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今年以来，在俄乌冲突、疫情反复和能源危机等因素的多重冲击下，股票市场大幅波动。如何应对这种不确定性，以及采取何种投资策略，无疑是各大私募长∅期制胜的关键。在下半年的投资中，哪些行业具有较好的投资机会，投资者又该如何布局Ξ？类似话题备受市场关注。
7月29日，由证券时报社主办的“大变革时代的投资力量——2022中国基金业峰会”暨第七届中国“金长江”私募基金发展高峰论坛在深圳举行。在本次论坛上，围绕“全球新格局下股市投资策略”这一主题，进化论资产创始人王一平、望正资产董事长王鹏辉、康ψ曼德资本董事长丁楹、远望角执⌉行合伙人曾实等四位业内人士针对上述话题进行了圆桌讨论，圆桌讨论的主持人则由长江证券首席策略分析师包承超担Š纲。
þ主动管œ理和量化咋â结合
小而美和ÆÍþ大而优可兼得
去年10月底，一批私募机构管理规模突破百亿大关，私募证券基金总体规模首次突破6万亿大关ⓡ，成为资本市场的一支重要力量。在投资中，如何长期在市Œ场立足并行稳致远，不同的私募对此采取不同的策略。而投资中的不确定性，则是私募管理人首要面∞对的问题。
谈及“主动管理”和“量化”之间差异，以੨及二者如何更好结合ਗ਼的话题，进化论资产创始人王一平在圆桌讨论中分享了其思考。他认为，主动管理主要是基本面Þ研究，特点是颗粒度很细，可以把一个行业、一个公司，甚至几款核心的产品研究得十分清晰和透彻，但受制于人力、物力、精力等条件，覆盖面有限；量化的优势是覆盖面非常广，劣势则是颗粒度不细。
“在研究中，我们用量化技术做很多高阶数据，帮助研究部提升研究效率。比如横向比较，哪些行业增速最快，我们会实时搜集很多è分析师的预期和市场上的各种信息，很快地反映到模型中，从而看到一些出现相对优势ૉ或者快速下滑的行业。研究员把数据进一步提炼和分析，可以把目标公司及其所在的行业研究得非常透彻。量化和基本面投资相结合，可以在整个投资中获±得更舒服的体验。”王一平说。
在实际投资中，有的投资者喜欢追求“小Āe;而美ο”的公司，因为盈利空间大；有的投资者则喜欢“大而优”的公司，因为确定性更高。但很દ多时候，小和大、美和优之间很难兼得，应该如何平衡这两点？对此，康曼德资本董事长丁楹表示，大和小是可以分类的，优和美是可以共存的，很多时候美不美都不需要指标，看一眼就知道。两者都想得到，就需要建立一个相对客观的系统化体系，我们自己总结了一套“KMD-SAB”的股票评估体系。
“SৄAB是企业基本面的维度，▤KMD是交易层面的策略维度。基本面维度的SAB分别代表好赛道的龙头公司、好赛道的一般公司，以及一般赛道的龙头公司。我们考虑策略的维度，更多是从估值和催化剂的角度来评估KMD．”丁楹说。
丁楹指出，当下股票市场波动很大，不确定性增加，策略性的应对就非常重要，投资策Î略维度的KMD分别代表买入、持有和卖出。有这样一个评估体系，可以帮助公司把“小而美”和“大而优”的企业放在一个ç框架内进行评定▒。
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Ε光Āe;伏和电动车崛起
૩♥ 制造业投资好૪时机
自4月底市场见底¬以来，以光伏、电动车等为代表的新能Ó源板块大幅反弹，同时市场分歧也开始加大。下半年的投资如何布局，哪些行业具ο有较好的投资机会？
≤望正资产董事长王鹏辉表示，经过二十年的努力，国内以光伏和电动车为代表的两个产业，真正¼走到了全球相对领先的水平。其中，新能源∂车是非常大的产业，光伏则可以诞生上万亿产值的企业。中国改革开放40年来，从来没有在制造业里有两个体量比较大的产业。
“我们过去经历了家电、轻工业、房地产、互联网等行业的大发展。房地产和互联网是非贸易品，特点是做得优秀和不优秀，从全球Ρ竞争来看价值不够显著。消费ąc;电子领域，中国走出来一些企业，但都是跟着苹果后面打工。”王鹏辉હ说。
在王鹏Ņ辉看来，现在是投资制造业的好时机，一是在新能源和智能化方面，中国企业在引领世界，有完备的产业集群；二是中国企业能解决行业中的关键问题。从股市投资来看，未来制ય造业也将会有好的表现π。
‡“过去我们制造业的产品需要参考国外的新产品，帮他们做零部件，参与的创新非常少。但是在‘风光储’和电动车、智能化方面，中国的企Ù业在引导行业往前走。现在行业最大的企业在中国，最好的伙伴在中国，在投资研究中可以获得更深度的信息。”王鹏辉说。ભ
值得注意的是，近期有一篇“投资腾讯5年不赚钱”的文章一时火爆，针对持有优秀标的但不盈利的现象，远望角执行合伙人曾实表示，∈投资人投资腾讯5年不赚钱，但往前看，之前的5年⇑可能已经赚了7~8倍，即使腾讯这几年表现不欠佳，但还是有百倍的涨幅，所以自上而下的研究非常有意义，哪怕过程中有很大的挑ù战。
具体分析腾讯这一标的，一方面过去几年互联网公司成长迅速，追求增长的方式是跨界的，甚至一定程度上在某些领域形成垄断，与政策产Ν生了碰撞；另一方面公司的利润释放一定程度上到了某些瓶颈。股票市场的涨跌很大õ程度是估值，而在投资中追求确定Ąf;性，首先要承认不确定性，这是非常值得重视的思考点。
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