川宁生物：产能位列前茅

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　　川宁生物：产∝能位列前茅，竞争格局稳定，背靠输液龙头科伦药业，૤向高附加值合成生物学领域发力

　　来源…：市值风云&nbs∼pν;

　　历时十载，∉川宁生物成为了抗生素中间体领域的重要生产商，并依托生物发酵技术和菌种选育£技术平台，正在迈向以合成生物学和酶工程平台为重要发展的新时代&#263d;。

　　一次实验失误，☞获诺♫贝尔奖，拯救成千上万人生命，诞生千亿’市场。

　　1928年，英国细菌学Ö家弗‚莱明开始研究葡萄球菌，他在做葡萄球菌&#25d3;平皿培养时需要多次开启平皿盖，所以培养物很容易受到污染。

›　　9月的一天早晨，弗莱明发现其中一只培养પ皿º竟然长出了一团青绿色的霉毛。

　　显然૎，这是ⓨ某种天然霉菌掉进去造成的。这使他感到沮丧，因为这只培养皿里ਰ的培养物没有用了。

　β　弗莱明正想把这只培养皿倒掉，但突然产生一个想法——用显微镜去看看这团ⓜ霉毛，结果发现这个能杀死葡萄球菌的霉毛，就是青霉¸素！

　　之后二战的爆发，'大量伤员急需治疗，而青霉素杀菌的作用开始‚凸显，拯◊救了成千上万的伤员及病人的性命。

　　英国首相丘吉尔曾经说，青霉…素是二战期间最伟大的发明。1945年，弗莱明因首先发现青霉素获得诺贝尔生ϖ理学和ਠ医学奖。

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　　青霉素只是临床应用最早的一个抗生素δ，ધ随后抗生素药物蓬勃发展，如今全球市场规模已经高达500亿美元。

　　我们今天”分析的这家公司——川∂宁生物，就是与抗生素相关િ。

　　ઞ背靠大输液龙&#266c;头科伦⌋药业

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　　01&nbspΠ; 分拆上市੓

　　2ਫ019年12月，证监ਜ਼会发布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若ζ干规定》，明确上市公司可分拆子公司境内上市。

　　文件出台后，医药行业上市公司分拆上市节奏加快，如华兰生物、科伦药业、天士力、长春高新、辽宁成大઩、华ણ邦健康≥等。

　　其中，科伦药业（002422.SZ）于੪2020年6月发布公告称拟分拆其控股子公司伊犁川宁生物技术股份有限公司（简称“川宁生物”）至创业板上市☼，2021年8月递交了招股说明书√申报稿。

　　经过一段时间的反馈，创业板Φ上市委员会最终将Σ在2022年8月12日，审核ⓩ川宁生物的首发。

　　根据招股说明书Œ（上会稿），截至2021年12月31日，科伦药业直接持有川宁生物78.49%股权，间'接持有2.00%的股权®，合计持股80.49%。

　　川宁生物董监高及核心人员多有科伦药业લ的任▤职经历，比如¼：

（1）科伦药¢业和川宁ઞ生物的∈实际控制人、董事长都是刘革新；

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（2৻）川宁生物的董事/总઴经理/董秘/党委书记邓旭衡，曾是ભ科伦药业副总经理；

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（3）川宁生物↑的董事/副总经理/财务总监李懿ⓓ行，曾在૧科伦药业控股子公司担任过财务经理；

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　　科伦੘药૞业优良的企业基因能够保证川宁⋅生物的管理和质控水平。

　　其他高管હ或技术人员也是行业内的老将，具有多年的઒产业从业背੆景。

　Φ　比如川宁生物的总工程师胡晓非，长&#25b2;期在抗生素中间体的生产企业从事生਩产、技术管理工作，具备极其丰富的生产管理经验和行业背景。

　　副总经理沈云&#261c;鹏，国务院特殊津贴专家，帮助公司在尾气异味治理、废水处理、¤抗生物菌渣ü无害化处理与资源化利用等环保方面取得显著成果。

　　02 ← 母公司实力੏不≈俗

　　科伦药业是国内产业生态体系最为完备的大型医药企业集团之一，目前已完成“大输™液+抗生素+创û新研▧发”三发驱动的战略格局。

　　在整个医药集采偏负面的环境下，2021年科伦药业依然઎取得靓丽的成绩：营业收入为173亿，同比增长4.94%；扣非归母净利润为10.37亿»，同比增长65.14%。☜

