光伏硅片“刀尖起舞”

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　　来≈源：ξ英才杂志ੈ

　λ　为何在同行股价飞涨的同ઠ时，美畅股份却如此“&#263a;淡定”？

　　◈光伏无疑是当下最炙手可热的行业之一，伴随着高增长的装机量，扩产、跨界层出不穷。然而，2021年以来高涨的硅料价格却成为行业的阿喀琉斯之踵，吞噬着下游企业的利润&#263d;，使之在广阔的前景面前“如履薄冰”。企业微薄的利润就像在刀尖上跳舞，但是૧也没有人敢停下来。

　　近期，TCL中环在互动平台称，在当前价格水平下，硅料在硅片的成本占比已经超过80%。因此，如何降低硅料成本，就成为企业经营的重中之重。金刚石线👽则是硅片企业所仰仗的“救命稻草ૉ”，而美畅੕股份则是最重要的那一根。

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　　从进口੩依赖੐到È领导全球

　　此情此景，在2015年以¬前是õ很难想象的。因为当时的金刚石线供给还把控在日系企业手里♠。

　　资料显示，金刚石线技术源于日本，早期主要用来切割蓝宝石材料，2010年开始用于晶体硅的切割。国ⓙ内光伏企业使用金刚石线切割工艺则要后推到2013年，不过因为日本的金刚石线价格昂贵，产能也不大，所以金刚石线在国内的光伏行业应用‰并不多μ。

　　但是，由于当时硅片切割主要采用游离砂浆Ξ切割方式，ⓚ线耗成本高、切割速度低、硅料损耗也比较大，种种问题使得国内对金刚γ石线的探索没有停止。

　　2015年成立时，美ⓒ畅股份已经掌握金刚石线的生产技术，并੩且在高密度金刚石颗粒分布和单机六线（即单条生产线可同时对 6 根钢线进行电镀）方向取得技术突破Ξ。

　　20∞15-2017 年，受组件成本下降的影响，我国光伏新增装机量年复合增长率达 87.27%。2016年2月美畅股份实现量产和销售，赶∪上了这波热潮。并且伴随着国产化，金刚石线价格大幅下降，渗透率快速提高，近几年已达100%。这期间金刚石૪线的需求呈几何式增长，美畅股份借助远高于同行的产能扩张速度，于2017年底单月产能超过80万公里，规模超过主要对手之和。

　　2021年年℘报显示，美畅股份与隆基、晶科、晶澳、保利协鑫等硅片龙头保持良好合作的同时，也开拓了高景太阳能、京运通、弘元新材料等新客ⓥ户。截至੓2021年底，美畅股份金刚石线年产能达到7000万公里，市占率达到61%，较2017年提高了41个百分点；全年销量4540.82万公里，同比增长82.8%。

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　　细线化ਊૢ推动进一步扩产

　　从产能和销量来⇑看，美畅股份的产能利用率并不算很高。不过美畅股份的扩产仍在继续，在今年4月底完成了对现有578条生产线实施“单机×十二线”技术升级，生产效率提升33੪%。在“高效电镀金刚石线生产线项目”投产后，今年底美畅股份的电镀金刚线的年化产能有望达到12500万公里。

⇓　　而且不止美畅股份，å行业中包括高测股份、恒星科技、岱勒新材、੡宇晶股份、三超新材等公司也都在积极扩张产能。据西南证券整理，若规划产能完全投产，到今年底金刚线产能将达到3.6亿公里。

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　ઐ　为何如此积极扩产È？

　　首先，对于光伏行☺业来说ર，降本增效是永恒话题，尤其是在近两年硅料价格大涨吞噬下游利润，如何降低切割损耗、降低硅⇐片成本是硅片企业迫切要解决的。

　　薄片化就是近两年行业降低单片成本的努力方向。数据显示，硅片厚度下降 5μm，单片硅耗量∫可下降 3%。2021年，光伏硅片主વ流厚度从年初的175μm੣，下降至年末165μm。到今年一季度，主流厚度基本达到160μm，部分厂家甚至已经产出155μm硅片。

♨　　同时，在N型电池技术也在加速薄片化进程，当前量产的N型硅片/电Β池片基本达到ੜ150μm。

　　伴随着硅片薄片化的是金刚线的细线化，细线化可以减少切割损耗、提ળ高硅片良率，从而使得一根硅棒可以切割加工的硅片数量更多τ。但是金ⓤ刚线的细线化也意味着切割线耗增加，金刚线需求因此较以往增长更快。

