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ý 来Å源 | 深ù蓝财经
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撰文 α| ∑郑婷
曾被视作全球最赚钱ય的保险公司，中国平安（60á૩1318.SH）正在经历前所未有的阵痛。
自去年以来，这一巨头的股价跌跌不休，不仅逼走了坚守公司长达十余年的私募大佬李驰，还让不少大股东失望减持离场૧。≅目前，中国平安的股价已经跌回至五年前的水λ平，市值距最高点已经蒸发超过9000亿元，留下后来进场的50万散户唉声叹息。
中国平安在股价上的表现，事出有因。一方面，保险代理人队伍快速萎缩，保费收入下降，业绩增速放ν缓；另一方面，中国平安作为“中≥国最大的隐形地主૩”，至少重仓了13家中国前20强房企，随着地产暴雷不断，利润空间遭蚕食。
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机构疯狂跑路，苦了散户接જ盘
中国平安Í一点儿也不ਰ⋅平安。
2021年全年，中ਰ‾国平安的股价重挫40%左右，甚至没跑赢大盘，原以为今年会有所反弹，没想到是∗继续下挫，股价屡屡创新低。
8月10日，中国ૡ平安盘中股价触及40.36元，创出近5年新低。截至今日收盘，中国平安股价报40.Ñ40元/股，下跌1.37%，市值仅剩下7385.2亿元。
股民现在可能非常迫切地希望平安董事长再来喊一次“公司股价被低估”，因为这一招在2017年十分奏效。彼时，中国平安股“价处于低谷期，在董事长马明哲携高管喊话公司股价被低估后，中国平安实现大象起舞，短ⓒ短半年股价翻了近三番，从25元/股上涨至70元/股左右，市值突破万亿人民ê币，成为上市险企发展史上的一个标志性事件。
平ⓖ安董事é长马明&#ffe1;哲
2020年下半年，随着保险板块迎来高光时刻，中国平安股价接连👽突破前期历史新高，总市值站上1.7万亿元，以≤保险股“第一”的姿态傲视群雄。´
随后公司股价结束上升趋势，开启下降通道。这时候，有人犹豫了，不知道是进Œ行所谓的抄底，还是及时止损离场。
从各大机构给出的反应看，他们的选择是后者——“疯狂跑路”。根据东方财富数据，2020∈年底，还有2037家机构持仓中国平安，而这一数字到2022年6月底已经下降至417家，对应的½持股比ਪ例也从两年前的24.58%减少至2.19%。
值得一提的是，中国平安的前Āf;十大流通股东也有人选Μ择撤退。中央汇金资产管理有限公司2021年内减持1350万股中国平安，减持比例达2▣.79%。
中国平安的单一最大股东卜蜂集团，也于2021年1月至2021年6月16日累计减持公司ϑH股约1.83亿股，占总股本比例1%。按减持时间的成交均价90♥.81港元/股计算，卜蜂集团此次套♩现近人民币140亿元。
实际上对于平安来说，卜蜂集团的Β离开所造成的影响是深远的。因为中国平安的股权较为分散，公司既没有控股股东，也不▦存在实控人，这种情况下，大股东的离场意味着散 户相对增加。说的直白点，叫接盘的都是散户。
数据←显示，截至2020年末，中国平安的股东人数为70.05万户，2022年一季度，该数字上升至121.05万户Ô，短短一年多时间增加了50万户ષ。
还有私募大佬、中国平安长达十余年的铁℘粉李驰，清仓平安。要知道，早在2008年，中国平安投资富通踩雷巨亏之际，李驰还曾撰文力挺并坚定持有，如é今铁粉清仓，不少投资者把原因归结于平安的跌跌不休熬ੜ走了李驰。
诚然，中国平安为了挽救股价颓势展开过积极的自救行动，比如在公司层面，从去年8月公告以来至今年7月31日，中国平安通过集²中竞价交易方式耗资50亿元累计回购了1.03亿股公司ÙઠA股股份，占总股本的比例约为0.56%；在高管层，董事长马明哲携一众高管，先后耗费数千万巨资买入自家股票，但奈何天要下雨，中国平安的积极增持并没有引发公司股价的正面回应。
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ÿ 核心保险业务转型ⓜ承ζ压
代理人持续流失ৄ
机构、大股东、铁粉的相继出逃，从一¦定程度上说明Ċa;中国平安作为国内保险行业的龙头老大，今天所面临的ⓩ局势变了。
从历史上看，国内保险行业尤其是寿险业，此前采¥用的是“人海战术”，这一模式的好处是，保险公司、特别是大♦型保险公司的核心竞争力，很દ大程度上依赖的是人力的多寡。
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保મ险代理人越多，险企能吃到∉的红利就越多，因此有数据统计显示，在2020年以前，我国保险行业的代理人数量一度维持在900万人以上。2014年至2018年，中国平安个人寿险销售代理人数量分别为63万、87万、111万、138万、142万，年年增高。
ૣ 不过，销售队伍过于庞大也不好，容易引发整体素ⓕ质不高，产品、服务◯跟不上市场需求等弊病。所以从2019年以来，中国平安开始加大转型力度，加速清虚。
2019年，中国平安寿险代理人下降至117万人，2020年进一步减少至102万人。截至2020年底，平安代理人人数为60万人，相比年初减少了41Ċb;.1%，大છ致计算约42万代理人离开了平安。2022ઢ年一季度，平安代理人继续减少至53.8万人。
