年经历加息杀估值后，经济压力开始加大之际，美国长债利率回落，美联储转鸽。但目前美联储加息周期的位置与2018年有所不同：面临更大的通胀压力，联储加息欲罢不能。
——警惕通胀居高难下，美债收益率8月份或再次反弹。目前美国经济尚未步入衰退，美国失业率仍处于历史低'位，美国服务业仍在修复，支撑美股劳动力市场⇑紧平衡，通胀压力短期难缓解。不要对联储转鸽派有过高期待，美债长端利率2.’6%以下短期空间不大，如果通胀数据超预期，8月份很可能反弹。
美国经济衰退的&#ffe0 ;隐忧难以消除，Ò后续需要警惕的是杀盈ડ利的风险
——首先，过去两年“盈利泡沫”将破灭——未来数次财报将见证美股盈利环比负增长。上半年上市公司业绩尚未受到经济走弱的明显波及。后续随着居民储蓄Ç率Ýⓞ降至历史低位叠加高通胀，美国消费动能将明显回落，下半年上市公司收入增速不容乐观；同时劳动力成本、融资成本继续恶化，而金融条件收紧带来的回购动能弱化，对于美股EPS更是雪上加霜。
——其次，如果衰退，还要警惕美股的“盈利悬崖”。以史为鉴，NBER宣布的美国衰退期，美股遭遇“Ζ盈利悬崖”——ࣻ美国失业率、产能利Ψ用率、美股利润率急剧恶化。（参20220726《美股何时见底？警惕经济衰退和盈利悬崖》）
§ 2.2、中国经济：在短期质疑Θ声中ϒ坚持做长期正确的事，制造业是受益者和亮点
面对全球应对滞胀的新环境，清洁能源和新能源车为代表的能源科技创新是时代的机会。中期策略《动荡的世♡界，复苏的ⓠ赢家》中我们详细阐述了以能源科技、信息科技、国防科技为代表的先进制造业是全球“滞”、“胀”格局下破局的关键。美国参议院发布《2022年通胀削减法案》，该法案恢复了总统拜登国内议程的关键部分，包含大约3690亿美元的气候和能源支出。⊕欧洲在能源危机的困局下加快新能源投资。以德国为代表的欧盟国家光伏装机需求强劲。
事实显👽示，中国疫情Ņ防控政策有利于制造业发´展
——中微观高频数据显示，疫后经济活动迅速修复。百度城际活动强度指数已经高于2¯021年同期。显示生产活动强度的沿海八省动力煤日耗也已经修复至季节性ૣ水平附近ⓐ。
——在受到疫情不利影响的情况下，FDI上半年依然保持了高ćf;增长。2022年1-6月，全国实际使用外资金额7233.1亿元人民币，按可比口径同比增长17.4%。从行ö业看，高ⓗ技术产业实际使用外资增长33.6%，其中高技术制造业增长31.1%，高技术服务业增长34.4%。
——制造业持续保持高景气。1）专用设备、汽车、铁路船舶航空航天设备੫等行业PMI高于52。2）6月工业企业利润累计同比增ς速较5月显著提升的是中游设备以及下游消费中⌉的汽车、纺织，电气设备保持了高增速。
政治局会议定调以稳为主，对于房地产的ⓩ定调更加凸显了ખ经济向高质量发展转型、不走老路的大趋势，有利于先进制造业。
宏观经济短期或将继续被投资者质疑，港股市场仍将在底部区域拉锯，但是，系统性风险不大。ਜ਼1）港股已充分释放了诸多宏观风险，3月中旬的底部经历了地缘政治冲突、欧美高通胀、中国疫情等“黑天鹅群”的考验。截至8月2日，恒生指数ćd;市净率水平为0.8倍；恒指预测PE（彭博一致预期）为10.2倍；恒生指数风险溢价位于2011年向上偏离均值2倍标准差。2）船大抗风险，在美国加息周期的冲击下，海外政治、经济的动荡风险仍有“黑天鹅”，但是，对中国的影响将远弱于以往。一方面，中国的外债保持在非常安全的ભ水平，截止2021年末，外债占GDP的比重只有15%，远低于新兴市场和发展中国家31%的水平。另一方面，中国GDP已接近美国的80%，经过数年的金融风险出清之后，经济迎来科创驱动、高质量发展的新阶段。
三、投资策略：底部拉锯阶段，淡化≤短期博弈，立足中长ੇ期淘金അ高景气行业
主线િ一、强者恒强，立足高景气的制造业，掘金中期业绩亮点，包括光伏组件/逆变器/光伏设备、新能源汽车、风电、军工新材料等“新半军”细分领域ઞ，其中，A股是主战场，港股也可以掘金特色股票，特别是 新能源、新能源车产业链，受益于需求改善、供应链恢复、成本环比下降。