　　当前行业主◈流产品直径在38μm~42μm之间，逐渐向35μm渗透。美畅股份接近80੩%的出货为36μm、38μm，高碳钢丝母࠹线的33μm、35μm也已经在小批量试验。

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　&#222e;　ਜ全产业链布局降低成本

　　当行业都在布局细线化并积极扩产的时候，如何保证甚至提૦升自身的盈利能力是企业立于不败之Θ地的关键。此时，除了大规模扩产的规模效应，还有全产业链布局带来的稳定的મ供应链和较低的原材料价格。

　　金刚石线的生产，需要将黄丝拉制成母线，之后经过镀镍、上砂、加厚镀镍、清洗烘干等步ਜ਼骤。主要原材料包括母线、黄丝、金刚થ石微粉，辅材包œ括镍和部分化学品。其中，母线在金刚石线的成本中占比约45%。

　　最初为了摆脱对ó日系厂商的原材料依赖并获得成本优势，美畅股‘份与宝钢成立合资公司宝美升共同研发黄丝拉拔母线技术，打破垄断。并与奥钢联特种线材联合研发黄丝，再将黄丝委托宝美升制作成母线。在2019年将宝美升变为控股子公司后，美畅股份的母线自供比率一度‍接近100%，后来在金刚石线产能扩张后下降，目前母线自供率约为20%左右。

　　在金刚石微粉方面，2017年7月美畅股份 设立了全资子公司沣京੊美畅进行金刚石♦微粉的预镀镍处理，次年又自主研发了金刚石微粉破碎技术，打通在金刚石微粉的布局。

　　全ࢮ产业链布局Ó的效果显而易见。近几年美畅股份的生产成本逐年下ï降，其中原材料降幅十分显著。

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　　得益于领先同行的规模效应，以及全产业链优势±，美畅股份的盈利能力也是吊打同行的存在Β。

　　在此基础上，去年7月美畅股份公告，拟投入1.59亿元建设金刚切割丝基材项目。该项目计划分三期实施，一期建设年产2©000吨金刚切割丝基材生产线，预留二三期扩建能力，二、三੥期工程分别建设2000吨年产能，全部完工后达到年产60η00吨金刚切割丝基材产品的生产能力。

　　在6月的调í研中，美畅股份称黄丝2000吨/年产能建设项目将于8&#25a0;月份试生产，目前已经在着手实施母线拉制环节的扩产੫。

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　੒　Ô为何股价表现落后Ù？

　　全套技术自研、全产业链布局、盈利能力一骑绝尘、行业前景无忧，但美畅股≤份的股价却并不像基本面‎所描绘的那么好。在近期高测股份、东尼电子、岱勒新材、三超新材股价♤飞升的同时，美畅股份有些“过于淡定”了。

　⇔　要知道，美畅股份2021年负债率仅有9.92%，净资产收益率（摊薄）达到19%，且营业周期一降再降，从2020年2઱25੥.58天降至2022Q1的148.72天。

　　首♠先&，从同行业的扩产来看，金刚石线的壁垒似乎并没有想象中那么高，至少目前仅δ上市公司就多达7家。

　　其次，从客户结构上，美畅股份第一§大客户销售额占比过高，近两年均在60%以上。尽管ˆ光伏硅片行业集中度高，但这样的客户结构也不健康。反过来也说明金刚石线行业还有很大比例的市场不属于美畅股份。竞争对手的大肆Ï扩产也在侧面说明了挑战的机会。

　　而且，近几年美畅股Β份毛利率ý呈下降趋势，从2017年的71.12%降至2021年55.16%，202ε2Q1进一步下滑至54.22%。

　　另外，金刚石线本身也面临钨丝的挑战。当前高碳钢丝线径已接近极限，钨丝替代成为新方向。目前厦门钨业、中钨高੪新已经开始光伏用钨丝产能的布局♦，美畅股份、东尼电子等金刚石线厂商也在进行钨丝∫技术储备。

　　那么美畅股份在金▦刚石♧线的领先优势，还能在钨丝ρ时代保持吗？

　　资本市场讲究成长性，当前美畅股份在金刚石线的市场份额已经高达61%，未来空间还有多大？在大家都扩产后，金刚石线的价格是否会有大幅下滑？光伏下游的扩产进度还能维持多久？一旦下游扩产步伐∗出现ⓘ波折，那么金刚石线很有可能阶段性供过于求Σ。这些都是投资者在考虑的问题。

　◯　本文作者 | 张贺  &nbsýp; &nb˜sp;来源 | 英才杂志

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