集采降价压力下

记者 | ੜ张熹珑

编辑ਰ | ૯

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　　深圳药企健康元（600â380.SH）于8月10日晚间发布2022年半年度业绩报告。上半年，公司实现营业收入85.65亿元，同比增长9γ.31%，净利润8.01η亿元，同比增长16.57%，基本每股收益为0.42元。

　　∧上半年来，健康元多个优势é产品出现增长乏力。在药品降价压力之下，公司花了超25亿元在销售上，超过研发费用2倍有余੪。

　　此外，公司股价也是“趴着”。自2020年7月健康元∋股价登上22.47元/股的高峰，很快就陷入低迷，始终撑不ρ上去，每股徘徊在11元左&#25bd;右。

　　Î截至憨8月11日收­盘，健康元报11.29元/每股，仍处于低位。

　　ઠ优势产品表∀现乏力

　　如果—说健康元这Ó个名字有些许陌生，那么“太太口服液”应该不少人都有憨所耳闻。

　　保健品起家的健康元前身为深圳太太保健食品有限公司，其出产的太太口服液在上世纪90年代曾在国内“大行其道”。后来，公司改名为“太太ⓙ药∴业”，收购❄海滨制药，成功从保健品公司转型药企。2001年太太药业上市后，又成功收购丽珠集团，并改名为健康元。

　　不过，曾经支撑公ਰ司收获第一桶金的保健品√逐渐成为其旁支业务。报告期内੐，保健食品营收0.55亿元，占主营业务收入比重仅0.64%。

　　目前，健康元主要从事医药产品的研发、生产及销售ⓦ，业务范围涵盖化ઽ学制剂、中药制剂、化ⓙ学原料药及中间体等领域。

　　收购丽珠集团后，很长一段时间里，健康元的业绩增长很大程度来自丽ä珠集团（000513.SZ，01513.ŅHK）的支撑。截至报告期末，公司持有丽珠集团44.80%股权。上半年，丽珠集团（不含丽珠单抗）实现营业″收入62.96亿元，贡献净利润约5.13亿元。

　　也℘就是说，健康元分别&#25d0;有超过70%营收和60%净利²润来自丽珠集团。

　　但实际上，丽珠集团的≅表现已有颓势，¹上半年实现营收63.03亿元，同比增长1.1%；实现净利润10.18亿元，同比下降4.14%。营收增长乏力，净利润ⓔ开始走下坡。

　　另一子公ਨ司丽珠单抗甚至处于亏ⓨ损状态，上半年对公司净利润影响金额达Î到为-1.40亿元。

　　可以说，16.57%的净利增长很大程度上是健康元（不含丽珠集团、丽珠单抗）自己争气。报告期内，健康↵元（不含丽珠集团、丽×珠单抗）实现营业੐收入23.71亿元，较上年同期上升35.81%；净利润4.21亿元，同比增长约45.25%。

　　整体来看，虽ਖ਼然上半年“营利双收”，但是利润增速明显放缓。2019至20∩21年，公司净利润增速分别为27.8Ý7%和25.28%和18.57%。单季度来看，第二季度营收和净利润分别增长5.88%、6.33%。

　　主营业务中，化学制剂为公司第一大收入来源，其中消化道用药、抗感染用ⓛ药੡及促性激素用药等为公司传统优势品种▦。

　　然而，传统ⓜ的优势产品处于营收下滑中。上半年，消化道领域实ઍ现销售收入17.81亿元，同比下降8.16%。另外，中药制剂、诊断试剂及设备、保健食品分别出现不同程度的下滑，同比◑减少18.74%、11.43%、12.30%。

　　这几类产品毛Æ利率也处于下坡。੝下滑最严重为保健食品，同比减少10.45个百分点，其营业成本增速达到20.77%。诊断试剂及设备、中药制剂和化学制剂毛利率分别减&#25b2;少7.24个、1.89个和0.32个百分点。

શ　　以价换ઍ量，销售费用超25亿元↓

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　　随着大头产品销♩量下滑，公司着眼于培养新的“种子选手”，将目光放在新冠疫苗和呼吸≠系统用药上。

　　报告期’内，丽珠单抗正在推进重组新型冠&#ffe1;状病毒融合蛋白疫苗（以下简称“V-01”）项目的附条件上市申报工作，并开发了多种变异株疫苗及相关二价苗。截至2月，投入在V-01项目的研发费用已超过5.09亿元。஻

　　但后来者难以居上。目前国内新冠疫苗的主力地位已被÷国药和科兴所占据，后入围者甚至可能连零头都瓜分不到。以康泰生物为例，根据其半年业绩预告，上半年预计净利润同比下降67.61%-77.74%，最主要β的原因在于计提新冠疫苗相π关的库存、半成品、原料。

　　除了丽珠集团，还有ⓐ华兰ⓞ疫苗、万泰生物∀等不少企业在研新冠疫苗。按照国内目前的疫苗接种完成情况和市场增长空间，V-01想要在国内市场分得一杯羹的可能性较小。

　　再看呼吸系统用药。报告期内，呼吸系统贡☞献的营收ú增速超⊄过两倍，营收5.61亿元，同比增长259%。

　Ö　不过，呼吸‎领域收入占总营收的比重不到6.55∪%，仍未成气候。

　　为了快速打开国内市场，健康元的呼吸用药参加国家集采。截至报告期末，公司有3个吸入制剂品种成功中ઢ选第五批国家集采；今&#25d0;年7月，另一产品注射用美罗培南（倍能）中选第七批国家组织药品集中采购，੩预计将于今年11月份落地。

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　　集采意味着需要以价换量，企业可能面临大降价所带来的市场规模急剧下滑。此前ભ，正大天晴“吸入ù用布地奈德混悬液”进入集采后，药物降至每支5.65元，降幅超过50%。

　　受药品政策性降价、医Å保控费、带量采购等多方面因素影响，∃药品中标价格进一步下调，也使行业面临药品降价风险。2021年通过“谈判议价”，67种૮医保目录外独家药品平均降价61.71%，另有部分医保目录内药品再次降价。

　　去年12月，健康元的注射用艾普拉唑钠通过国ϖ谈，继续纳入国家医保目录。由于医保支付标准由原来的156元/支降为71Ÿ元/支，对销售规模和增长率均有一定影响，艾普拉唑的增速从前三季度的68.66%，骤降至第四季度单季度的3.87&#25b3;%。

　　面临降价压力增大，“薄利多销”成为公司的策略。上∉半年，公司推进全国呼吸专线销售团队的组建，新增开发二级以上医院超过1400家。同一时期，公•司销售费用达到25.12亿元，占营业成本超过82%，超过研发费用7.0Υ7亿元两倍有余。

　　值得一提的是，健康元Ο控股子公司丽珠集团拟分拆其所属子公司ੇ珠海丽珠试剂股份有限公司创业板A股上市，截至本报告披∅露日，丽珠试剂共提交了七期辅导工作进展报告。如果成功上市，将是“三代同堂”上市。

　　针对股价，公司几次尝试通过ઐ回购来提振，2021年已进行两次回购。7月7日，公司完成新☜一轮回购，累计回购股份5ਊ095.97万股，支付金额约6亿元。

　　国盛证券2021年4月发研报指Ζ出，健康元2021年∃市值有望达500亿元લ。目前，公司市值210.17亿，差了一半不止。

　　几次回购虽“诚意满满”，但资本市场未给予积极回应。‹õ根据华安证券研报，截止8月10日收ઍ盘，经过测算，健康元PE仅为11倍，为3年来低分位水平。

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