主线二、行业“否极”之后寻找基本面的转机。在疫情防控常态化背景之下，港股消ⓤ费、服务和互联网股行情在低∗位分化。新的监管政策环境和疫情防控环境下，能够顺利调整并优化自身经营的港股互联网、教育、物业、医药细分龙头有望恢复盈≡利增长动能，股价或将有望走出独立行情。
主线三、在传统行业中寻♫找“类债券资产”ϒ的配置价值，立足长期可以关注能∋够获取低成本资金和优质土储的国企地产股、低估值高分红的国企能源股。
风þ险提示：全৻球经济增速下行；中、美货币政策不达预期；»大国博弈风险
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报š▨告↔正文
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1ℑ、回顾：动ⓨ荡的世界，底部拉锯的港股
3月中旬做出港股市场底的判断，▣并预判2季度海外市场动荡。5-6月提示港股反弹行情难一蹴而就，相比2020年，海外环境、国内房地产和疫⇔情反复使得经济复࠷苏的难度更大。7月上旬指出疫情变数再起，港股行情将在底部反复拉锯。
ઠ3月16日《“非理性下跌”及找寻®“自信的力量”》建议投资者可以乐观一点，淡化“市场先生”的短期癫狂，多看投资的本质——企业长期价值。β
4月4日《坚持对价值的信心，这是∅面对不确定性世界的底线思维》再次强调行情â在“夯实ળ底部，中期仍受不确定性压制”。
4月20日春季策略报告《夏日寒流是长期投资的ਬ机遇》判断市场底、反转底或在夏季，短期行情处于情绪博弈和横盘震荡，中期的基μ本面不确定性在于中国经济受疫情防控的冲击叠加5、6月份美联储加息之后海外风险释放，继续坚持防守反击策略，坚守绩优价值，布局绩优成长。
5月3日《乍暖还寒，战略相持阶段有望展开》判断市场整体基调转“暖”：“对中国基本面预期过度悲观的阶段5月份有望过去，信心逐步∞恢复”，“还寒”层面强调海外市场的调整压力：“美股中期可能重演‘2018年四季度’”。指Ο出“基于病毒å变异的高传播性，统筹疫情防控和经济社会发展面临比2020年更大的挑战”。
6月⌊2日《港股战略相持期打好“游击战”》明确“3月份港股市场的底部，基于政治经济估值多因素，基ણ本可以确认为市场底，过去一年多的系统性风险释放基本结束”，中期中国经济、上市公司业绩Π复苏的趋势可以期待，看好中期战略性布局机会。同时指出：“港股经历过去一年多的熊市摧残，信心的重建尚需时日，行情很难势如破竹、一蹴而就”。
6月28日《动荡的世界，复ˆ苏的赢家》继续重申2季度基本确认市场底，中国经济“弱复苏”——“中国年内经济压力最大的时期已经过去。但是，中国经济下半年的复苏是“弱复苏”，面临的挑é战比2020年同期ⓐ更强。”
7月12日《动荡的世界，底部拉锯的港股如何布局》）指એ出“疫情反复之下，短期市场信心ω难提振”。
2、展望：欧美投资时钟仍处于ਊ滞↓胀，中国经济遭遇质疑但制造业੨亮点凸显
2.1、海外：8࠹月美股逢高可以做空，只是情绪修ੇ复的反弹而ϑ非基本面驱动的反转
2.♤1.1、美股投资时钟是滞bd;胀还没到衰退，警惕美债ⓛ收益率短期反弹及盈利中期风险
美股6月中旬至今情ϖ绪修复式的跌¯深反੧弹可能开始已经接近尾声。“2018年年底见底行情”难以重演，2018年经历加息杀估值后，经济压力开始加大之际，美国长债利率回落，美联储转鸽。但目前美联储加息周期的位置与2018年有所不同：面临更大的通胀压力，联储加息欲罢不能。
警惕⇔通胀居高难ય下，美债收益率8月份或再次反弹。目前美国经济尚未步入衰退，美国失业率仍处于历史低位，美国服务业仍在修复，支撑美股劳动力市场紧平衡，通胀压力短期难缓解。不要对联储转鸽派有过高期待，美债长端利率2.6%以下短期难以大幅下行，如果通胀数据超预期，8月份很可能反弹。
诚然，短期来看，“衰退”交易下，美债长端利率短期上行空间☻有限。近期包括PMI、2季度GDP等数据显示美国经济已经进入收缩态势——美国经济进入૯技术性衰退，指向联储的持续紧缩窗a0;口期缩短。
