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虽然“减持新规”落地已过去整ⓑ整五年，但减持诉求与监管导向、“政Ø策࠷”与“对策”的博弈仍在不断发生。
近日，污水处理龙头碧水源bc;（300070.SH）公布了更新后控股股东中国城乡ⓦ的要约收购计划，并确定了具体要约收√购起始和结束时间。
与此同时，一η份重要股东通≠过要约收购等手段实施减持的计划也一并披露。
公告显示，碧水源持股5%以上股东、公司董事长文剑平计划以接受要约收购方式、集中竞价方式、大宗交易方式或三者相结合等方式减持公司股份Ê不超过2324.57万股，此外，公司副总经理龙利民；公司副总经理、董事会Ċb;秘书张兴也同步计划以参与要约收购的方式进行减持。
碧水源证券部人士向21世纪经济报道记者确认，目前文剑平已经参与了要约收购√，但是因为董监高有减持股票的限制，加上此前部分的股份冻结，所以参与比例Ã并不是很高，文剑平减持的目标主要是用于偿付业绩补偿。
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21世纪经济报道此前曾指出，中国城乡对碧水源发起要约收购，除加强股东对ઢ上市公司的控制权外ø，疑似也有主动为前公司实际控制人文剑平等人套现创造便利的作用，以帮助其向上市公司支付业绩补偿款。
此外，记者从部分投行从业人士了解到，2017年5月“减持新ੇ规”实施后↑，一些部分要约收购案例时常会与重要股东减持互相挂钩，部分案例也未严格落实预披露的要求。但随着减持监管的健全，部分要约收购作为一项减持新工具，其预披露也越发受到机构与监管的重视。
&#ffe1;中国≅城乡“雪中送炭”
Ω 7月27日，碧水源控股股东中国城乡公告，向除收a1;购人及其一致行动人以外的碧水源全体股东发出的部分要约收购，要约价格为6.00元/股，要约收购股份数量为4.07亿股，合计斥资24.4亿，࠽增持公司股比11.23%。
根据此前7月22日碧水源披露的《业绩补偿承诺进展事项》，2019年5月、6月及2021年3月，前实际控制♦人文剑平等四人曾与中国城乡分别签署了《股份转∴让协议》，并ò约定了业绩补偿承诺。
此后，碧水源业绩承诺不达标，并触发前者补偿责任。但文剑平等补偿责任人却表示，因自ੇ有资金不足，按时ⓓ全额补偿存在较大压力⇒，资金筹措需要时间，剩余不足部分将不晚于2023年5月8日向公司进行补偿支付。
截至前述公告日，四位补偿责任人仍待偿业绩·承诺4.584亿元，其中文剑平需承担3.0ી1亿业绩补ª偿责任。
ú 此轮减持计划Å公示前，文剑平，刘振国前妻王雪芹，常务副总经理戴日成等均有减持计划实ਭ施记录。
疑⊃似受此影响，碧水源二级市场表现长期萎靡，2021年9月后市值进一步腰斩，不仅文剑平套现难以成行，碧水源后续资²本运作空间也ટ被严重压制。
碧水源当前控股股东为中国城乡系的央企中交集团全资附属子公司。中交φ系“财大气粗”，总资产达到1.3万亿。但由于文剑平等一致行动人与中国城乡交易股权后，加上2020年中国城乡参与碧水源定增获得部分股⇓权，中国城乡已经持有碧水源股权+表决权比例达到29.9%，进一步单方面受让股票或二级市场增持将触发ਲ਼股票全面要约收购义务。
另一方面，碧水源当前仍然债台高筑，短、长期借款达到54.10亿和181.69亿，δ应收票据达到98.11亿元，加上地方政府融资平台与PPP项目融资能力受限，股价作为融资隐性担χ保的价值不断缩水，碧水源亟需在规则ਜ਼与环境的约束下打开局面。
因此，中国城乡借助部分要约收购为文ⓡ剑平套现，避免减持抛压继续打∴压二级市场情绪，对♧碧水源来说可能是一个两全其美的方法。
“由于要约收购减持系¸大股东吸收流通股，不会对二级市场形成直接冲击，因此这不失为是‚一个值得提倡的减持方式”，一位华东投行人士告诉记者，“监管层其实更推荐股东用协议转让的方式减持。要约与协议转让其å实也是相通的。”
该人士还指出，对于要约收购的披露要求，当前的−减持规则中也对此ï也ਪ无明文规定。
减持监⌋管૮制度有待完善
21世纪经济报道记者发现♪，通过参与要约收购减持股ઞ票◈的手法，近一年开始逐渐增加。
比如，今年5月，ó鲁阳节能ૉ（002088.SZ）曾公告，公司董事长鹿成滨、董事兼总裁鹿超等六位董监高计划在奇耐亚太通过部分要约的方式⇔收购公司股份的要约收购期间内参与要约并减持股票，以支持奇耐亚太本次要约收购。
类似的，去年10⊕月，华图山∞鼎（300492.SZ）也公告收到持股5%以上股东车璐、广西原动立企业管理咨询有限公司、袁歆以及监事张鹏先生τ《股份减持告知函》，拟以要约收购方式减持合计不超19.82%股份。
不同于前者的是χ，华图山鼎四方股东的减持数量，显然远超“减持新规”对6个月内减持幅度的约束。
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那么，减持新规会不会对通过要约收购减ⓗ持的股东或董监高加以约束？⇑
前述投行人士告诉记者：“以前董监高或者重要股东通过要约收购方式进行减持是比较隐蔽的。当时减持新规并γ没有对◊通过参与要约收购来减持的ો方式加以明确约束。”
该人士甚至还透露，减持新规实施不久后，ⓥ其¢实存在一些重要股东通过要约收购绕开减持新规减持的情形出现，甚至一些要约发起股东会与其他股东私下签订参与意向合同¬，锁定要约对象，以保证要约最终成行。
另一方ੇ面，对董监高和重要股东参ઍ与要约的预披露，或也更为Ċc;严格。
21世纪经济报道记者注意到，早在2017年10月，上海家化（600ⓔ315.SH）控股股东平ⓩ安人寿曾发出部分要约收☎购，而时任公司副董事长的黄健便曾靠参与要约收购减持23，226股，套现约百万元。不过在参与之前，公司并未对该笔减持进行预披露。
而根据201¤7年5月颁布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》ਭ，若大股东董监高采取集中竞价方式减持股票，则应在首次卖出15个交易日ä前对减持计划进行预披露。要约收购方式减持不在预披露强制要求范围内。
虽然约束仅限于“集中竞价减持”，但前述投行人士却告诉记者，由于董监高此前出现过一些违规减b3;持∧行为，所以现如今重要股东的持股账户都是实时监控的。交易所在物理层面会对超过减持限额的股票锁î定，其状态为“不可用”，因此即便是通过要约收购减持，现在也是会受到交易机制约束的。
文章°来Τ源：21世纪经济报࠽道
原标题：股东套现新玩法？碧水‚源前实控人借道要°约收购减持，或为支付业bd;绩补偿
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