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　　（科ਫ਼੒伦药业2021年年报）

¸　　创新研发方面，科伦药业9年间已累计投入研发资金超过85亿，2019年-2021年研发投入占当期营业收入比例分别为7.66%、9&#263b;.21%、10.ⓝ42%。

　　逐年增长的研发投入，也暗示着科伦药业产品储备的不¢断丰મ富ࢵ。

　　据最新披露信息，科伦药业创新临床项目已经有14个，其中已递交NDA申请的有A16τ7项目、正在进行注册临床研究的有ΞSKB264项目、A16Ù6项目和A140项目。

　　科伦药业创新药以肿瘤为主，同Ņ时也布局了肝病、心血管、麻醉镇ࢵ痛、自身免疫等疾病领域。κ

　　2022年7月7日，科伦👿药业旗下子公司科伦博泰宣布，其拥有自主知识产权的创新药SKB264Ο，正式获得国家药品监督管理局药品审评中心突破性疗法认定≤，用于治疗局部晚期或转移性三阴乳腺癌。

　　同时独家有偿许可默沙>东在中国以外⊕（中国包括中国大陆，香þ港、澳门和台湾）区域范围内研发、生产与商业化此药物。

　　默沙东将根据协议内容和商业化开发阶段，向科伦博泰支付首©付款、各类里程碑付款í累计不超过13.63亿美金，并按&#260f;双方约定的净销售额比例提成。

　　࠹03  川γ宁生ⓥ物拆分后的定位

　　川宁生物业务属于抗生素中间体，从产业链角度属于•科伦药业上游，这Κ几年前五大客户均有科伦药业的相关企ª业。

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　　（广西科伦ਮ和四川新迪均为科伦ⓨ药业下属企业）

　　 未来川宁生物分拆上市后，科伦药业将继续专ç注ੈ输液产品、创新药和仿制药的研发生产与销售。

　　而川宁ણ生物将继续从事生物发酵产业化并以合成生物学研究为核心&#25a0;，专注·保健品原料、生物农药、高附加值天然产物、高端化妆品原料、生物可降解材料等产品的研发、生产和销售业务。

　　注意川宁生物¼对自己的定位不仅仅是抗生素中间体生产商，而是生物发酵技术平台以及合成生物学技术，向更高技术内涵和更高价÷值的生物制品持续ਜ发力。

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Ε　　高行业壁垒：政策、资金ੈ、环保

　　目前川宁生物主&#256e;要产«品属于“抗感染类药物——抗细菌类药物—◙—β-内酰胺类和大环内酯类。

　　川宁生物û主要产品都是¹抗生素中间体，包括硫氰酸红霉素、青霉素类中&#263e;间体、头孢类中间体等。

　　2018年-202👿1年川宁生物的主营业务收入分别为31.51亿、28.49亿„、33.6ઽ6亿、30.55亿，其中硫氰酸红霉素、青霉素类、头孢类产品合计占比99%以上。

　　“川宁生物收入波动大τ，产品价格Å波动也大。

　　首要原因，主要和国家政策有关，之前限制抗菌类药物使用，2009年我国《国ય家基本药物制度》推出后，又推动了抗生素领域′药物需î求的增长。

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　　第二，环保政Ã策的调整变—化，使得行业内企业长期处于停产与复产的交替状态，市场供给不太稳定。

　　根据《产业结构调整指导目录（2019 年本）》，明确将新建青霉素G钾盐˜、6-氨基青霉烷酸（6-APA）生产装置等项目列为限制类，原则上国憨家层面限⁄制新企业进入该行业。