但是，“技术性衰退”指向本轮美国经济的特殊性 ——疫👽情期间有财政脉冲，疫情之后消散；疫情期间以及复苏阶段早期，商品消费拉动为主，疫情之后是服务业修复接力。这种Û特殊性使得虽然“技术性衰退”，但是结构分化很明显：美国2季度消费来看，耐用品和非耐用品拉动均转负、但是服务消费继续走强——二季度耐用品消费环比拉动从0.2%下降至-0.1%，非ਲ਼耐用品环比拖累则从-0.2%进一步扩大至-0.3%，服务消费环比拉动从0.4%继续上升至0.6%。
基于这种特殊性，美国经济仍在滞胀期。商品消费方Ċb;面：1）商品消费或有因为财政脉冲高基数因素，随着财政退潮回落；2）今年以来的零售商持续累库，显示∫疫前疫后商品需求存在结构性变化¤，需要一段时间去库存。服务业方面，作为美国经济的压舱石，依然处于修复之中，也指向劳动力市场的强劲、服务业通胀可能具有持续性且同比有望继续走高。
2.1.2、美国经ⓙ'济衰退的隐忧∗难以消除，后续需要警惕的是杀盈利的风险
首先，过去两年“盈利泡沫”将破灭—–—未来数次财报将见证美股盈利环比负增长。上半年上市公司业绩尚未受到经济走弱的明显波及。后续随着居民储蓄率降至历史低位叠加高通胀，美国消费动能将૦明显回落，下半年上市公司收入增速不容乐观；同时劳动力成本、融资成本继续恶化，而金融条件收紧带来的回购动能弱化，对于美股EPS更是雪上加霜。
其次，À如果衰退，还要警惕美股的“盈利悬崖”。以史为鉴，NBER↵宣布的美国衰退期，美股遭遇“盈利悬崖”——美国失业率、产能利用率、美股ⓖ利润率急剧恶化。（参20220726《美股何时见底？警惕经济衰退和盈利悬崖》）。
2.2、中国经济d3;：在短期质疑声中坚持做长期正确的事，制造业是∠受益者和亮点
2ê.2.1、面对全球应对滞胀的新环境，∼清洁能源和新能源车为代表的能∗源科技创新是时代的机会
中期策略《动荡的世界，复苏的赢家》中我们详细阐述了以能源科技、信息科技、国防科ä技为代表的先进制造业是全球Η“滞”ð、“胀”格局下破局的关键。
美国参议院发布《2022年通胀削减法案》，该法案恢复了总统拜登国内议程的关键部分ੌ，包含大约3690亿美元的气候和能源支出，目标到20Ζ30年减少40%的碳排放。其中∪包括：
新能ષ源车补贴方案：电动车税收抵免7500美元，同时取消20万销量限额，为二手电动汽车新提供4000美元的联邦税收抵免。∗
对光伏产业的支持：太阳能投资税收优惠（ITC∃）延期10年，到2032年底税收抵免比例30%，到2033、2034年各为26%、22%；提高对低ૉ收入社区的太阳能项目补贴，对户用光伏提供10年的税收抵免，税收优惠规模增加10%-20%；对在美生产及销售光伏制造品予以补贴。
欧洲在能源危机的困局下加快新能源投资。<以德国为代表的欧盟国家光伏装机需求强劲。据BMWI，截至2022年5月末，德国累计光伏装机量61.66GW，同比+10.0%，较∧上年末+3.7%；2022年1-5月新增装机2，638MW，同比+ι13.8%；其中5月单月新增装机548MW，同比+39.0%。
૦ 2.ੜ2♤.2、事实显示，中国疫情防控政策有利于制造业发展
中微观高频数据显示，疫后经济活动迅速修复。百∇度城际活动强度指数已经高于2◐021年同期。显示生产活动强度的沿海八省动力煤日耗也已经修复至季节性水平附近。
在受到疫情不利影响的情况下，FDI上半年依然保持了高增长。202ਲ਼2年1-6月，全国实际使用外资金额7233.1亿元人民币，按可比口径同比增ⓘ长17.4%。从行业看，高技术产业实际使用外资‾增长33.6%，其中高技术制造业增长31.1%，高技术服务业增长34.4%。
制造业持续保持高景气。1）专用设备、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业PMI高于52.0%，也得益于上游大宗价格快速下行对成本压力的缓解。2）6月工业企业利润累计同比增速较5月显著提升的是中游设备以及¦下游消费Ο中的汽车、纺织，电气设备保持了高增速☎。
