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‡ 核心观点
回顾：2022年2月以来逐步构建“新半军”择时及行业比较框架。2022年4月14日《调整至今，“新半军”择时框架发出哪些重要信号？》预判5月“新半军”迎◈来反转。2022年6月26日ćf;中期策略再次强调下半年《乱中取ਜ਼胜：看好“新半军”》。
ς展Ù望：“新半军”龙头拥ਬ挤度已显著消化，当前性价比已经显现。
7月以来震荡中，“新半军”韧性凸显、仍是具有赚钱效应的方向。4月中旬“新半军”调整最剧烈时，我们在《调整至今，“新半军”择时框架发出哪些ð重要信号？》中预判“新半军”将迎来修复行情。5、6Ċb;月市场如期上涨，兴证策略首创、首推的“新半军ક”也成为市场上涨的核心主线。而7月以来即使市场整体震荡，但“新半军”内部轮动扩散、仍是具有赚钱效应的方向。
8、9月，“新半军”仍将是市场优势风格：1）虽然社融不达预期，但金融市场资金面仍然充裕。7月社融同比大幅回落。但整体来看，市场对于7月社融走弱已有预期，而总量超预期回落更多是因Ç为前期透支+7月疫情干扰导致。后续需求乏力下，政策宽松的基调有望维持。与此同时，M2增速仍在加速上行，M2-社融增速差持续拉大，显示金融市场资金面仍较为充裕，也为A股市场提供支撑。2）货币环境依然宽松，成长风格依然占优。当前各期限shibor代表的市场利率均处在历史低位，7月以来国债利率也出现了明显的回落。此外，我们独家构建的货币条件指数也已超过2020年5月时水平，且在当前经济Φ压力下易松难紧。“宽货币”环境下，对科技成长风格最有利。3）回到基本面，社融偏弱意味着经济复苏依然乏力，“新半军”景气优势凸显。4）根据分析师预期修正强度这一领પ先指标的判断，当前仍指向“新半军”处在上行趋势中。5）最后，动荡世界、大国博弈，市场关注点将进一步聚焦于独立自主、大国崛起、自主可控相关的“新半军”等科技科创方向。
近期“新半军”风格不断下沉、发散，而赛道龙头拥挤度已显著消化。若后续中报业绩落地、Î兑现，“新半军”龙头有望再度引领市场。根据我们独创的“拥挤度”指标体系»，经历5、6月份的Ċb;显著上涨后，6月底“新半军”龙头拥挤度一度接近历史高位。而在经历7月以来的震荡、分化、扩散后，当前“新半军”、汽车等热门赛道龙头的拥挤度均已回落至历史中等水位、压力显著消化。后续若中报业绩兑现，赛道龙头有望再度引领市场。
‡从细分行业看，结合景气度、拥挤度、涨跌幅：当前建议重点关注新能源车（锂电池、负极材料）、军工（军工电子、结构件）、半导体（Ð设计、制造）、智能驾驶、CXO等方向。
配置上，聚焦拥挤度回落、业绩确定性强的“新半军”龙头及上述细分行业。中长期，持续重点关注“专精特新”六大方向:1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机器人、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医ⓩ疗器械和⌊诊断设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等），6）粮食安全（种业、生物科技、∨化肥等）。
风险提示：关注ઞ全球资Η本回流美国超预期，中美博弈⇑超预期等。
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ú 报告Ü正文
Üì “新半军ઐ”：赛道龙头拥挤度已显著消化
回顾：2022年ਭ2月以来逐步构建“新半军”择时及行业比较框架。2022年4月14日《调整至今ⓗ，“新半军”择时框架发出哪些重要信号？》预判5月“新半军”迎来反转。2022年6月26日中期策略再次强调下半年《乱中取胜：看好“τ新半军”》。
展望：“新半军”龙头拥挤度已显著消化，有望再度•引领市∏场。
7月以来震荡中，“新半军”韧性凸显、仍是具有赚钱效应的方向。4月中旬“新半军”调整最剧烈时，我们在《调整至今，“新半军”择时框架发出哪些重要信号？》中预判“新半军”将迎来修复行情。5、6月市场如期上涨，兴证策略首创、首ò推的“新半军”也成为市场上涨⊂的核心主线。而7月以来即使市场整体震荡，但“新ι半军”内部轮动扩散、仍是具有赚钱效应的方向。
8、9月，“新半军”仍将是市场优势风格：1）虽然社融不达预期，但金融市场资金面仍然充裕。7月社融同比大幅回落。但整体来看，市场对于7月社融走弱已有预期，而总量超预期回落更多是因为前期透支+7月疫情干扰导致。后续需求乏力下，政策宽松的基调有望维持。与此同时，M2增速仍在加速上行，M2-社融增速差持续拉大，显示金融市场资金面仍较为充裕，也为A股市场提供支撑。2）货币环境依然宽松，成长风格依然占优。当前各期限shibor代表的市场利率均处在历史低位，7月以来国债利率也出现了明显的回落。此外，我们独家构建的货币条件指数也已超过2020年5月时水平，且在当前经济压力下易松难紧。“宽货币”环境下，对科技成长风格最有利ⓟ。3）回到基本面，社融偏弱意味着经济复苏依然乏力，“新半军”景气优势凸显。4）根据分析师预期修正强度这一领先指标的判断，当前仍指向“新半军”处在上行趋势中。5）最后，动荡ⓒ世界、大国博弈，市场关注点将进一步聚焦于独立自主、大国崛起、自主可控相关的“新半军”等科技科创方向。
近期“新半军”风格不断下沉、发散，而赛道龙头拥挤度已显著消化。♥若后续中报业绩落地、兑现，“新半®军”龙头有望再度引领市场。根据我们独创的“拥挤度”指标体系，经历5、6月份的显著上涨后，6月底“新半军”龙头拥挤度一度接近历史高位。而在经历7月以来的震′荡、分化、扩散后，当前“新半军”、汽车等热门赛道龙头的拥挤度均已回落至历史中等水位、压力显著消化。后续若中报业绩兑现，赛道龙头有望再度引领市场。
从细分行业看，结合景气度、拥挤度、涨跌幅：当前建议重点关注新能源车（锂电池、负ੜ极材料）、军工（军工电子、ⓩ结构件）、半导体（设计、制造）、智能驾Ċb;驶、CXO等方向。
配置上，聚焦拥挤度回落、业绩确定性强的“新半军”龙头及上述细分行业。中长期，持续重点关注“专精特新”六大方向ઐ:1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）ષ高端制造（智能数控机床、机器人、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等），5）军•工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等），6）粮食安全（种业、生物科技、化肥等）。
本↑周A股市场回顾<Μ
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A股资金੫面跟踪∏
∂ A股盈利和估值
φ海δƿ外市场跟踪
≥ ♠风险提×示
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关注全球资本回流美国超预γ期，中美博弈超预期等。
注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开∇发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。>
证券研ૌ究报告：《“新半军”‾：赛道龙头拥挤度已显著消化——A 股策略周报》ù
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Å 对外发布时间：2022年੫8月14日
报告发布ξ机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨∴询业务资格）
本报告分ૌ析师 ૯：ૉ
张启尧 ੑSAC执业证书编号：S019052108000Ċa;5ૠ
胡ਜ਼思雨 ੦SAC执业证⊃书编号：S0190521110003
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报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外).评级标准♠为报Ξ告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅.A股市场以上证综指τ或深圳成指为基准。
行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数，中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数τ持平；回Α避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%，审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间，中性-相对同期相关证券市场代表性指数幅在-5%~5%之间，减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
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