　　这∩个政策很重要，意味着这个行业具备了较高的政策’壁¬垒，不再有新的玩家进来，行业内的企业利润稳定性将得到保证。

　　类似于水泥等行业的供给侧改革，水泥⊕行业从2015年供给端改善之后，行业内企业利润（毛利率和净利率）连创新高，同时资∞产负债¤率大幅下降。

　　我国是世界ã上大环内酯类抗生素原料药第一大生产国，川宁生物现有抗生素中间体行业地位‌为³：

硫氰酸红霉素产能排名第二，头孢中间体（7-ACA）产能排名第一，青霉素中间体（6-&#25b3;§APⓕA）排名第二。

　　其中，−硫氰酸红霉素市场产能占有率约为47%，7-ACA市§场产能占有率约为37%，6-APAਪ市场产能占有率约为18%。

࠽　　此外，抗生素中间体行业属于资金密集型和重资产行业，对资金要求较高，无论是生产用地、厂房♡、生产线装置、机器设备等固定资产的初始购置，ણ还是技术改造，都需要大量资金。

　　因Œ此，固定资产在总资产中占比∇是最高的。હ

　　截至2021Ô▩年12月31日最∀新的财务数据，川宁生物固定资产科目金额为58.19亿，在建工程金额为0.96亿，合计占总资产比例为62.52%！

ગ　⇔　资金壁垒也阻挡⁄了新企业的进入。

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　　地ৄ域成本优·势明显

　　川宁ઢ生物的另一ો个ó竞争优势在成本方面。

　τ　生物发酵法制造的抗生素中间体的憨原材料主要为玉米、黄豆等农作ৄ物。

　　以玉米、黄⌈豆饼粉、油料等原材料占到川宁生↔物营⊄业成本的60%左右。

　　得益于川宁生物在伊犁河Α谷的地理优势，光照充足，玉米蛋白含量高，જ为主要的玉米产地，整体生产成本低于内ઠ地。

　　另外，当地的温度和湿度等气候条件，ષ也适宜生物的发酵，进而ξ降低成本ø。

　¦　川宁生物还享受霍尔&#222e;果斯经济特区的优惠政ત策。

　　<技术优势、人才结ó构和高&#263e;环保标准

　　川宁生物目前采用的是酶法技术，与传੆统化学法相比，∏酶法技术可以将多步合成简化为一步合成，将有机相反应转变为水相反应，将低温合成转变为近常温合‍成。

　　因此，生物¦酶法技术更具有高选择性、高效率、条件温和、低污染等特点，表现Ǝ出明显的◘竞争优势。

　　随着国内环保要求ä以及环保成本的提高，20世ƒ纪90年代开始逐步采用酶法技术，传统低门槛、高污染工艺的传统化学法几乎全部淘汰。∴

　　生物发酵法需要有“菌种ë选育-生物શ发酵-分离纯化-菌渣处理”四个重要的步骤，川宁生物在这四方面均有优势，比ભ如：

（1）川宁生物是国内৻较早利用基因工程技术¨选育的&#25a1;公司；

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♧（2）川宁生物使用的是500立方米生物发酵罐，是当前全球最大的抗生物及发°酵中间体Þ罐；

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（3）川宁生Š物在硫氰酸红霉素生产过程ੜ中采用先进自动化ઽ陶瓷膜过滤；

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（4）川宁生੤物在抗生素发酵技术、酶化反应技术、“三⇓废”处置⋅技术等多项技术处于领先水平。

　　因此，在抗生素中间体生产领域，川宁生物Β虽然进入较晚，但凭借较高的生物发酵及提取技术ੑ率，વ目前产能和产量均处行业前列。

　　2019-2020年度，¬川宁生物φ各产品的产能利用率逐œ渐提高，维持高位，规模效应逐步体现。

　　2021年ઝ，川宁生物Γ产能利用率有所下降，主要&#ffe1;原因有三点：

（1）受2020年∧第ⓨ四季度玉米集中⇓采购价格上升的影响；

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਩（2）公司根据对市场ਠ需求预判主动适当减少青霉素G钾盐ੜ及头孢类抗生素中间体产量；