2.2.3、政治局会议定调以稳为主，对于房地产的定调更加凸显了经济向高质量⇔发展转型、不走老路的大趋势ઠ，有利于੭先进制造业。
ળ
7℘月政治局会议对宏观政策的部署保持稳健，或显示短期大力度的增量政策并不急于出台。相较于4月29日政治局会议强调“努力实现全年经济社会发展预期目标”，本次会议强调“力争实现最好结果”，要求主«动作为“经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”。财政政策方面强调“用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额”；货币政策方面强调“要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持”。房地产“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生，要保持金融市场总体稳定”。
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2.2.4、宏观经济短期或将ચ继续被投资者质疑，港股市场仍将在底部区域拉锯，但是，系统性风≤险不大
港股已充分释放了诸多宏观风险，3月中旬的底部经历了地缘政治冲突、欧美高通胀、中国疫情等“黑天鹅群”的考验。截至8月2日，恒生指数市净率水平为0.8倍；恒指预测PE（彭博一致预期）为10.2倍——位于2005年以来的15%分位数水平。截至8月12日，恒生指数风险溢价Λ位于2011年α向上bc;偏离均值2倍标准差。
船大抗风险，在美国加息周期的冲击下，海外政治、经济的动荡风险仍有“黑天鹅”，但是，对中国的影响将远弱◑于以往。一方面，中国的外债保持在非常安全的水平，截止2021年末，外债占GDP的比重只有15%，远低于新兴市场和发展中国家31%的水平。另一方面，中国GDP已接近美国的80%，经过数年的金融风险出清之后，经济迎来科创驱动、高质Ç量发展的新阶段。
3、投资策◊略：底部拉锯阶段，淡Āe;化短期博弈░，立足中长期淘金高景气行业
主线一、强者恒强，立足高景气的制造业，掘金中期业绩亮点，包括光伏组件/逆变器/光伏设备、新能源汽车、风电、军ⓦ工新材料等“新半军”细分领域，其中，A股ƿ是主战场，港股也可以掘金特色股票，特别是新能源、新能源车产业链，受益于需求改善、供应链恢复、成本ćb;环比下降。
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光伏：高需求支撑产品价格高水位，关注新型电池放量的一体化龙头；有储能加持且海外需求确定性较强的逆变器龙头；持续分享行Ë业增长红利的胶膜龙头、光伏玻璃龙头；组件设备需求释放，电池技术迭代在即，新增需求与替换需求同向耦合，光伏设备端需求超额释放。
风电：随着下半年行业开工增加及原ૌ材料Κ价格的持续下行，关注未来行业增速较高招标放量显著的海风板块。
新能源车产业链： 7月周度–上牌数据环比明显改善表明政策刺激作用有效，预计汽车下半ૌ年将实现景气反转。全球产销共振向上，新能源车继续放量。此外，电动化及智能化趋势推动产品升级，相关零部件有望迎来量价齐升。
主线二、行业“否极”之后寻找基本面的转机。在疫情防控常态化背景之下，港股消费、服务和互联♧网股行情在低位分化。新的监管政策环境和疫情防ú控环境下，能够顺利调整并优化自身经营的港股互联网、教育、物业、医药细分龙头有望恢复盈利增长动能，股价∇或将有望走出独立行情。
互联网：短期受益于ૢ政策边际改善，长期从¯基本面来看，由于互联网趋于平稳发展，平台减少无序扩张以及恶意竞争流量行જ为，盈利能力反而得到改善，业绩有望二季度触底。
¶物业管理：从公司治理和业务经营层面，物管公司和地产公司仍关连度较高，物管板块目前尚不能走出独立行情，地产板块企稳是物管板块修复的重要前提。地产板块一旦稳住，物管公司有更好的业务成长性，更安全的财务状态，估值将会有更大的弹性。我们看好经营独立性高、内生增长能力强、盈利质量佳的物管公司。
