每日优鲜股价暴跌99%

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　&#ffe1;　“1”，成为了每日优鲜的关键字。

　　8月1日收盘，每日优鲜（MF.US）股价定格在0.1੡美元。尽管8月2日“大幅”Ÿ反弹近24%，但从整体来看仍是杯水车薪：距离每日优鲜上市仅过去1年零1个月的时间，而每日优鲜的股价却从最高1&#25a1;1美元跌至当前的0.1美元左右，几乎“归零”。

　　屋漏偏Þ逢连夜雨，近日网络上又弥漫着关于每日优鲜“解散”、“破产”等传闻，投资者信心更在崩塌的边缘。尽管每日优鲜官方微博对此回应称，关于资金链断裂等传闻纯属虚假伪造信息，但这并没有对股价形਩成¦有效提振。

　　来源χ‎：微博

　　每日优鲜上市之初♧同样顶着光环，可谓“生鲜第一股”。这也吸引了诸如腾讯、老虎基金、联想等多家知名机λ构投资，甚至青岛国ઽ资也在其上市前投资了高达20亿人民币。但对标上市之初高达35亿美元的估值，当下每日优鲜的市值仅剩不到3000万美元，投资人想必损失惨重。

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　　每日优鲜如何走到当前的地步？采取同样商业模式的叮咚买∉੪菜（DDL.US），会重蹈覆辙吗？而巨头们曾争相入局的社区团购，又是▣否是更优解呢？

　　૜一、前置&#266c;仓是“原罪”吗？👽

　　作为前置仓的首创者，每日优鲜一度被视为市场的ત破局者。但如今，市场众多分析都将前置仓视为拖垮每日优鲜©的原罪。但事实是否真是这样？

　♦　首先我们需明确前置仓的概念：最初是电商为提高配送时效，♤在更接近消费者的地理范围内建立的小型仓库。也就是说，前置仓通常设在居民小区、写字楼等附近，在用户下单之后通过智能系统分配到就近前置仓，并શ以最快30分钟左右的速度送达消费者手中。

　　每憨日优鲜前置അ仓 来源：网络

　　自2015年每日&#263f;优鲜提出前置仓模型后，经过六七年的发展，前置仓模式在疫情爆发后一度呈现井喷之势。到2021年Q3，叮咚买菜的营收同比ઘ增速高达111%，·每日优鲜则同样有47%的同比增速。在其他行业普遍受疫情影响的情况下，前置仓模式的生鲜电商表现非凡。

　　来源：Ý东方证ધ券

　　但营收的飞速增长，并没有换来股价的同步上扬。每日优鲜跌去99%的同时，叮咚买菜κ股价跌幅也超过了80%。👽这¢背后，是市场对两家公司大幅亏损的担忧。

　　资料显示，每日优鲜当前因无法递交2021年年报而遭到纳斯达克警示。从已经披露的2021年3季报来看，每日优鲜归母净亏损ⓠ达到了33.36亿元。而规模后来居上的叮咚买菜也并不好过：在2021年4个季度分别亏损了α13.85亿、19.37亿、20.11亿和10.96亿元人民币，单年累计亏损即高达64.29亿元←。

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　　&叮咚买菜净利润 来源：天风证券

　　营收大幅增长，但亏损也同样大增，说明成本的增长不是一般的快。前置仓模式的主要成本"在于Ì履约费用，这包括了各个环节中如物流、租赁、建设维护、劳务外包等费用。东北证券选℘取300平米标准前置仓进行分析，在客单价60元、单日订单量600-1400的情况下，不考虑产品从产地达到前置仓的运输成本前提下，单笔订单的前置仓履约成本仍高达10-13元/单左右。

　ÿ　通过对比其他配送模式的履约成本，可以看出前置仓的ਪ成本显著高于其他模式。再加上其他的营销费用、技术支出等，前置仓的盈利难度可想而知了Η。

　　来源：东北证券

　　Í但这并不是说前置仓◈模式就是不赚钱的，是落后的模式੆。

　　根据华泰证券对叮咚买菜2021年Q3表现的测算，单个前置仓订单若达1ö500单/日，Δ客单价达75元，在不考虑管理和研发费用前提下，有望实现0.4%的👽经营利润率。因此，订单数量、客单价可谓前置仓模式的关键。订单越多、客单价越高，那么前置仓的经营利润率也会变得更高，公司就有望实现净盈利。

　　显然，每ⓩ日优鲜当下已经被叮咚买菜甩在身后。从已有的数据对ણ比来û看，在订单数量、GMV等核心数据上，每日优鲜已经大幅落后于叮咚买菜。

　　来源≅⇓：天风证券

　　从叮咚买菜2021年Q4净亏损大′幅收窄至10.96亿元来看，叮咚买菜的规模效应似乎正在显ૢ现。Ξ如果按照这种趋势下去，叮咚买菜在关键数据上可能超越“盈亏平衡点”，从而实现盈利。

　　因此，前置仓模式虽അ然是高投入的“重资产”模式，但其解决了传统生鲜电商的诸多痛点，如响应速度、配送成本、产品种类、数字化程度等都具有优势。但当前该👽模式仍处于盈利"探索阶段，因此需要更长的时间等待行业发展以及公司规模扩大，才有望实现盈利。