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（3¹）当期第四季度受新冠ષ肺炎疫情防控政策影响短暂ρ停工。

　　但整体抗生素 行业产能过剩，川宁生物∝拟通过提高发酵水平和收率、更精细化的管理、设备改进等措施来增加产τ能和降低成本。

　　这次募投资金6个亿，也没有用于扩大产能，除4શ亿偿还银行借款之外，2亿投向上ⓨ海研究院建设项Ǝ目。

　　川宁生物专门在上海成立了研∼究⊕⌋院，主要负责新产品的技术研发和创新。

　　组建了127人研发团队，核心技术人员为10名，硕博学历占比28.35%。截至20ৄ22年1月7日，已获得专👿利≈52项，其中发明专利22项。

　　（研发技∞术人઱员构੝成）

　　对环œ保方面的投入，川宁生物也是ੌ不遗余力，致力于解决行业内的“三૙废”处置问题：

（1È）દ发酵尾气方面，采用了“进口ª分子筛转轮、疏水性活性炭床、高温热氧化”等高端集成技术，去除率高达95%以上；

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（2）废水处理方面，采用MVR蒸发和«“超滤+DTNF+DTRO”组合Œ膜滤深度处理等多项技术，4⇐.5万吨/天废水经处理后达到回用标准；

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（3）菌渣处理领域采用了针对抗生素菌渣的“DD 高压电子辐ⓥ射”、“高温水解+喷雾干燥/圆盘干燥”先♠进技术，抗生素残留值降低到未检出水平，同时处理成可做有机੊肥的原料。

　　与此相对应◊，川Ò宁生物“生物发酵抗生素生产尾气处理技术集成及应用”荣获新疆维吾尔ⓢ自治区2016年度科技进步一等奖。

　　2018年经生态环境部同意建立“♦国家环境保护抗生素菌渣无害化处理与资源利用工程技术◊中心”，该中心于2Ψ021年1月通过验收。

　　这都是川宁生物Δ在环境保护▣方面取得的骄人成绩。ણ

　　剔⊕除疫情影响，净õ利⌉率保持稳定

👿　　川宁生物2020年营业收入为36.4&#25d0;9亿，净利润为2.29亿；而2021年营业收入为32.32亿，净Ñ利润为1.11亿，净利率有所回落。

　　主要原因是疫情所致，受伊犁Ø当地疫情防控政策影响，Λ川宁生‎物2021年10月基本处于停工状态，11月后才逐步复工复产。

　　剔除疫情相关影响后，川宁生物的净利率达到5.59 %，与2020年相∝差©不大。

　　毛利率方面，川宁生物一直Λ保持在20%以上，2020年为2¢1.59%，202ω1年22.23%。

　　随着行业环保的加严、政策对新企业进入的限制ઍ，川宁生物的收入和盈利稳定性、毛੩利率预计会有很大ૉ的改善空间。

　　另外，由于川宁生物是重资产模式â，资产负²债率在49%以上，近三年逐步下降。૥

　　预计创业≅板上市后补充流动资金，ⓗ以及经营性现金流流入，财务杠杆还会进一步降低>。

　　科伦药业具备优秀的管理能力以及卓越的研发实力，还ë有雄厚的资金实力，川宁生物作Þ为科伦药业的ૉ子公司，也会受益和继承于这些方面。

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　　依托科伦药­业逾80亿的投资，川宁生物建设了头孢、青霉素、硫氰酸红霉素等全品种抗生素中间体的生↵产能力，成为全球抗生素中间体的生产者。

　　公司地处新疆地区，不仅有成本优势，还有15%的税收优惠。在原材料成本、生产规模、发酵技术、环境保护方ત面，与同行业相比，具◘有较强的优势，再加上行业资金、技术、环保、Τ新增产能等方面的壁垒，使得行业竞争格局有所改善。

　　面向未来，川宁生物以现有发酵技术平台઴为基础，正在迈向以Ν合成生物学和酶੭制剂工程为发展方向的新时代。

　　川੎宁生&#266a;物，未œ来可期！

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