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记者 ઍ| û管丢λ丢
新材料相关的投资正变得越来越热。据企名♬片数据统计，截至目前，2022年新材料赛道已披露国内融资事件389起，融资总额约合人民币500.83亿元。从投资规模来看，今年上半年新材料赛道融资规模达到1亿以上的事件共56起，占比约为14.39%€，5000ૣ万-1亿的事件65起，占比约为16.71%。
早在2ઝ013年，松禾资本就开始做新材料领域的投资，为何最近忽然炙手可热，松禾资本认为这是一些产业规模化了，下游的需求旺盛，传导到了上游，Ë所以各大投资机构才纷纷布局新材料的投资。
对新材料的投资，产业资本更占优势。小ટ米、华为、宁德时代本来就深扎行业，它们更容易在早期就接触到一家不错的公司并参与投资，不仅输入资金，还能够赋能∂，甚至带来订单。ã在这样的境况下，财务投资机构面临挑战。
一个火热的赛道，众多投资机构都来参与投资，免不了份额之争，界面创投和松禾资本董事总经理吴磊聊了聊财务投资机构如何在该ß领域建立优势，如何抢份额©，投资新材料项目重点要考察的几个方面。新材料对投资人专业知识储备、行业研究能力、市场趋势预判能力等提出了非常高的要求，还聊了聊投资人应如何快速学习࠹。
脱离产业支撑a0;，大搞特搞也难成â风口
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界面创投：新ς材料是风口吗？
松禾资本吴磊：风口是相对的，对于新材料这么表述并不严谨。材料是一门基础学ς科，涵盖的范∂围很广，不以产业逻辑看，脱离产业支撑的材料大搞特搞÷很难发展起来，更谈不上风口。
界面创投：â你原来一直Τ在看半导体、光电、前沿科技，怎么开始看新材料了？બ
¯ 松禾ⓣ资本吴磊：半导体、面板显示、光伏产业链往上延伸都是材料，下游规模化后会把需求传导到上游的材料。
▣界面创投：³现在新材料忽然火也是这个原因。
松禾资本吴磊：对，下游的应用端起来了，这时候大家发现原来中上游存在依赖进口的问题，供求关系紧张，价格都比较高，利润也高，所以才有વ动力去投上游的材料。
界面创投：行业发展←、变化快，投资人就要经常切换关注的方⊄向ਜ。
松禾资b2;本吴磊：这是常态。投资人要有快速的学习能ρ力，任何一个行业，给你几天时间，你能⊕不能快速把产业链梳理清楚。
界面创投：很多投资人Ï投资了一些项目后，会♠形成惯性思维，就认为所有的项目都可以按照某个特定的套路，这好∑像是投资人容易遇到的坑。
松禾资本吴磊：不同领域、不同阶段的项目，逻辑差别挺大，你要能€够Āf;及时调整、修正，我觉得这个蛮重要的。不能有先入为主的观念，不断þ摆脱之前项目带来的惯性，才能持续地拓展自己的认知边界。
界β面创投：你刚才讲到上游材料依赖进口≡的问题，进口替代是这个领域很重要的投资方向？
松禾资本吴磊：进口替代的逻辑其实一直都在，只是近期受国际大环境变化的影响，变得更加迫切，在未来相当长的时期内依然是个大的趋势，特别是对于一些大的产业，随着国内制造的比例越来越高，会带动整个产业链往国内转移，这当中就∗包括了产业链上游的材Ö料环节，从产业发展的规律上看，也是一个必然的结果，上游材料的供应商既要给下游客户保供，又要通过国产化降低成本，同时还要快速地响应客户的需求。从材料领域创业的角度看，肯定要选择大赛道。
界面创投：一家公司满足哪几个条件，才能¬算好的投资标的β？
松禾资本«吴磊：第一，足够大的市场容量。只有下游规模化，上游的材料才会有比较好的使用场景，有些材料做了很多年就是不温不火，核心原因是没有找到一个快速爆发的产业。第二，工艺壁垒。只∪有建立你的工艺壁垒，保证较高的良率和开工率，公司才能维持比较高的利润空间。第三，核心还是团队，现在很多材料相关的项目，团队是比较缺乏的，特别是熟悉工艺的人才，大化工是一个很传统的行业，背景结构单一，跟其他产业的融合、交流也没有那么频繁。只有Ο当一个新的产业兴起了，这些传统行业的人才开始跨界进入这个新的领域寻找新的机会，而这需要很长时间的磨合，这本身也是产业链逐渐成熟的过程。第四，资源整合能力。能否在创业早期吸引足够多的优秀人才加盟、能否引入大的产业资源和资本的加持，这些都影响整个创业的进程。
