丛麟科技：市场扩容1.3倍 却有过半产能闲置 募资20亿扩产怎消化？

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　　丛麟科技：市੕场扩容1.3倍 却有过半产能闲置 募资20亿扩产怎消化？丨IPêO黄金眼

　　来μ源Τ：全景财≠经

　　作„为上海地区危废处理龙头企业的Ê丛麟科技ૌ（688370.SH），目前已进入IPO最后冲刺阶段，不过在募资翻倍扩产背后，公司的产能利用率早已滑落至45%。

　　2022年Ò8月5日，丛麟科技于੭科创板启动招股环节，公司此次IPO拟募资20.3亿元，其中合计14.3亿元将分Σ别用于上海临港地区、阳信县、运城（两个）项目升级或扩建，剩余6亿元用于补充流动资金。

　　截至2021年，&#256e;公司产能合计32万吨/年，如果募投项目全部达产之后，公司的¨产能将达到100万吨/年左右。不过值得注意的是，虽然危废处理整体需求量在2017-2022年增幅有近127%，但丛麟科技近年来产能利用率在不断下滑，2021年仅剩 45.5ν5%。

　　并且，当前行业竞争态势不断加剧背景下，丛麟科技业务毛利率≠、利润率也在不断下滑。此刻公司依旧大举募资扩×产，究竟能否带来真正的效益提升，ⓙ仍是个巨大的疑问。

　　募资使用计划&nમbspഅ;图/招股书ο

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　　↓重组并购成上海龙头ⓘ

Μ　　↓处在需ℜ求高增时代

　　成立次年便将上海天汉&#263e;收入ε囊·中，丛麟科技成为了上海危废领域龙头企业。

　　丛麟环保成立于20▥17年7月，自设立就主要从事危险废物的资源化利用和无害化处置。其中无害化处置是指将危险废物焚烧和用其他改º变危险废物的物理、化学、生物特性的方▧法，达到减少危险成分的目的。

　　资源化利用则是指♤以危&#25d0;险废物为原料，在满足处理过程无害化的基础上，生产符ⓠ合相关标准产品的活动，资源化产品包括有机溶剂、无机盐类、基础油、重金属和包装容器等。

　◑　成立之初，山东环沃还是丛麟科技的实际运营主体，拥有危险废物焚烧和酸碱类两项工艺。紧接着2018年，公司与金俊发展达成协议，将丛麟与上海天汉重组，丛麟科技实际控制人宋乐平、朱龙德、邢建南拥有重组后丛麟有限68%的股૞权，金俊发展作为财务ਜ਼投资者拥有32%的股权。

　　丛麟科技因此和上海天汉纳入合并范围，上海天汉 2021 年实现营业ô收入5.8亿元和净利润2.27亿元，分å别占合并报表口径约86.98%、124.46%，是丛ਗ਼麟科技业绩贡献的绝对主力，公司也拥有了八项工艺。

　　自此，公司成为上海地区危废处理龙头企业，在上海地∏区可处理32大类危险废物，覆盖上海地区可处理大类的70%以上，可资源化利用25大类危险废物，位居上海地区第一位；以核准年度危废ੋ处理吨数计量，上海天汉处理能力为23万吨/年，领先上海地区其他危险废物&#256f;处理企业。

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　　2021∗年度，丛麟科技又收购了蓬莱蓝⇐天并将其纳入了合并范围，补充了填埋业务。

　　业务·覆盖´区域 图/招股书ਫ਼

　　在丛麟科技成立Œ后短时间内就接૎连重组和收购的背后，整个危废行业需σ求确实经历着高增长。

　　ભ危废处理能力是产业配套的重要组成部分，是现代化城市安全运行的保障。现代工业和先进制造业的发展产生着各类危废，诸如半导体ⓟ刻蚀工艺产生了大量的废磷酸、废氢氟酸，危废处理≥能力则是工业现代化建设的必要条件。

　　根据2008-2018年《中国统计年鉴》，2007-20ϖ17年我国工业危废产生量从1079万吨增加至6937万吨，10年累计增长542ⓠ.90%，年均复合增长率为20.45　%。

　　根据中国再૜生资源回收利用协会危险废物专业委员会联合编制的《2020全国危险废物处理产业发展报告书》，2019年我国危险废物（含医疗废物）产生量估算超过9000万吨。中文学术技术期刊《耐火材料》文章提到，2020年国ο内危险废物总量ⓞ增至近1亿吨。

　　而依据英文学术期刊《IOP Conference Seriƿes：Earthand Environmental Sc⌈ience》模型预测š，我国2021年和2022年危废产量为1.3亿吨和1.58亿吨，相较2017年水平存在86.74%和127.60%的涨幅，处于持续上升的阶段中。

