国盛证券发布研究报告称，维持舜宇光学(02382)“买入”œ评级，预测2022-24年收入为320.8/351.3/407.9亿元(同比-14.4%/+9.5%/+16.1%);归母净利润为30.4/45.8/62.6∪亿元(同比-39.2%/+50.7%/+36.7%，目标价140港元。行业方面，手机市场疲软੪且降规降配;公司方面，收入倒退且盈利能力下降，手机镜头、模组出货量也同比下降，车载镜头和模组增速不及预期。
国盛证券Å主要观ૣ点ઐ如下：
光学零件分部：收入小幅增长，手机镜头出货量和AáS♩P¦下降。
光学零件分部1H22收入44亿，同比增长1.3%，主要受手ⓕ机市场需求疲软及Ë镜头降规降配影响。手机镜头出货量同比下降9.1%至约6.5亿，增速低于年初时全年正增长5%À-10%的指引。车载镜头出货量同比增长0.8%到3761万，低于之前全年20%-30%的增速指引，主要受芯片结构性短缺影响，车载业务增速不及预期。光学零件分部毛利率从去年同期的42.9%下降7.4pct到35.5%，主要系手机镜头ASP较去年同期有所下降。虽然下半年手机市场仍然面临一定压力，但随着公司新产品贡献逐步增加、海外客户出货旺季占比提升，该行认为其光学零件下半年收入具有一定韧性。
光电产♧品分部：手机模组出货量下降拖累分部收入，车载模组业务拓展顺利Ê。
光电产品分部1H22收入123ⓘ.7亿，同比减少19.2%，主要系手机市场需求疲软，手机摄像头模组出货量同比下降20.1%至2.9亿，且车载模组增速不及预期。上半年光电产品分部毛利ⓖ率取得11.6%，同比下降3.2pct，环比下降0.8pct，主要原因是去年⌋同期市场格局较好使得手机摄像头模组毛利率基数较高。
期内，公司完成多款车载模组的研发，持续高质量的产品交付为车载模组业务的快速扩张奠定了基础，上半年300万像素高清环视车载模组实现量产;800万像素环境感知☏车载模组新增3个量产项目、3‡个定点项目。随着产业的高速成长，车载模组业务未来可期。
′激光雷达、VR pઘancake模组开Ν始量产，预计AR/VR全年高速成长。
上半年公司AR/VR进入放量阶段，收入6.6亿，同比增长11%，占收入比提升至3.9Ú%。期内新一代VR空间定位镜头VR paúncake模组已∩实现量产。舜宇为该大客户VR pancake的主要供应商，地位稳固，国盛证券预计2022年AR/VR产品有望实现50%的增长。
É风险∞提示：疫情风险、经济环境超预期变化风险、手机市场持续萎靡风险、车载市场增速不达预期风险。◊
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