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近日，美的集团下属子公司（000333.ÐSZ）美智光电在筹备近三年后，撤回了创业板IPO申请૩。
‘ 据招股书显示，美智光ƿ电是一家专注于照明、智能前装⊄产品的高新技术企业。
在智ε能家居等概念加持下，LED照明行业掀起上市热潮，据21世Ψ纪资本研究á院不完全统计，有超过40家LED照明相关企业正在IPO的路上。
美智光电的撤回，或许带给Š这4Ó0余家企业ψ别样思考。
部分房企流动性风险，以及疫情影响下海外出ó口θ贸易受限，叠加原材料及物流成本上涨，多种因素Φ均给行业的发展前景带来一些不确定性因素。
据南方财经全媒体记者梳理发现，美智光电主要ρ客户有碧桂园和美的置业；而被寄予厚望的智能前装业务仍处于起步阶段，近三年营收占比仅在三成左右徘徊；虽然Ąe;尚未上市，但由于同业竞争、关联交易、独立性等问ઢ题，多次被深交所问询。
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折戟👽创业υ板IPO
作为美的集团扩张资本版图的重要一步，美智光电被视为集团内部较有发展前途的一个 业务板块，属于集团面ઝ向B端Ρ的“四大四小”业务中的重要部分。
今年5月，美的集团董ζ事长方洪波在20‘21年度股东大会中表示，“我们内部把B端业务分为‘四大四小’，四个核心是机器人和自动化、楼宇科技、新能源汽车零部件、储能管理，‘四小’是指万东医疗ò、安德智联、美云智数、美智光电。”
⊕ 虽然在“›四小”中位列末尾，但早在2020年ਖ਼9月，美的集团就已经宣布启动分拆子公司美智光电上市筹备工作，彼时恰逢创业板刚刚步入注册制时代。
有家电行业分析人士指出，“美的集团此前分拆美智光电到创业板d3;上市，主要是借着注册制改革的热度融资，2020年、2021年创业板处于热度高、估值高的窗口期，近两年上市的融资成本低、估值更高，而后续若是错过上市的窗口¯期，则面临着许多不确定Õ性。”
针对此次撤回IPO申请，美智光电董事会办公◘室负责人表示，“美智光电因自身发展规划及上市节奏的考虑，主动撤回上市申请，本次决定不会对美智光电后续经营构õ成ૉ任何影响。”
૮ 此次撤回IPO申请◯，或与美智光电被深交所进行了三轮问询有一定关系，其中关੍联方及关联交易、毛利率、同业竞争等是深交所问询重点。
招Þe;股书显示，美智光电前身是成立于2001年的江西南方照ˆ明公司，2010年被美的集团收购后开始转型LED照明业务，并拓展开关插座等传统前装产品。2018年美的集团考虑到智慧前装业务与照明业务均属于家居前装行业，产品目标客户及应用场é景相似，因此将该业务划入美智光电。
按照产品属性分类，智能前装业务主要分为智能面板及其他、电工、线控器三类ટ。其中¼，智能面板及其他主要包括智能面板、智能门锁、智能网关等品类，电工产品主要系各类风格的开关插座。
从美的集团手中接过બ智慧前装业务后，美智光电ω尚未将其做大做强。
招股书显示，美智光电2019年~2021年主营业务收入分੪别为6.94亿元、7.83亿元以及9.22亿元，其中智能前Þ装业务同期业务营收仅分别为2.13亿元、2.81亿元以及2.67亿元，占比ઙ分别为30.74%、35.95%以及28.99%。
可以看出，美智光电智能前装业务的营收在ઙ20ô21年出现下滑，其营收占比也是近👽三年最低。
究其原因，是智能前装业务的市∫场规模ⓩ增é速不如预期。
在2021年12月给深交所的第二轮回复函中，⊃美智光电预测，2021年中国智能门锁、Ρ开关等智能前装设备市场将达到2.3亿台，预计∃同比增长14.60%。
而到了2022年7月美ⓟ智光电对深交所的第三轮回ઐ复函中，美智光电数据显示，2021年上述产品的出货量为2.2亿台，增长率为9.20%，低于预测值5.40个百分点。
此外，就整体业务’的毛利率水平来看，美智光☼Υ电也低于多家同类型上市企业。
美智光电认为，在A股上市公司当中，欧普照明、佛山照明的照明业务与公司的照明业务较为接近；公牛集团的电工业务、狄耐克的智能›家居业务与ઝ公司的智‚能前装业务较为接近。
从毛利率数据来看，2021年度欧普照明、佛山照明、公牛集团、狄耐克的સ主营业务毛利率分别为33%、16β.98%、36.95%以及34.74%，而美智光电½仅有27.72%．
美智光电在首轮回复函中指出，上述企业业务发展较ô为成熟，公司在ૄ照明行业趋势由节能灯转λ变为LED灯的过程中产业转型相对滞后，在产品布局、渠道开发、客户积累等方面与行业龙头存在一定差距。
Ù 也因此，美智光电为提高市场份额采取了“价格战”的手段。对于竞争激烈的细分产品如光源、台灯等，公司适当降低售价，优先保障市场份额；对于具备相对竞争优势的细分产品如浴霸、智能面板等，公司在拥有一定市场占有率的情况下逐步建立自身定价能力，产品毛利率Θ与同行业公司差异相对较小。Î