教育：行业处于价值洼地，随着政策消化及业务调整转×型，预计正出现积极信号。此外，回购+股权激励憨也有望提振市场情绪。
医药：继Μ续看好消费੭医疗和生命科学上游☎赛道，建议底部关注创新药赛道。（兴业证券医药团队）
——高景气度延续型（强复苏）仍是首要推荐逻ફ辑，继续看好消费医疗和生命科学上游赛道。消费医疗，包括眼科产业链、美容护理、药店、👽品牌中药™OTC等。
——当前控费降价政策已经呈现触底后逐步缓和状态，仿制药集采影响也已逐渐接近尾声，政策对创新药、械、服务呈”现边际鼓励∫。长期来看，创新空间巨大，建议底部关注经营拐点型创新药企和国¤际化药企。此外，toB和高端制造领域（医疗设备、CXO ），创新红利+工程师红利驱动的长期逻辑依然存在，我们认为需精选龙头和差异化个股。
体育鞋服：弱复苏背景下，“稀缺性”高成长板块，龙头公司有望戴维斯双击。1）体育消费延续着强赛道优势，是确定性&amáp;可持续性的“成长”，成长性的底层逻辑来自于其渗透率的ઽ持续提升。对健康的追求、政策的鼓励及国货实力飞跃带来了渗透率的加速提¡升。2）头部品牌下半年增速有望回到年初计划目标。消费两极分化的压力之下，高端品牌将保持其强势，渗透率持续提升的品牌将快速复苏，而大众品牌的复苏仍需时日。
主线三、在传统行—业中寻找“类债券资产”的配置价值，立足长期可以关注能够获取低☻成本资金和优质土储的国企地产股、低估值高分红的国企∩能源股。
国企地产股：目前行业处于政策不断放松到新房销售复苏的真空期，但是展望下半年以及明年的市场可能的两种情况：1）新房销售复苏，政策放松的效应将持续；Ņ2）新房销售复苏不及预期，进一步的放松政策将持续推出，直到市场复苏。在两种情ƿ况下，房地产的系统性风险会解除，风险房企继续出清，民企地产公司既没有意愿也没有能力加杠杆，♬而能够获取低成本资金和优质土储的国企地产公司将受益复苏的市场。
国企能源股¤：从博弈周期波动，转向配置高分红、价值股龙头。1）传统能源龙头的利润稳定性相对抬升。能源结构转变大背景下，传ਖ਼统能源的新增供给更加克制。地缘政治冲突风险提升，本就紧平衡的供需关系变得更加脆弱，能源价格波动中枢将较过去Π30年提升。2）企业资本开支降低，可用于分红的比例大幅提高，估值体系从周期股走向价值股，类债券的配置属性凸显。
4、风þ险提示ડ
全球经济增速ς下行、中、美货币政策不达预期、大国博弈风险。
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研੭究院已公开发布研究报告，具ࣻ体报告内容及相关风险提示等详见完整Υ版报告。
《乱中取胜，做多中国先进制造业——兴证海外2022年8♨月∞港股Ñ策略》
对外发布时Ÿ间：2022年08月φ0ò3日
报告发布机构：兴业证券股份有限公é司õ（已获中国证监会许ä可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：张忆ৄ东
εSAC执业证书编号：S0↑19051011ß0012
ζ ⓥSFC ਮHK执业证书编号：BIS749
⊥ 李彦ąc;ψ霖
SAC执业€证ષ书编号：S0190510110015
Ċa;吴લ迪
ਫSAC执业证书编号ℜ：S019052×1080004
请注意：李彦霖、吴迪并非香港证券及期货事务监લ察委员会的∴注册持牌人，ૢ不可在香港从事受监管活动。
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制造业减税再加码，寻找阿尔法 ——财政部制造业减税降费新举措点评深度价值和超预期成长的哑铃式配置 ——兴证海外2021年4月港股策略及金股组合美债之谜、ਖ਼抱团博弈及核心资产的价值真谛（缩减版）初生牛犊遇到虎，倒春寒后换风格 ——兴证海外2021年3月港股策略及金股组合炒作风歇，震荡不改港股牛市，趁机布局高性价比优质资产 ——港股上调印花税点评趁海外震荡上车港股，战略成Ï长+周期价值“震”后加仓港股，风格聚焦盈利大风起兮，港股稳行才能致远钱潮向哪里“抱团”？不断追逐性价比更好的核心资产
