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δ来源：证券α日报 本ਗ਼报记者 刘 琪
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日前，中国人民银行（下称“央行”）发布了《2022年第二季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》）。《证券日报》记者注意到，央行在此次《报告》中删除了“引导ⓣ市场利率围绕政策利率波动ઠ”的表述，为2020年第二季度中国货币政策执行报告以来首次。
同时，央行在《报告》中对二季度以来逆回购操作量的变化作出解释，“由于货币市场资金供给充足，二季度以来公‡开市场业务一级交易±商对公开市场逆回购操作的需求总体有所减少，人民银行结合市场需求ઙ情况灵活调整公开市场操作规模，进一步提高操作灵活性和精准性”。
实际上，自今年4月份以来，市场资金面持续宽松，除跨月时间点外，资金利率整体维持低位运行⇑。从近期的DR007（银行间存款类金融机构7天期质押式回购利率）来∏看，8月份以来其加权平均利率均在1.43%以下，远低于当前7天期逆回购利率（2≈.1%）。
华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张瑜认为，虽然《报告》删去了“引导市场利率围绕政策利率波动”的表述，但这是处于当下DR007与7天期逆回购利率差距过大的背景下。考虑到央行在《报告》中强调“2022年二季度以来，公开ਨ市场7天期逆回购和中期←借贷便利（MLF）的中标利率均保持不变，这有助于在全球主要央行加息背景下平衡好内、外部均衡”，DR007所代表ધ的市场利率逐步向政策利率回归仍是大概率事件。
“在前期流动性十分充裕的环境下，货币市场利率持续超低位运行带来回购杠杆快速攀ત升，8月上旬以来R001૮每日成交量已突破6万亿元高位，高企的杠杆率会放大资金利率波动的风险。为此，央行提出‘深入研判银行体系流动性供求状况，提高操作的前瞻性、灵活Ê性和有效性，稳定好市场预期’。”中国民生银行首席经济学家温彬对《证券日报》记者表示，在前期逆回购持续低量操作基础上，不排除8月份MLF会小幅缩量续作，边际释放收敛信号，并在后续月份的MLF操作中持续净回笼，逐步引导资金利率向政策利率收敛。
光大银行金融市场部宏观研究员周💼茂华对《证券日报》记者表示，展望后期，ਰ影响资金面的因素也在不断变化中，央行调节流动性工具丰富，预计央行将根据市场利率及短期资金面干扰因素继续灵活对冲。
“在近期市场利率维持低位，流动性充裕略偏多环境下，央行仍将继续维持小量逆回购。”周茂华预计，下一步央行将与其他政策协同é配合，落实好此前出台的助企纾困、稳增长政策，用好结构性工具，加大经济薄弱环节、重点领域支持，Ü在优化资源配置的同时，畅通货币政策传导，加快Ζ推动政策红利释放。
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