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ત 出品⌊:上市公司研究院
ä 作ર者:夏虫
ਜ 近日,世界卫生组织的一份研究报告结论引发HPV概☞念股大跳水。智飞生物最લ大跌幅一度超过18%。
2022年4月11日,WHO小组、华盛顿大学医学院、哈佛医学院的研究人员在“ NEJM Evidence ℑ”期刊上在线发表了一篇题为“ Efficacy of Single-Dose Human Papillomavirus Vaccid0;nation among Young African Women ”的研究论文ˆ。该研究表明,单剂HPV疫苗可提供与标准三剂方案一样多的宫颈癌保护作用。
这研究Å结论为何对ι智飞∨生物产生较大影响呢?
HPVι收入将打χ三ઝ折?
智飞生物૯近年Λ业绩爆发主要得益其代ƒ理的HPV疫苗。
201’7年、2018年默沙东四价HPⓒV疫苗和九价HPV疫苗分别获得了国家食品药品监督管理局颁发的药品注册批件,智飞生物为中国境内独家代理商ϖ。
2020 年 12 月− 22 日,公司与默沙东签署了《供应、经੩销与共同推广协议》,统一调整并续约了公司所代理默沙东生产的四价 HŒPV 疫苗、九价 HPV 疫苗、五价轮状病毒疫苗、 23 价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗的基础采购额。
ⓡ 智飞生物2021年营业收入为306.37亿元,同比增长101.68%;归母净利润101.97亿元,同比增长208.88%。今年一季度业绩同样靓丽,2022年一季度业绩公告,报告期内归属于上市公司股东的净利润17.83亿元至19.7亿元,比上年同期增长90%-110%。
智飞生物成立于1995年,并在2010年登陆A股市场,公司主要Μ从事疫苗、生物制品的研发、生产和销售。在成立初期该公司以代理业务为主,此后通过自主研发,逐步建∠立了自己的产品体系,♠形成“代理+自主”的商业模式。
值得强调的是,公司代理业务占比超九成。2018年至2020年,该公司的代理产品收入占总收入比重分别为74.37%、86.79%及91.87ભ%,连续三年超过自વ主产品收入比重。2ú021年上半年代理产品比重也超过50%。
HPV疫苗包括二价疫苗、四价疫苗、九价疫苗等多种类型,上述疫苗目前均需要打三针φ。如果࠷相关机构认可这一研究结论,这意味着将ⓩ来HPV疫苗企业收入将会被打三折左右。
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纯赚百亿ªQ3仅2亿研发♣费用
👽 对代ⓘ理业务的依赖也导致公司Ê似乎并不重视研发投入。
数据显示,2018年至2021年前三季度,公司累计收入为528.34亿元,而净利润为181.36亿元。但是,智飞生物的研发费用累计投入不到10亿元,为8.53亿元。2021年营收超300亿元,纯赚超百亿元,但是前三季度Æ研发费用仅为2亿元。值得一提的是,公司研发投入2018年至2≅021半年报,研发投入累计金额为17.1亿元,资本化占比超50%。
憨历年ડ研发收入投入占比看,公司的研发收入占比仅仅3%左右的水平!颇为讽刺的是,公司在年报业绩预告时坚称,其重视Æ研发投入,原文如下:
“公司始终重视研发创新, 满足不断 变化的疾病预防控制需求, 同时将领先的研发技术与高效的市场推广有机结合,形成了以市场需求为导向、以研发创新促发展的良性循☏环,推动了公司长期、稳健、可持续发展。报告期内,公司紧紧围绕经营发展目标持续发力,加大研发投入推陈出新,自主产品和代理产品销售均持续稳步提升,公司主营业务收入、净利润等重要财务指标较上年同期将有较大幅度增长。”
此外,鹰眼预警显示,公司的应收账款占比Ì较高。2018年至2020年,公司的应收账款/营业收入比值分别为37.79%、↔41.91%Â、43.61%,占比持续增长。
长期视৻角:国产替代进行时?b3;
ਲ਼ 根据中检院和各地方检验所疫苗签批发数据显示,2021ò 年我国疫苗行业总计实现批签发5,704批次,较去年同期增长9®.2%,较 2019 年增长32%。
从大品Ò种ਲ਼上来看,双价 HPV 疫苗合计实现签批发181批次,同比增长Ξ269%,九价HPV疫苗实现批签发44批次,同比增长83%。这说明行业需求还仍比较旺盛。
2021 年,国产13价肺炎Ð疫苗(沃森生物)、 二价HPćf;V疫苗(万泰生物)等产品持续放量,标志中国疫苗行业正式进入国产大品种时代。目前在我国获批上市的HPV疫苗主要有智飞生物代理的默沙东的四价佳达修和九Ċc;价佳达修、GSK的二价希瑞适、万泰生物的二价馨可宁。
万泰生物的馨可宁相比同类进口૩产品极具性 价☏比。
自2020年5月起,馨可宁作为国产首个获批的HPV疫苗,正式⇓在市场上开售,每支定价还不到进´口的六成。除了定价低外,馨可宁还有一个优势。那就是在9-14岁女性中的接种程序仅为a1;2针次,进口的疫苗在国内使用时皆为3针次,这就进一步降低了接种的成本。
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HPV∼疫苗可以分为二价HPV疫苗、四价HPV疫苗和九价的HPV疫苗,一般二价HPV疫苗价格在六百元左右一针,四价HPV疫苗,价格在八百元左右一针,九价的HPV疫"苗价格在一千元左右一针。另外也会根据医院的级别以及地区决定具体价格。
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