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文Œ丨ⓝ敖è翀 拜俊飞 商力
美国通胀数据阶段性见顶，市场对美联储后续激进加息ø的预期弱化，加息对金价ⓣ的压制作用边际减弱。当前黄金板块公司估值处于历史底部，加息对金价“松绑”以及企业产量重回增长趋势有望带动企业实现量价齐升，估值和利润的双升将使得黄金板块公∝司的配置吸引力大增。优选黄金产量有增长预期的企业。
▍美国通胀数据阶段性见顶Ó，或弱化市场加息预期。
根据美国劳动部8月10日发布数据，美国7月未季调CPI同比升8.5%，预期升8.7%，前值升9.1%。2022年6月以来，随着以原油和铜为代表的大宗商品价格回调，市场对美国通胀水平持续上升的担忧减弱′。尽管上周公布的美国非农就业数据超出市场预期，再次引发市场对高通胀和激进加息Ó的担忧，但最新的CPI数据预计将弱化上述预期。最新的联邦基金期货显示，市场预期美联储9月份加息50个基点的机率约为73%，这一比例高于此前的32%。美联储加息对金价的压制作用呈现边际⇒减弱效应。
▍海è外经济衰退担忧不减，增强黄金的配置价值。ੑ
受俄乌冲突影响，欧洲天然气供应持续紧张导致电价飙升，市场对欧洲经济陷入衰退的担忧不断强化。近期美国经济陷入“滞胀”的担忧虽有弱化，但连续两个季度GDP负增长所折射的经济增速放缓和高通胀风险不容忽视。全球经济恢复增长的前景同样不明朗。7月26日，国际货币基金组织将2022年全球经济增速预期下调至3.2%，较今年4月预测值下降0.4个百分点，并将2023年经济增速预期从3.6%下调至2.9%。此外IMF预计全球高通胀水平将持续ω更久，经济增长放缓叠加高通胀持续预期，黄金作为☎抵御经济衰退和抗通胀资产的配置价值提升。
▍ 阶段性避险情绪升温，实际利率水平与美元指数回落均利好金Þe;价Ņ。
Φ 俄乌冲突以及近期的区域紧张局势使得市场避险情绪上升，黄金避险属性近期同样增强。另外两项影ય响金价的核心指标，⌉即美国实际利率水平和美元指数，前者受高通胀影响处于低位，后者则受美联储加息边际放缓的预期影响可能呈现走弱趋势。上述因素均有望对当前黄金价格形成支撑。
ણ √▍黄金板块公司估值处于历史低位，未来有望迎来利润和估值双升。è
2020年以来，黄金板块公司股价的表现整体弱于其他有色金属子板块，价格表现的相对弱势以及企业盈利增速a0;放缓是主要原因。截至8月10日，CS黄金的PE估值水平已跌至20x以下，处于三年以来最低水平Ε。随着加息预期对金价的压制作用弱化以及多家黄金企业产量重回ਬ增长趋势，企业有望受益于量价齐升带来的盈利增厚。预计利润与估值双升将使得黄金股票的配置吸引力显著强化。
▧ਪ▍风»险因素：
美联储后ૄ续加息力度≠超预期；â美元指数超预期上行；俄乌冲突变化的风险。
▍投资策ⓟ略：
美国通胀数据阶段性见顶，市场对美联储后续激进加息的૩预期弱化，加息对金价的压制作用边际减弱。当前我们判断高通胀水平仍是金价最主要的支撑，并Α进而衍生出衰退预期、实际利率水平走低等利好金价的要素。当前黄金板块公司估值处于历史底部，加息对金价“松绑”以及企业产量重回增长ી趋势有望带动企业实现量价齐升，估值和利润的双升将使得黄金板块公司的配置吸引力大增。优选黄金产量有增长预期的企业。
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