未雨绸缪！如果美联储开始降息

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　　来源：华尔街见▒闻&nbsšp૜; 卜淑情

　　一旦美联储结束加息周期转向૟降息，现在的“∂差生”将快速变为“优等生ઘ”。

　　在通胀੭缓和的预期下，市场开始畅想美联储降息的美好未来，虽然这一天注ળ定不会很近，但是华尔街૝大投行美银已经未雨绸缪，为投资者整理了一份“购物清单”。

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　　美银分析师ગSara Senatore团队在周一发布的一份报告中预计，美联储将在2023年第三季度开始降息，而眼下表现不佳的非必需品消费行业将迎来命运的反转。੨

　　加息周期表现最差行业∂——⇐非必需品消费◊

　　在美联储的ો加息周期中，非必需品消费通常表现不佳。回到当♣前，在能源价格大幅上涨、工资通ਜ਼胀飙升以及美联储加息的三重夹击下，非必需品消费成为美股当前表现最差的行业，今年迄今以来该行业指数下降了18%。

　ઠ　此外，根据美银的统计，今年以来，餐厅级利润率（Restaurant Level Margin）与2021年相比平均下降了约4±00个百分点，与2019年上半年相比平均下降了约200个百λ分点。

　　眼下，૯美联储在激进加息的⊆路上越来越远，当前的ૣ非必需品消费股看起来不那么划算。

　　美银通过P/BV、P/OCF、Fwd P/&#263f;E、EV/Sales等估值法计算了非必需消费品行业的估值&#256f;，发现与长期水平相比，非必需消费品行业在所有指标上都显得贵。即使是排除与该行业传统公司×大相径庭的亚马逊和特斯拉，该行业的估值看起来仍然很贵。

　ષ　从情绪上看，投资者目前Ω也相当悲观。7月，非⇓必需消费品成为减持最严重的行业，投资者纷纷抛售非必须品消费股，涌向医药和必需消费品等防御性行业。

　　降œ息带来è的▥角色转变

　　一旦美联储结束加息周期转向降♤息，现在的Ç“差生”将快速变¿为“优等生”。

　　回顾历史上美联储的降息周期，ⓝ在美联储第一次降息后的8个月中，非必需消费品有5个月在所ੋ有行业中表现最好，但在▥美联储首次降息前的6个月中，其表现中等偏上。

　　美银认为，降息能够降低企业资本成本，ⓝ既能提振消费股，又能刺激价值股，这对那੩些估值建立在ϑ未来增长上股票而言尤其有效。

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　　此外，在美联储的加息周期中，小盘股一般能跑π赢大੨盘股。

　　&#25a0;美联储何时降਩息？³

ℑ　⊕　关键在੕于通胀。

　　经济学家预计，美国7月CPI同比将从6月的9.1%将下降至²∑8.7%。&#25bc;

ય　　ⓤ此外，虽然7月的非农就业数据大ö超预期，但美银坚持认为劳动力市场和工资通胀正在缓解。

　　与此同时，全球大宗商品也从早前ਫ的峰值回落，石油、‰食品价格都♪在下降。

　　美银认为，♥现在还处于早期阶段，但通胀可能ζ会进一步放缓。ℜ它表示：

“如&#ffe0　;果美联储成功控制通胀，随着美联储停止加息并开始降息、（经济）从衰退转向复苏，市场的贴ú现机制预计将开始દ一个更正常的上升周期。”

　　美银预计，美国2022年GDP将同比″下降1.4%，而美ç联储将在2023年第੨三季度开始降息。

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