界面—创☻投：市场容◐量多大，才值得投？
松禾资本吴磊：核心材料的成本占比一般不ν会过半，简单做个测算，产业的市场容量至少在千亿级别以上。如果聚焦到某个材料，我认为材料的市场规模至少几十亿以上，从商业的角度看这个材料>才λ有做的价值。
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界面创投：你提到，有些材料不温不火是没有થ找到快Ξ速爆发的产业，这几年快速爆发的产业有哪些？
松禾资本吴磊：比如显示面板行业的液晶、偏光片以及各种胶膜，新能源行业的正负极材料、隔膜以及电解液和铝塑膜，光伏ˆ产业的多晶硅料以及多种非硅材料，半导体行业的光刻胶、衬底和外延材料等。
界面创投‘：你刚刚提到行业人才⇐要和产业人才融合，对一个公司来说需要注意什么？
松禾资本吴磊：创业组建核心团队的时候࠷，首先要考虑取长补🙀短，技术不能脱离工艺存在，工艺也不能脱离技术，团队不仅要有技术人才，还要有熟悉工艺接地气，长期扎根生产一线的人才，两者都具备才能相得益彰。
界面创投：这个领域，有不少创Õ始人是从高校出来的老师没有接触过资本，ષ产研转化当中会碰到不少问题，对于更前沿的技术、材料，在投资中怎么降低风∴险？
松禾资本吴磊：我们倾向于和一些产业机构一起参与投资，或者和发展成熟的被投企业一起发起基金投资相关项目，比如股东里有上游、下游企业的°，有Õ知名产业资本的，股东越多元越好，项目能获得的资源和加持也多。↓
靠થ投资人攒出来的ભ项目，很Ñ难有竞争优势
界面创投：之前投资👿人们一旦看好某个方向发现不错的项目，大家就会抱团取暖，把钱、资源导入，迅速让它变成ઢ独角兽，现在à有变化吗？
松禾资本吴磊：这种情ⓩο况会越来人少，项目跟产业是分不开的，靠投资人攒出👽来的项目很难在产业里有竞争优势。
™ 界面创投：在这个行业里产业资本很强势，不仅能给钱υ，还能够赋能，甚至能带来一些Õ订单，VC在这个产业里的优势是什么？
松禾资本吴磊：产业资本在这个领域主导力越来越强是不争的事实，但材料相关的领域普遍周期长，固定投入大，既是人才密集型又是资金密集型的领域，资金需求量普遍比较大，产业资本并不能满足公司对资金的全部需求。财务投资机构也可以建立自己的优势，一方面可以联合产业资本做战略协同，另一方面也可以尝试围绕有潜力的产业链去做布局，实际上产业链里各个环节ਰ之间都很强的协同作用，这对于产业链上的公司来说都很重要。
界面创投：为什么材料领域的创业公司资金需求量大？资金主要用在哪些τ方ð面？
松禾资本吴磊：材料领域的项目在早期资金需求并不大，有很多高校或者科研院”所的实验室条件在初试和⊇中试阶段基本够用，但到大规模生产的阶段需要比较大的ε场地，要建设反应炉、精馏提纯设备以及相应的桥架、管廊等设施，包括化工厂的一些配建的应急处置设施等，整体投入比较大，周期也较长，所以需要较多的资金储备。
界面创投૦：产业资ο本还有个优势，就是能很早期介入，财务投资机构怎么应对？
松禾资本吴磊：财务投⊗资机构可以在更早期布局和科研院所一起孵化项目，这是产业资本不一定能够覆盖到的。另外，产业资本一般也很少在中后期项目中有太多的↑参与，这类项目都已经规Ąe;模化了，除非出于供应链安全的目的，否则没有把产业资本的资源变现能力最大化，这也是财务投资人的机会，虽然收益并没有早期项目那么可观。
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Åૉ 界面创投：你一个月看多少个项目？
松禾资本吴磊：不一定以数量取胜。一旦发现某Τ些领域的一些环节有投资价值，我们会快速把这个行业的同类项目全看一遍，同时也会沿着产业链纵向看和它有协同的项⊇目。
