中信证券：维持阅文集团买入评级 目标价41港元|阅文集团

　　中信证券发布研究报告称，维持阅文集团（00772）“买入”评级，结合22H1中期业绩，以及部分影视项目拍摄进度慢于预期、消费市场景气度复苏进程弱于预期，出于审慎考虑，下调2022E-24E营收预测至86.47/97.41/108઩亿元，Non-IFRS净利润预测也降至13.28/⇒15.27/17.84亿元，据SOTP估值法，目标价41港»元。

　　报告中称，公司于在线阅读&#263f;方面，MAU实现快速增长，付费用户数受免费阅读分流及打击盗版影响同比下滑，展望下半年，对免费阅读模式投入力度将取决于广告市场热度，将根据投入੣产出效率权衡免费、付费模式推广力度，MPU有望企稳回升。剧集方面，头部多点开花，动画、漫画表现优异，展望后续内容管线，下半年新丽出品的剧集《玫瑰之战》等有望&#25a1;上线。IP方面，衍生开发链路拓展，系统化挖掘网文版权价值，该行预计2022年将进一步夯实衍生品业务的相关能力，公司IP衍生链路价值有望从2023年开始加速兑现。

　　­该行预计，下半年降本੏增效仍将是公司重要运营目标，相较于收入端指标，该行将更关注经调整利润表现。此外，网络文学作为内容行业源头活水，是影视、动漫、游戏等内容形式的重要I▨P来源，阅文作为在线阅读行业龙头公司，积极拓展基于网文生态的IP运营业务，有望驶入全新篇章。中信预计随着在IP商品化衍生方面的布局趋于成熟，长链条价值有望加速兑现，长期看好成长为IP产业龙头公司的潜力与空间。

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