　　因此，前置仓模式虽然有困ϖ难，但૜绝不ਗ਼是拖垮企业的“原罪”。企业的成败，更多的仍是要看企业自身的发展速度、财务管理等多方综合因素。

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　　二←、前置仓的前૩景有多大？ν

　　前ਮ置仓的发展不到10年，当下正处于快速崛起的发展期，后续等待挖掘的空间非常巨大。尤其是在新冠疫情几乎改੕变人们的生௄活方式之后，前置仓模式的生鲜配送更是迎来大爆发。

　　来源：东北੣证µ券

　　而生鲜◈市场作为消费频率最高的刚需行业，在我&#25d3;国有着万亿级别的体量。2020年，生鲜零售市场规模已经&#263a;达到了5万亿元。根据艾瑞咨询测算，到2025年我国生鲜零售市场将达到6.8万亿元。

　　作为&#25c8;疫情受益行业，生鲜电商市场快速发展。2020年，我国生鲜电商市场规模达到4584.9亿元。而以前置仓为代表的即时生鲜配送市场规模也从×201▤8年的81亿元增加至2020年的337亿元，年复合增长率达到107%。

　　但需要注意的是，目前国内生鲜消费仍以线下渠道的菜市场为主，线上渗透率小但呈持续上升之势。2020年，国内生⇐鲜线上零售占比达õ14.6%，相比2016年2.8%大幅提升。但与网上零售整体的渗透率27.9ੋ%相比，生鲜线上渗透率仍有较大提升空间。

　Ñ　来源：ξ东方证券

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　　ⓦ当前多种新型生鲜电商模式并存，包括自营模式和平台模式，其中自营模式可分为前置仓模式和店仓到家ટ模式。前置仓模式主要覆盖一二线城市，其存在履约效率更高、选址更灵活、业务重心更集中等特点，增长速度更快。

　　2016૊年，前置仓模式的市场规模仅为6亿元，到2020年则猛增至308亿ϒ元，年复合增长率高达167.4%，且超过了店仓到家模式。预计到2025年，前置仓模式将达到2277亿元，年复合增长率仍高达49.2%。"

　　来源：东方证券∋ς

　　因此，前置仓模式凭借其独有的优势，未来市场规Æ模੉和增长速度甚至要高于店仓到家模式。这也意味着，以前置仓为主要模式的企业如叮咚买菜和每日优鲜，还是有逆风翻盘的机会的。ગ

　　◈三、社区团购会੒是更优解吗？

　　同样⁄作为生鲜配送方式之一，平台巨头如拼多੧多−、美团等纷纷入局了社区团购，而不是前置仓。这是否意味着，社区团购会是比前置仓更优的方式呢？

　　首先我们要明确，二者为消费者提供的价值是不一样的。虽然二者面临直接竞争的关系，但这也是👽一种错位竞争。前置仓提供的是为消费者急速送达高质量产品，而社区团¿购提供的则是ૠ极致的性价比。

　　在前置仓模式下，客户响应速度快、产品质量高、产品附加值高。而社区团购模式下，预售模ਯ式导致客户响应速▧度相对较慢，团购模式导致产品质量较低，产品附加值就较低。而到店自提的方式又有一定的时间成本，对消费者自由时ર间要求较高。

　　社区团购φ运作઼模式 来源：东北证券੓

　　由于二者的这些本质区别，导致二者的定位明ⓣ显不同઒。&#266b;

　　前置仓需定位于一二线城市，以匹配消费者节奏较快的工作和生活░、较高的人均可支配收入，消费者为了节憨省时间而普遍愿意付出一定的成本。而社区团购则更适合下沉市场，生活节奏较慢且对商品价格更为敏感，对配送速度Œ要求较低。

　　因此，社区团购并非前置仓的更优解。在一二线城市，前置仓模式有着无可替代的优势和独特性。东北证券选取国ૢ内બ城市建成面积排名前50大的城市测算，前置仓长期的市场规模Λ或达到5211亿元。

　　来源：东北证券ય∇

　　而随着未来城市或仍不断升级，人均可支配收入持续走高，前置仓模式的潜力不可小觑。当然，前置☜仓模式面临的问题也很清晰ⓣ。履约成本高、定位高价高质难以下沉、生鲜产品毛利较低、采购量相对较小、上游议价能力较弱等，都是亟待解决的ી问题。

　　而本次每日优鲜所经历的风波，也正好暴露了整个行业增收不增利的困境。但任何行业的发展都不是一帆风顺的，市场最后都相信“剩者为王”ⓝ。眼下前置仓模式还在优化迭代的过程中，供应链、仓配物流等一系列&#266c;环节都需要持续打磨，这对公司的战略管理和持续资金投入੍都存在巨大的考验。

　　但作为前置仓⊇唯二的巨头，叮咚买菜和每日’优鲜已然建立了品牌和其他优势，每日优鲜也持续在拓展零售云和智慧菜场等第二增长曲♣线，未来或有新的增长空间。

　　不↑过眼下最大的风险在于，纳斯达克维持◊上市的条件之一是，公司股价在30个交易日内不得ì连续低于1美元，否则将会受到退市警告。这对于跌至0.1美元的每日优鲜来说，退市风险剧增。因此，如果你是看好前置仓的投资者，不妨稳健一点等待每日优鲜业务出现实质性好转、股价回暖之后，再考虑投资。当然，后来居上呈龙头之势的叮咚买菜，则可能是更好的选择。

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　　作者简ષ介：੝

　　Simo૮n，华▥盛资讯ⓙ观察员，专注于全球交易市场的顽强小韭菜。

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