Þe; 房地产后周期影☜响
LED照明行业，寻求ਭ新的产业ਠ逻辑更为迫在眉睫。
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有金融机构分析师向记者指出，“照明企业的产品销售一是面向B端客户，主要是捆绑房企后的新房装修需求；二是面向C端客户，即二手房的Χ消费者产Τ品更新升级。”
除了照明产品以外，智能‚前装👽产品也主要面对房地产新房项目。
因此，涉…房业务的金额多少，一定程度上影响资本市场Χ对美智光电的价Σ值判断。
ⓔ 作为美的集团面向੩B端业务的重要子公司，从营收上来看，美智光电在房地产θ业务板块的依赖较高。
在深交所的问询函中，美智广电与碧桂园、保利、万科、苏宁置业等多家大型房地产企业建立了战略合作伙伴关系，并要求收૦入按终端客户区 分为“来源于房地产公司或安装公ς司”或“来源于终端消费者产品更新升级”。
在对深交所的回®复函中，美智光电表示，2019-2021年期间，明确可ࢵ统计的销往终端房地产项目的收入占主营业务收入的比例分别为33.66%、41ˆ.15%、32.06%，可能流向房地产项目终端的收入（最大值）占主营业务收入的比例分别为69.43%、71.55%、66.01%。
有关涉房业务的具体金额，若按照最大值ð估计，ટ美智光电面向房企的收入占据营收的近七成。&
按照行业周期影响规律，房地产行业向下游家居产业的传导需要12至24个月Š，2021年下半年开始部分房企出现流动ૉ性风险，导致家居企业未来两年的业绩增长压力逐渐显露。৻
美智光电表示，“未来国内房ਫ਼地Ò产市场或相应的房屋👽装修市场如出现下滑，可能导致产品的销售出现下滑，从而对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。”
此外，é美智光电的地产客户还存在较为单一◐、抗风险能Ï力较弱的问题。
虽然和美智光电建立战略合作的地产客户数量较多，但大多数仍处于早期合作阶段，交易金额Κ整体较小，美的置业与碧桂ø园仍为主要的地产客户。જ
2019-2021年，实际销往碧桂园及美的置业જ的收入金额分别为2.13亿元、2.91亿元及2.¥93亿元，占对应期间营业收入的比例分别为30.40%、36.9♨3%及31.61%。
从这一组数据来看∈，美智光电¶短期内地产渠道销售收…入仍将来源于碧桂园及美的置业。
若上述两家民营房企大幅减少采η购，将在短期内对发行人业绩构成较大的不利影⊥响。
LE࠽Dë照明行业趋势࠹
2022年上半ੌ年，LED照明企业IPO热情高涨ૠ，逐步延伸至产业链上下游各个环节，拟上市企业业务范围涵盖材料、芯片、设备、封装到照明与显示应用等，产业链投资扩产需求旺盛。
根据21世纪资本研究院数据，目前已经在A股上市的LED照明企业有24家◯，而正在Ρ排队上市的LED照明企业则超‚过40家。
进入2022年以来⇓，安达智能、奕东电子、必易微Ν等LED照明产业链企业”相继上市。
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最近，备受关注的达特照明、莱特光电、博蓝特等企业IPæO申请也相继获受理，进入上市赛ૌ道全力冲刺阶段。
从LED照明整个行¸业来看，经—过十余年的发展，目前ડLED照明在国内市场的渗透率已经接近90%，未来增长乏力已经明显可见。去年以来，照明行业利润被压缩，各企业开始向高附加值等细分市场布局。
根据已经披露的2022年半年度业绩预告，仅就阳光照明、立达信、*ST雪莱ૡ、勤上股份（维权）、飞乐音响（维权）、罗曼股份、时空科技、ઢ豪尔赛等8家LED照明上市公司而言，上半年有超过七成的照明企业净利润预减，其中*ST雪ća;莱、勤上股份、豪尔赛、时空科技等4家企业则预计亏损。
针对净利润下滑及亏损的原因ⓤ，这些企业普遍ℜ归咎于疫情影响、原材料涨价、行业竞争加剧、人工成本上涨▤等。
比如阳光照明公告指出，2022年上半年度，受到外部宏观环境、新冠疫Š情、◈物流不畅的影响，一方面导致公司发展受阻，另一方面也严重影响公司在手订单的收入确认周期与进度，使得公司经营业绩出现一定ચ幅度的下滑。
除了美ćf;智光电👿以外，也有不少÷LED照明企业因为各种原因暂时止步。
据统计，穗晶光电、旭宇光电、κ金源照明、易来智能、金照明、光祥科技、兆驰光元、丰盛光电等多家照明ષ相关企业先后宣布终止IPO૯上市进程。
一是部分公司由于自身发展战略调整，无法再继续坚持IPO计划；二是部分企业对市场环境变化反应不足ćc;，导致资金链紧张；三♨是一些企业因自身经营业绩不佳而被迫停止。
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