机构：7月非农就业薪资双强 联储鹰派难改

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↔　　来源：中ü信证券研究

　　‏核心观点ੌ

　　7月美国非农新增就业人数远高于市场预期，教育和保健服务、休闲和酒店业以及专业和商业服务贡献了主要新增就业人数。美国就业市场已基本恢复至疫情前水平，同时薪资增速超预期走高，增加工资-价格螺旋风险。当ૠ前，⌋衰退担忧再次转向通胀担忧，美联储鹰派立场短期难改。9月加息幅度仍取决于更多数据，预计市场将在波动中寻找平衡，美元指数仍有支撑，美股仍是熊市中的反弹ડ。

　　事&#261c;੓项

　　美国2022年7月新增非农就业☜人数52.8万（预期25万，前值39.8万）；失业率为3.5%（预期3.6%，前值3.6%）；平均时薪同比ਜ增Ι长5.2%，环比增长0.5%（预期分别为4.9%和0.3%）；劳动参与率为62.1%（预期62.2%，前值62.2%）。

　　શ正≡文

　　7月美国非农新增就业人数远高于市场预期，教育和૥保健服务、休闲和酒店业以及专◈业和商业服务贡¶献了主要新增就业人数。

　　总体来看，7月美国非农新增就业人数为52.8万人，为2022年2月以来单月⇐最高值，远超市场预期的25万人。6月数据从37.2万上修至39.8万，同时5月数据从38░.4万上修至38.6万。7月失业ϖ率为3.5%，优于市场预期的3.6%及前值3.6%。

　　分行业来看，商品生产类别中，建筑业、制造业新增就业人数均有所回暖，分别从1.6万上升至3.2万，2.7万上升至3万。服务类别½中，∂教育ਪ和保健服务、休闲和酒店业以及专业和商业服务贡献了主要新增就业人数，分别增加12.2万人、9.6万人和8.9万人。政府部门新增就业5.7万人，远超前值的-0.6万人。

　　美国就业市场超预期强劲，已ਜ基本恢复至疫情前水平ਜ਼，同时薪资增速超预期走高，◈增加工资-价格螺旋风险。

　　一方面，从7月新增非农就业人数和失业率来看，当前非农就业总人数已经恢复至疫情前水平，其中，私人部门就业人数比2020年2月增加62.9万人，而政ⓛ府部分就业人数则仍比੨2020年2月减少59.7万人；同时，失业率进一步走低至3.5%，与2020年2月持平，显示美国劳动力市场仍然强劲。劳动参与率继续小幅下降或与美国新σ冠确诊病例增加以及猴痘确诊病例增加有关。

　　另一方◯面，此前有所回落的平均时薪增速在本月再次抬头，使工资-价格螺旋上升的风险有所抬升，同时由于薪资增速和美国CPI中的核心ઽ服务相关性较强，因此也进一步加大了联ਫ਼储抗击通胀的压力。

ਜ਼ý　　衰退担忧再次转向通胀担忧，美联储鹰派立场短期难改એ。

　　在7ੌ月非农数据公布前，由于鲍威尔在7月议息会议上释放‘有条件的鸽声’以及美国经济进入‘技术性衰退’，市场预期美联储货币&#266c;政策收紧将在衰退担忧下转向缓和。但本周多位联储官员讲话一致释放鹰派信号，表▦明市场低估了美联储加息抗击通胀的决心。

　　在强劲的就业和薪资增速数据公布后，短期而言，市场对于衰退的担忧或将再次转向对通胀的憨担忧，结合我们对下周将要公布的美国7月CPI数据仍将维持在8.8%左右高位Š的判断，预计美联储鹰↔派立场短期难以出现明显改变。

　　9月加息幅度仍取决于更多数据，预计市场将Î在波动中寻找平衡，美元指数仍有支撑，美股仍是熊੠市中的反ç弹。

　　由于美联储9月议息会议前仍有诸如7月CPI、8月非农和CPI等多项数据披露，而当前美联储主要基于实际数据来进行相机抉择，因此9月加息50bps还是75bps当前尚无ਗ਼定论。预计衰退预期和☼通胀预期仍将反复轮动，加息预期也将继é续波动，而市场仍将在波动中寻找平衡。

　　ˆ就美元指数而言，无论是美ⓤ联储相对欧央行和英国&#25b2;央行的加息步伐，还是美国相对欧元区和英国的经济基本面，均对美元指数仍有支撑，预计美元指数年内仍将在110以内磨顶。

　　就美股而言，尽管在美联储转向预期的影响下美股出现阶段性反弹，但我们预计美联储加息进程可能&#222e;超出市场预期，同时本轮美国通胀或只能通过经济衰退来∧缓解，因此，市场或仍未充分定价À美联储加息路径，同时部分行业将面临盈利下修风险，美股当前或仍是熊市中的反弹。

　　Η风险因素：美国通胀超预期回落；Ô美国经济超预期在ઝ年内进入实质性衰退。

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