　　然而行业°需求的大幅增长，并未能给丛❄&麟科技带来业绩提升，反而出现了下滑趋势。

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　∫　图/招股´书

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　　需求上行难抵竞争õ加剧η

　　　"业绩开启下滑通઱道

　　竞争持续加剧拖累业务单价，É丛麟科技营♫收增长已经停▦滞。

　　招股资料显示，由于近年来越来越多的企业进Ζ入了危废处理领域，我国危废处理产能大幅提升，行业◘内竞争不断加剧，危废处理价格面临着较大的下降压力。丛麟科技也无‚法幸免，被迫采取低价策略。

　　2019-2021年，丛麟ਠ科技的无害化处置”单价分别为6225.89元/吨、5356.51元/吨、4157.45元/吨，2020、2021年分别同比大幅下滑13.96%、22.39%。将公司整体业务单价拖至下滑区间，2019-201年危废处理整体单价分别为5262.31元/吨、5148.59元Ζ/吨、4490.57元/吨。

　　业务单价的下滑直接抵消了处理量的增长，使得营收规模增长陷入停滞。2019年-2021年，公司营收分别为6.1à亿元、6.69亿元和6.67亿元，2020年和2021年÷营业收入分别同比增长9.77%、下降0.42%。£

　　图/招股º书ⓛδ

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　　传导至利润端，单价下行带来的毛利率下É行，使得公司੏净利水平已经出现明显下滑。

　　招股数据显示，丛麟科技2019-202Ð1年无害化处置业务毛利率分别为63.39%、57.07%和51.Ν04%，2020年、2021年分别同比下滑6.33、6.03个百è分点，导致整体业务毛利率分从2019年的55.98%连续降至2021年的49.01%。

 

∂　　图/招股书ਮ

　　最终导致公司净利润出现较大幅度下滑，2019-2021年公司净利润分别为2.27亿λ元、2.28亿元和1.83亿元，2021年同比跌幅为19.85%；扣非后的归母净利润分别为2.13亿元ੇ、2.29亿ਪ元和1.75亿元，2021年同比跌幅达到了23.63%。

　¼　2022年上半年，公司扣Ñ非归母净利润为7148.86万元，同比下降12.95%，继续保持着下跌态势。    &nbs°p;

　　而且，当前行ⓙ业竞争依旧在加剧，但丛麟科技还要顶Ζ着不足一半利用率ગ的产能进行大幅扩产。

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¢　　图/招股¼书

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　　产能利用⊄率🙀不足″50%

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　　但仍坚持两倍扩产઴

　　行业龙头市占率Ι仅1%，Á高竞争态势仍将ર持续较长时间。

　　ੈ当前整个行业被拖入了价格战阶段，但想摆脱这种格局非常困难，因为危废行业距õ离寡Ø头稳定格局有着遥远的距离。

　　目前我国危废处理行业仍呈现“散、小、弱੭”及单一化的特征，其中东江环保作为业内处置规模最大的企业之一，2020年资质许可总量超过200万吨/年，资质利用率约为40.54%，以2020年危废产量„1亿吨测算，东江环保市占⊆率也就1%左右。

　　作为Τ区域代表的丛麟科技，近年来产能利用率也在不断⇑下滑¢。

　　数据显示，公司2019-2021年无害化处置产能利用率分别为69.92%、70.8%、59.46%，资源化利用产能利用率分别为51.36%、40.75%、30Í.52%，均呈现下行态势，带动整体产能利用率从∩201ⓕ9年的58.34%降至2021年的45.55%。

　஻૮　图੎/招股书

　　然而就在产能利用率不ⓥ足50%的&#25b3;情况下，此次公司IPO募∇资用途仍是进行大规模扩产。

　　根据招股资料显示，公司募投项目拟于上海临港地区新建废物处理产›能27万吨/年及废包装容器处置40万只/年；拟于山东阳信县新建37.5万吨/年危险废»物处理能力，年处理废包装桶80万只；拟于山西运城新建6万吨/年危险废物处理能力，其中焚烧处置能力3万吨/年，固化+安全填埋处置⇔3万吨/年，年处理废包装桶3万只。

　　募投☺达产后公司危险废物处　理ࢵ能力将达100万吨/年左右，相比于2021年末32万吨/年产能而言，增长了不止两倍。

　　就目前而言，通过重组收购成为∉区域龙头的丛麟科技，已经进入业绩下行通道。但想在产能利用率不足☻50%基础上，通过੧募资扩产能实现扭转的操作，确实有些让人难以看懂。

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