ζ“旧经济±”价值重估和“新经济”成长阿尔法 ——兴∩业证券海外研究2021年度荐股思路
外部♫事件有惊无险，布局港股明∑年更好ⓒ
↓做多中ℜ国，港股牛市——2021年度全球策略报告þ（简版）
ી策略角度看银行，价Η▤值重估刚起步
乘风će;破浪的中国制造业核⌉心∪资产
守正出奇←，布局港૮股ੇ好时机
美κ股2000年੪科网牛市如何走ⓜ向泡沫破灭
港股已成੭为中国新经济的▤投资沃土——《恒指™的未来》系列报告之三
恒指结构优化，攻守Ü更兼备，配置机遇期来临——《‾恒指的未来》系列报告之二
从黄金王î者归来，看♦周期核心资产重估ϖ
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⇔周期∠核心资产的价值重估
“核心资产牛市”进入“ú新”♧阶段
风格再è平衡，“硬科ⓗ技”的吸引力提⇒升
∨香港金融中心的明天会更好′
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赢在未来——中国权益‡资产（A股港股）2020年中期投资策略报告
Ν“5.20”收获反弹，敬畏不确定性 ——2020.0⇐5.21电话∗会议纪要整理
流动性♬盛宴一醉解千ધ愁 ——疫情、联储、美股Faangs行情的启示ς
外因只是扰动，内因才是关键 ——中美贸易摩擦2018和2019年对中国股市影响对比õ及策略观点更新૧Ú
冬天的太阳ࢵ之油价都是浮云——中国权益资产±投资策略ૣ
全球反弹的Ò补涨િ高潮临到中国资产
Ε冬天的太阳之曲折反弹
冬ç天的太阳并不是复苏的春光勇敢者的游戏和大智若愚者的机遇黄金的配置良机归来,这是一个长逻辑海外危机节奏：QE神话破灭后的股灾、反弹、衰退熊市 ——中国权益资产投资策略乍暖还寒，海外危机露峥嵘复盘08年，危机中的黄金短期“倒春寒”，中期“避风港” ——中国权益资产投资策略“倒春寒”之后，仍是科技创新的春天 ——中国权益资产投资策略西风冷，东风暖，顺风而行先进制造业的核心资产崛起 ——核心资产深度系⋅列全球资产荒与中国核心资产牛市新主角——中国权益资产2020年投资策略两朵乌云和拨云见日——中国权益资产投资策略报告核心资产牛市的大趋势及小波段 ——中国资本市场（A+H）投资策略报告（4月23日海外春季策略会PPT详细版）
春天的声音，春੬天的升因—ƒ—中国权益资产投资策§略报告
凡是过去，皆为序章 ——中国权益资产投资策略报告华山只有一条路，走出险境须激活资本市场 ——中国权益资产投资策略报告山不转，水转 ——中国权益资产投资策略报告ટ中国权益资产投资策略报告螺蛳壳里做道场 ——中国权益资产投资策略Õ报告Ý
一Œ溪流水泛轻舟ο—ਬ—中国权益资产2019年投资策略
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行业评级：ρ推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指b3;数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回γ避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大õ于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15×%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持&#ffe1;-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
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