五芳斋离广州酒家还有多远？粽子销量增长乏力 毛利率下降|广州酒家

÷

　　斑马消费 ਫ਼沈Κ庹

　　上市在即的“粽子大王”五芳&#25b3;斋ભ&#ffe0　;，8月15日披露上半年业绩，营业收入18.09亿元，同比下降15.32%，归母净利润同比下降20.78%至2.42亿元。销售旺季尚且如此，预计全年的业绩也不容乐观。

　　百年老字号五芳斋，去年卖了4.48亿只粽子，在中国市场占据了三分之一左右的份额，又通ⓜਫ过品牌价值外溢，做大旗下餐饮业务，其ੜ中式连锁快餐门店已达478家。

　　这种业务结构«与A股上市公司广州酒家颇为类似。常年૙餐બ饮业务的现金流，与季节性食品业务的规模及盈利相结合，推动公司业务的稳定发展。

　　但是，粽子销量„增长乏力，餐饮业务原地踏步，整体毛利率下降，五芳斋可β能无法复Œ制广州酒家的资本路径。

γ࠹　　&#25bc;五芳斋对标广州酒家

　　大约100年前，浙江兰溪商人张锦泉，在嘉兴开了一家ੈ粽子ી店，用清道光年间留下的字号“五芳斋”作为品牌ⓝ名。

　　在૟那20年后，江苏南通跑船人倪锦财落੖脚汉口，在一家大戏院Ǝ旁开了个小吃店，取名为“上海五芳斋”，主要卖汤圆。

　　上世纪，浙江五芳斋的粽子名震૦江南，武汉五芳ø斋的汤圆同样传á遍三镇。

　　进入新世è纪之ⓖ后，浙江五芳斋谋求全国化发展，因品牌争议与武汉五芳斋明争暗斗拉锯多年，直到2014年才正式完成收购઒，实现品牌统一。

　　解决品牌争议的同时，五芳斋也在一系列颇«为吊诡的资本运作之后，从一家国资控股企业，变身成为由厉建平、੏厉昊嘉父子࠽控制的私营企业。

　　100年后的2021年，五芳斋披露IPO招股书ৄ，冲击上交所主板上市。2022年1月ઽ过会，8月中旬获得批文，敲钟在ρ即。

　　资本市场如何给五芳斋（603237. SH）定价？其实，A股市场已经有了Ý对标੧公司——广州酒家（603043.SH）。

੓　　这两家品牌都是老字号。广州酒家的起点，是1935年开业的西南酒家，创立之初ਯ就以“广州ⓘ第一家”作为招牌；1986年，开设了广州第一家“超级面包西点饼屋”，10年之后正式进入食品工业领域。

　　尽管五芳斋是以食品业务起家，带起了餐അ饮业务，而广州酒家是通过餐饮业务孵化出◐了食品业务，∑但它们的业务结构非常相似。

　　2021年，五芳斋食品业务收入24.96亿元，餐饮业务收入2.Î52亿元，在公司内比例为9:1；同期，广州酒家食品&#25c8;制造业收入30.52亿元，餐椅Í业务收入7.25亿元，比例为8:2。

　੩　这两家公司的食品制造业务，本质上都是节令食品。五芳斋的核心是粽子，月饼的销售额去年也达到两个多亿；广州酒家旗下利口福等多&#266b;个食品品牌，以月∧饼为核心产品，粽子销量近年也大幅提升，跃升为第二大细分品类。

　　广州酒家的特殊之处在于，ષ常年餐饮业务的现金流，与季节性食品业务的规模及盈利相结合。近年受疫情影响，餐饮行业备受打击，但该公司最近3年的业绩保持了稳步增长，营业收入分别为30.29亿元、32.87亿元、38.90亿元，归母净利润3.84亿元、4.6▨4亿元、ઞ5.58亿元。

　　所以，广州酒ⓘ家在二级市场的表Œ现也相对坚挺，最新市值137.67◙亿元。

　　五芳斋能否′>创造类似的奇迹？ω

　　距离有多¸远Ú？&

　　中秋节，全国大部分人⇐都会吃月饼；但是，端午节吃粽子并非全国性◈习‡俗，很多地区，甚至没有吃糯米食品的习惯。

　　所以，相比之下，粽子的总市场规模ⓘ，比月饼要ࢵ低不少。公开数据显示，2019年，ä我国粽子市场规模为73.37亿元，而月饼市场规模达到196.70亿元。

　Õ　即便五芳斋作☏为行业老大，2021年的占据了三分之一左દ右的市场份额，其规模也没有想象中那么“惊人”。

　　况且，粽子是一ⓔ个门槛极低、极度分散的市场，很多时候竞争压力并×非来自本ਜ਼行业的小老弟们，而是来自食品巨头横向的降维打击。

　　五芳斋&#25a1;的主要竞争对手有哪些？不是号称粽子老二的煌上煌（002695.SZ૥૊）子公司真真老老，而是三全食品（002216.SZ）和思念食品。

　　需求增长不稳定+白热化竞争加剧，让公司粽子&#263f;销量在2018年-2020年期░间遭遇了下滑，分别为4.11亿只、4.08亿只、3.6&#261c;6亿只。2021年靠着降价、加大广告宣传和电商投入的策略来拉动销量，也只是恢复到原有水平（4.48亿只），最近4年的年均复合增长率不到3%。

　　2018年-થ2Í020年，五芳斋૦粽子单价（每100g）分别为2.99元、3.20元、3.68元，2021年提价趋势中断，微降为3.64元。

　　´五芳斋核心业务以价换量得来的增长Ý，ચ能否长期保持？

　　近几年，餐饮行业受疫情影响业绩低迷，广州酒家旗下的中高端餐厅成为重灾区。尽管该公司主品牌餐厅业ੌ૩务亏损，但因为2019年收购的陶陶居实现了盈利，餐ß饮板块整体微利。

　　就行业趋势而言，快餐业务是这几年的行业亮点，乡村基、老乡鸡、老娘舅大发展之后组队上市。但ⓑ是，五芳斋旗下的快餐业务，▧不仅规模原地踏步，甚至还拖累了公司整体的盈利。ν

　　2020年底，五芳斋快餐店直营、合作经营、加盟、经销等模式共计474家门店，2∀0ô21年中式连锁快餐三巨头大力扩店，公司旗下&#25c8;门店却只增加了4家。其中，直营店169家，新增为0。

　　2019年-2021年，公司餐饮业ਜ਼务营业收入分别为3.72亿元、2.65亿元、2.52亿元。ó去年，餐饮业务子公司亏损3025.62万元，一定程度了ક拖累了食品业务的盈利。

　　两大业务风险暗藏，无法形成长短结合的商业组合，注定了五芳斋做不成粽子界的੕♦广州酒家。最近3年，公司营业收入分别为≈25.07亿元、24.21亿元、28.92亿元，归母净利润分别为1.63亿元、1.42亿元、1.94亿元。

&#261c;　　最新披露的业绩显示，五芳斋上半年营业收入18.09亿元，同比下降15.32%，归母净利润2.42亿元，同比下降20.78%，预计前三季度ô业绩下降接近20%。上半年是公司的绝对…旺季，全年业绩也必将不容乐观。

24小时滚动播报最新的财∉经资讯和视频，更多粉丝♤福利扫描二维码关注（sinafinancⓙe）

新∈浪财ⓢ经意见反馈留Ú言板

All ♬Rig´hts Reserved 新浪公司 版权所有ࢵ