央行缩量降价续作MLF 黄金短期面临调整压力|黄金

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　　宋亦威ã证券分析Ρ师　　SAC No：S1150514080001

　　严佩佩证券分á析ਪ师　　SAC No：S1150520110001

κ　஻　张佳佳证券分析师　　SAC No：S11505◐21120001

投资要点

　　€海外ú方面

　　地缘政治而言，联合国安理会就扎波罗热核电站局势召开临时会议；乌总统向议会提交关于延长战时状态和总动员令法案草案。当地时间8月11日，联合国安理会召开关于乌克兰扎波罗热核电站局势的临时会议。ò会议现场，俄罗斯及乌û克兰代表均称对方对扎波罗热核电站发动了袭击。乌克兰国家通讯社12日报道称，乌克兰总统泽连斯基已向乌克兰最高拉达（议会）提交了关于将战时状态和总动员令分别延长ƿ90天的两项法案草案。

　　经济而言，美国CPI同比回落，欧洲能源持续紧张。美国7月CPI同比增长8.5%，较此前9.1%的同比增速出现回落，低于市场预期的通胀数据令美联储加息预期再次发生变化，CME数据显示，CPI数据公布后，美联储Ο9月加息75∫BP的概率陡降，而加息50BP的概率由此前的32%升至5成以上。欧洲持续高温，令居民用电量大幅提升，同时也使得水位下降，影响水力发电。加之俄罗斯减少北溪1号天然气供应量，更是令欧洲能源供应雪上加霜。

　Ο　国内方面：ખ金融经济数据转弱，央行缩量调降MLF

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　　金融数据而言，7月，社融新增7561亿元，信贷新增6790亿元，大幅低于预期。7月M2同比增速达到12.0%，其与社融增速的剪刀差进一步扩大。经济数据而言，7月，工业增加值增速为3.8%（前值3.9%੆），社零同比增速为2.7%（前值3.1%），固定资产投资同比增长3.6%（前值5.8%）。整体来看，7月经济复苏步伐再次放缓，在此背景下，央行超预期下调MLF↓和逆回购利率，以提振实体部门的融资需求。

　　股∇市方面：美欧股市延续上涨，A股市场◯迎来反弹

　　美国通胀水平超预期回落使得市场流动性预期边际改善，上周美欧股市延续近几周上涨势头。其中道琼斯工业指数上涨2.92%，纳斯达克指数上涨3.08%，标普500指数上涨3.26%‍；法国CAC40ñ指数上涨1.26%，德国DAX指数上涨1.63%；亚洲主要股票市场也以上涨为主，其中A股市场迎来反弹。具体而言，日经225指数上涨1.32%，韩国综合指数上涨1.49ε%；恒生指数下跌0.13%，上证综指上涨1.55%，创业板指数上涨0.27%。

　　债市方面：ૢ美债收益‰率窄幅震荡¤，国债收益率创出新低

　　美债而言，受઩美国通胀水平回落以及美联储官员保持鹰派论调等影响，美债收益☏率先跌后涨窄੥幅震荡，截至8月12日，上周10年期和2年期美债收益率均上行1BP分别至2.84%和3.25%，二者持续倒挂。

　　国债而言，受经济和金融数据转弱以及央行超预期降息等影响，10年ì期国债收益率持续下行并创出年内新低，♪截至8月15日，10年期∏国债收益率收于2.66%。

　　&#266b;大宗商品方面：原油延续反弹，″黄金持续上涨

&#25b2;　　原油而言，国际能源署（IEA）上调全球石油需求增长预期，上周原∧油价格持续反弹<。

　　黄金而言，在ષ美元઻指数的回落下，黄金延ૢ续上涨势头。

　　资产配ਪ置建议ય

ਫ਼　　½股市而言，我们认为市场尚待基本面预期的增量变化来打破现有平衡，否则市场仍ਪ将维持震荡的格局。

　　大宗商品而言，尽管原油供应仍持续紧张，但市场对需求萎缩的担忧压制油价的持ૠ续上涨，短期油价有望延续弱势઩震荡。技术层面，黄金在持续上涨后短期઒面临调整压力；中长期来看，随着美债实际收益率阶段性下行，黄金有望震荡上行。

　èÔ　风险提示 

　　地缘政治冲突加剧，全球疫情超预期发展，全球经济下行超预期，通胀持续恶化，Ο੡政策推进不及预期，全球流动ⓤ性紧缩超预期。

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以上内容来源于渤海证券研究&#256f;所2ξ022年8月16日《渤海证券研究所晨会Ψ纪要》

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