ਜ਼ 界面创投：以前投资人多半 是财务背景，能看报表，能关注到项目的一些风险就够了，现在更考验投资人的¿认知和多行业的理解。
松禾资本吴磊Ñ：以前机会很多，鱼都跳出水面了，现在不行了，竞争太充分了，需要认真的研究怎么捕鱼了，鱼群在哪，有什么习性，需要有产业背景的人才加入这个行业。对项目ι跟行♪业未来趋势的判断开始成为投资人安身立命的基础。
界面创 投：ćc;是不是行业未来是投资很重要的下判断的标准，能否举一个例子？
¾ 松禾资本吴磊：我们前段时间在看Micro LED（显示技术，微米发光二极管）和&nbβsp;Micro OLąc;ED（显示技术，有机发光二极管）的一些项目，在两个技术路径之间犹豫不决，我们做了很多研究对比，最后果断放弃了 Micro OLED。
⊃ 界ι面创投：⌉怎么得出的结论？
松禾资本吴磊：Micro LED是未来的终极的显示方案，它੭的颗粒就是发光的芯片已经做得足够小了，未来不管做柔性或者做平面的显示也好，它◯可以根据不同的基板进行切换。相比之下，Micro OLED就是一个过渡，Micro OLED因为工艺的问题，屏幕的像素点很难通过All in one的方式实现彩色化，一般采用的白光滤光的方式实现，这样会有75%左右的光就被损失掉了，所以亮度比较低。在Micro LED全彩方案成熟后，Micro OLED的技术就会被替代了。
界面创投∩：Micro™ OLED∧是过渡的话，也存在一些短期的机会。
松禾资本吴磊：VR的场景大概率会采℘用Micro OLED的方案。VR是全封闭的场景，对显示的亮度要求没那么高，再¬加上国内视涯、奥雷德等已经建立了12寸的产线，具备了量产条件。
&#ffe1;જ 界面创投：时间窗口期是多久？
松禾资本吴磊：VR产品推出来后，会有三到五年的ζ时间窗口，在这期间能做出来还是有机会⌋的，但ਮ如果是很早期的项目，刚刚准备融资启动产线建设，我们觉得这种类型的项目已经没有机会了，因为算上产线建设投产的时间，机会窗口基本错过了。
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认同很ⓨ重要，只要à创始人认可你，份额就不是问题
界面创投：ડ新材料的公司地域Û分布主要在哪里？
松禾资本Î吴磊：集中在长三角地区，新♡材℘料本质上就是化工，长三角地区的化工产业非常发达。
界面创投：«见创始ળ人，你主要聊哪些方面？Û
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松禾资本吴磊：首先是对大的方向的判断，场景找的对不对，其次是他们在工艺方面有哪些积累，护城河宽不宽。最核心的是还是看有没有办法能够维持高良率ૢ和稼动率，迅速产业化。产业化速度快，相对于其他竞争对手，就有明显的જ规模和市场优势。
界面ણ创投：做决策ο需要多长时间▤？
松É禾资本吴磊ધ：偏中后期的项目财务数据已经出来了，投资节奏会比较快☎。如果是早期的话，会花时间去研究、观察。
界面创投：大概一ੜ੦个月、两个月？će;
松禾¥资本吴磊：一般情况下我们操作一个项目的周∴期是1到2个月，但有些我们拿不准的，持续观察半年、一年的也有。
界面Τ创投：那要是👽被其他∋机构投了怎么办？
松禾资本吴磊：还好¸，早期的项目我们应该都能拿到。
界će;面创投：松禾过往投″资的新材料项目，退出渠道主要是ćd;什么？
松禾资本¤吴磊：IPO和并购退出为主。
界面创投：遇到一个不错的项À目，很多机构都想投，怎Ð么û抢份额？
松禾资本吴磊：认同很重要，只要创始人认可你，份额不是º大问题，创Γ始人需要你能懂这个行业，懂他，懂这个项目，如果他只把你当成一个不懂行业的财务投资机构，你的份额就可有可无，也可能就是一个替补。
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