Ρ 虽然官方的解释是代理ࢮ人人数的下降可以换来团队高质量发展，但不得不承认，目前平安代理人队伍的转型升级并没有达到理想中的效果，反倒在一定程度上拖累了经营业绩和新单销售。
财报显示，ૠ2020年、2021年，公司营Í收分别为1.22万亿元、1.18万亿元；归属净利润1431亿元、1016亿元，分别同比下滑4.22%、28.99%。
2022年一季度，中国平安再面临“开门黑”，营收305¸9×.4亿元，同比Ε下滑10.1%，净利润206.58亿元，同比下滑24.12%。
在2022年1-6月的ਰ寿险业务中ਜ，平安寿险的保费收入增速还在5家上市☎险企中垫底。
当ý然，作为平安整体业务中体量最大的寿险及健康险，需要重点来看看更详细的指标Ú：新业务价值（NBV）。
所谓新业务价值，指的是保险公司每年新卖出去的保单，实际创造的价值。该指标可以在保费的基ⓓ础上，进一步衡量卖出的保费，究竟能赚多少钱。
从数据上看，2021年，中国平安寿险及健康险业务的新业务价值ö为379亿元，同比下降23હ.6%。2022Q1，寿险及健康险业务的新业务价值125.89亿元，同ⓔ比下降33.7%。
一般来说，新单保费规模和⌋保费价值是影响新业务价值的两个重要因素。拆分来看，中国平安在这两个维度上的数据有些难堪，去年新单保费和价值率分别同比下降8.5%和5.¬5%，说明平安新单保费业∨务规模处于收缩状态，同样多的保费已经无法再创造同样大的价值。
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⊥ “中Š国最大的隐形地主”
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或许很多人还不知道，中国平安是中国最大的隐形地主，尽管૪对于这一称呼，中国平安不太乐意ν，Ξ但事实却是中国平安几乎把国内的房企投了个遍。
根据网易清流工作室ω报道，平安不动产是平安投资房地产最主要的平台，与不少房企都有合作ષ。⌊而除了平安不动产，平安信托、平安汇通、平安证券等都是平安投资房地产的隐秘通道。
恒大、万科、碧桂园、时代中国、祥生地产、绿城地产、正荣地产、奥园、华夏幸福、佳兆业、花样年、华⇓润置地、首都开发、龙湖、福利、雅居乐、中洲置业、郑州地产、、蓝光发展、龙光Ψ集团、远洋控股、保利发ⓚ展、旭辉地产等房地产企业都与上述平安系公司有过合作。
据深蓝财经不完全统计，中国平安目前或◙者曾经是碧桂园、融创、朗诗、旭辉等知名房企的第二大股东，还持有华夏新都、金地Á、金茂、保利、华润、绿城、九龙仓、协信等多家房企股票，其重仓持股的知名房企至少有过13家。
ૣ 地产红利时期，中国平安曾从它们身上获取Λ过不菲‡的收益。
据了解，平安投资地િ产的收益主要分为投资性房地产租金收入和房企分红收入两部分。此前，中国平安Āe;在这方面的投资收益惊人。2019年、2020年，公司投资净收益分别为774.97亿元、¡1247.01亿元，占当期净利润的比重为51.87%、87.14%。
但在地产进入黑铁时代之际，中ï国平安对房地产类的投资，饱尝暴雷之ΔΟ苦。
目前&#ffe1;与平安合作的暴雷房企就至少有恒大、佳ફ兆业、奥园、花样年、华夏幸福、时代中国、旭辉地产、龙光集团、蓝光发展ⓒ9家公司。
其中，最为市场关注的莫过于中国平安对华夏幸福的180૯亿元股↑权投资，算上表内债权投资36¬0亿，一共540亿。
♧ 尽管平安的高管曾在2021年业绩发布会上强调，公司在不动产上的投资仅占保险资金的5.5%，股投资只有1154.18亿元，总c8;体风险可控，但尴尬的是，平安转身因计提了单个暴雷房企华夏幸福432亿元的减é值准备，蚕食了利润空间，全年利润骤降三成。
此外，中国平安并非嘴上所说的对于恒大、蓝光等ા暴雷房企在股债上的“风险敞口均为0”。清流工作室报道称，就平安险资参股ⓜ的招商平安而言，就至少有两笔对恒大的借款进入追讨债款的法律程序。平安不动产也对蓝÷光发展的多笔借款发起了冻结对方股权的申请。
2021年年报Ċa;显示，中国平安的总投资收益率和净投资收益率分别同比减少0χ.5%、2.2%。
2022年一季度，平安投资收益率进੧一步恶化。同期中国人寿Χਊ总投资收益率为3.88%，而平安只剩下2.3%。
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c8; ਰÛ结语
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ζ中¼国平安股价创新低，无疑伤害了几十万小散户的心。何时反弹，能不能反弹，仍是股东们最关心的话题。
如果要为股价的下挫找理由，掌握平安最大营收和利润来源的保险®业务，尤d0;其是寿险业务，不得不提。但今天看来，◐平安的保险业务改革仍没有走出阵痛期，距离高质量发展的目标尚远。
平安在房地ξ产上频频踩雷，亦是股价走低的另一个因素，好在房地产投资占比◈并不大。接下来，平安该如何降低集团各个板块在房企上的风险，依然是这一巨头面临的重要任务。
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