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近年来，场外衍生品一直ੇ是备受券商看好的新兴业务之一。2021年，“雪球结构产品”火爆资本圈，让投资者见识了这种敲入敲出式收益凭证；当前，随着“基金经理违规参与场外期权被查b3;”事件的发酵ø，场外期权又极大地引起了投资者的关注。
事实上，收←益ક凭证与场外期权正是券−商场外衍生品业务中最主要的两个组成部分，近两年获得了蓬勃发展。
♩ 场外衍生品业务倍Υb3;增
所谓场外期权，是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约，是根据场外双方的洽谈，或者中间商的撮合，按照双方需求自行制定交易的金融衍生品。场外期权以机构参与为主，券商、期货公司风险子公司、私募等是主要的参与者。简单来说，客户仅Ñ需按交易规模支付某一比例的权利金，就能在约定的时间以约定的价格买ધ入或卖出约ૣ定数量的股票。
此次曝出的个人违规参与场外期‰权交易的灰ψ色利益链中，这些个股期权的来源主要是场外期权交易商（券商），以及部分期货子公司ç。
' 据中证协最新统计，截至2022年1月末，场外衍生品名义本金规模达2.08万亿元，同比增长57.73%；2018年~20੪21年复合增速达79.85%。其中，收益互换、场外期权名义本金分别为0.98万亿元、1.09万亿元，近3年（2018年~2021年）复合增速分别达144.28%、53.06%。
开展场外衍生品业务，需要具有交易商资质。8月6日，中证协发布了最新一期á场外期权交易商名单，共有44家券商上榜。其中，一级交易商仍为“旧面孔”的8家头部券商，分别是广发证券、国泰君安、华泰证券、申万宏源、招商证券、中金公司、中信建投、中信证券；二级交易商则首次出现“减员”，减少了东北证券和信达证券，另有5家二级交易商进℘入“过渡ઝ期”，期间不得新增业务规模。
国泰君安非银团队认为，这是中证协♩对场外期权ࣻ业务监督力度有所加强的反映。监管力度的加强，有利于规范经营的头部券商将市Μ场份额进一步集中。
据了解，监管对券商参与场外期权交易实施分层管理，根据各家公司资本实力、分类结果、全面风险管理水平、专业人员及技术系统情况，分为一级交易商和二级交易商。根据规定，一级交易商应当在沪深证券交易所开立场内个股对冲交易专用账户，直接开展对冲交易；二级交易商仅能与一级交易商û进行场内个股对冲交易，☻不得自行或与一级交易商之外的交易对手开展场内个股对冲交易。
从业务竞争格局来看，目前场外衍生品业务呈现明显的头部集中现象。中证协数据显示，在20◙21年度券商基于柜台与机构客户对手方交易业务收入（主要是指场外期权业务）排名中，20家券商的场外期权业务总收入达112亿元，同比增长59.46%。中信证券、申万宏ૡ源、华泰证券、中金公司、憨海通证券共5家券商该项收入均超过10亿元。
方正证券š金融团队认为，场外衍生品业务对人员的数理背景、交易经验、系统开发都有一定的要求，也考验券商的业务模式、业务流程、产品管控、风险管理的成熟度，因此相关券商一Ąf;ਜ਼旦建立优势很难在短时间内被超越。
࠽ⓒ 强监管规范ä业务发展
š 多年来，场外期权一直在行业强监管Ω下稳步成હ长。
早在2બ01ä7年场外期权迎来爆发式增长♥时，监管层就于当年9月发文叫停了期货风险子公司与个人开展场外个股期权交易业务。
2018年5月，监管层向券商下发了《关ા于进一步加强证券公司场外期权业务监管的通知》，旨在规范场外期权业务的开展。其中对于法人参与提出了最近1年末净资产不低于5000"万元等多项要求，大幅提高私募基金和个人投资者的参与门槛，同时有效降低私募通道业૮务的热度。
此外ਲ਼，监管τ层还强调穿透工作，要求券商对私募基金的真实身份、资金来源合法性等进行核实，有৻力地落实了投资者适当性管理。
2021年，中证协先后制定《证券થ公司场外期♨权业务管理办法》《证券公司收益互换业务管理办法》，对相关业务进行进一步规范。
ⓚ值得一提的是，今年6月2日，证监会罕见地连出三张罚单，剑指场外期权业务•，中金公司、华泰证券、中信建投等3家一级交易商被点名，其中中金公司就因为1笔场外期权合约对手方为非专业机构投资者而被出具警示函í。
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