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来源:华尔街见▒闻&nbsšp; 卜淑情
一旦美联储结束加息周期转向降息,现在的“∂差生”将快速变为“优等生ઘ”。
在通胀੭缓和的预期下,市场开始畅想美联储降息的美好未来,虽然这一天注ળ定不会很近,但是华尔街大投行美银已经未雨绸缪,为投资者整理了一份“购物清单”。
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美银分析师ગSara Senatore团队在周一发布的一份报告中预计,美联储将在2023年第三季度开始降息,而眼下表现不佳的非必需品消费行业将迎来命运的反转。੨
加息周期表现最差行业∂——⇐非必需品消费◊
在美联储的ો加息周期中,非必需品消费通常表现不佳。回到当♣前,在能源价格大幅上涨、工资通ਜ਼胀飙升以及美联储加息的三重夹击下,非必需品消费成为美股当前表现最差的行业,今年迄今以来该行业指数下降了18%。
ઠ 此外,根据美银的统计,今年以来,餐厅级利润率(Restaurant Level Margin)与2021年相比平均下降了约4±00个百分点,与2019年上半年相比平均下降了约200个百λ分点。
眼下,૯美联储在激进加息的⊆路上越来越远,当前的ૣ非必需品消费股看起来不那么划算。
美银通过P/BV、P/OCF、Fwd P/ćf;E、EV/Sales等估值法计算了非必需消费品行业的估值Āf;,发现与长期水平相比,非必需消费品行业在所有指标上都显得贵。即使是排除与该行业传统公司×大相径庭的亚马逊和特斯拉,该行业的估值看起来仍然很贵。
ષ 从情绪上看,投资者目前Ω也相当悲观。7月,非⇓必需消费品成为减持最严重的行业,投资者纷纷抛售非必须品消费股,涌向医药和必需消费品等防御性行业。
降œ息带来è的▥角色转变
一旦美联储结束加息周期转向降♤息,现在的Ç“差生”将快速变¿为“优等生”。
回顾历史上美联储的降息周期,ⓝ在美联储第一次降息后的8个月中,非必需消费品有5个月在所ੋ有行业中表现最好,但在▥美联储首次降息前的6个月中,其表现中等偏上。
美银认为,降息能够降低企业资本成本,ⓝ既能提振消费股,又能刺激价值股,这对那੩些估值建立在ϑ未来增长上股票而言尤其有效。
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此外,在美联储的加息周期中,小盘股一般能跑π赢大੨盘股。
a0;美联储何时降息?³
ℑ ⊕ 关键在于通胀。
经济学家预计,美国7月CPI同比将从6月的9.1%将下降至²∑8.7%。bc;
ય ⓤ此外,虽然7月的非农就业数据大ö超预期,但美银坚持认为劳动力市场和工资通胀正在缓解。
与此同时,全球大宗商品也从早前ਫ的峰值回落,石油、‰食品价格都♪在下降。
美银认为,♥现在还处于早期阶段,但通胀可能ζ会进一步放缓。ℜ它表示:
“如&#ffe0 ;果美联储成功控制通胀,随着美联储停止加息并开始降息、(经济)从衰退转向复苏,市场的贴ú现机制预计将开始દ一个更正常的上升周期。”
美银预计,美国2022年GDP将同比″下降1.4%,而美ç联储将在2023年第੨三季度开始降息。
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