大空头为何疯狂撤离美股？这些指标或能提供线索|美国

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　　美股自6月底以来一直在上涨。美国7月C♧PI环比持平，这进一步提振了股市。π投资者Ä认为，通胀正在见顶，因此美联储将停止紧缩政策 并考虑放松货币政策。

　　不过，美国7月઒CPI仍同比上涨8.5%。如果通胀在今年剩余时间保持不变⊆，2022年美国的通胀率仍将同比上涨6.5%，与美联储设定的2-3%的目标相去甚远。这或许就是好莱ા坞电影《大空头》原型Micheal Burry疯狂撤离美股的原因之一。

　ৄ　周一提交给SEC的13F文件显示，Burry旗下资产管理机构Scion Asset Management在第二季度抛售了包括Booki&#263f;ng（BKNG.US），谷歌母公司Alphabet（GਜOOGL.US）和Facebook母公司Meta Platforms（META.US）在内所有美股持仓，仅仅持有一只美股——私人监狱运营商GEO（GEO.US）。

　　而在披露这份令人震惊的报告之前，Burry 发布一条令人不安的推文。他写道：“纳斯达克指数目前较低点上涨了23%。恭喜你，我们现在迎来了熊市的反弹。在1929-1932年和2000-2002年的26次熊市反弹中，平均涨幅为23%。2ઙ000年之后，在市场触底前，有两次40%以上的熊市›反弹和一次50%以上ⓔ的反弹。”

　　Burry本人拒绝就最新13F文件发表公开评论。不过，Seeking Alp૩ha撰稿人Garrett Duκyck认为，宏观数据支持了Burr¤y的悲观预测。

　　消费信Å贷੏

　　最近，Burry直言不讳地表达了 对消费信贷的担忧。正如他所指出的那样，6月美国消费信贷月度增幅超过400亿美元，是有记录以来第二高的单月增幅。2022年3月的单月增幅最高，达到ϒ470亿美元。这表明，消费者很难仅靠收入维૟持生活方式。

　　几十年来，美国的¨人均未偿还信贷额一直在增长，◑目前达到每人 13897美元。在过去10÷年里，消费信贷总量的增长速度一直超过通胀率。

　　自202∠ਫ0年以来，经通胀调整后的消费信贷余额一直在下降。但历史表明，实际信贷的下降ⓙ往往发生在经济衰退期间。

　　家庭过度√杠杆化的和实际个人收入不断减少对经济来说是一个危险的组合。这有可ઠ能给消费者支出ੑ和公司收益带来压力，这也是信贷市场出现问题的前兆。

　　2022年美国实际个人收入增长0%。就业市场的™疲软将导致实际收入下'降。历史表明，实际收入与标普500″指数的回报率是相关的。

　　商⇓业状况疲软&#ffe1;

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　　目前¬美国就业市场表现强Æ劲。但多份数据表明，事实并非如此。

　　美国8月纽约联储制造业指数降至-31.3，为2020年&#256e;和2009年以来的最ì低水平←，也远低于市场预期。

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　　同样，纽约联储新订单指数和出货量指数均‘大幅下降至-29.6和-24.1，暗示经济严重疲软。à

　　全美住宅建筑商协会（NAHB）公布的数据显示ਖ਼，美国8月NAHB房产市场指数降至49，连续第八个月下滑。该指数与美国失业率呈负相关，因为住房是美国▤经济的重要૮产业。

　　下图将美国失业率与倒挂的NAHB指数进行比较。今年NAHB指数已经偏离了失业率。最近三次出现这种偏离是在2000年、2006年和2018年，除了઱新冠疫情危机。NAHB વ指数目前੤暗示失业率约为 4.2%，而当前的失业率为 3.5%。

　　ઘ盈利或意外下降Ν

　　尽管美国经济数据不断下滑，但标普500指数和股市的营收和盈利预期仍保持弹Ð性。例如，标普500指数的每股收益预估从2022年第一季度到2023年第四季度将增长29%˜。而实际GDP已੊经出现了两个季度的负增长。

　　美国消费者信心指数并未预·测企业收益将会上升。该指数在上个月达到了历史最低点，低于200υ9年盈利最糟糕的时候≈。

　　美国成屋销售数据虽然不δ像消费者信心指数那么糟糕，但也在下降，从1月的649万套降至6月的512万套。房屋销售数据预示标普500∧指数成分Ò股的每股收益可能会下降10-30%。

　　美元指数也支持企ⓒ业收益下滑的观点，因为美元走强影响公司利润，尤其是那些从美国以外地区赚钱利润的企业，包括标普500指数ਭ大部分成份股。美元指数和标普500指数收益之间Ì的反向关系预示着修正幅度将下降10-30%。

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　ਜ਼⇔　高估值

　　著名的巴菲特指标定义为美国上市公司市值与美国 GDP 的比率。威尔希尔5000指数通Ê常被用作衡量美国上市公司市值的指标。当该比率低于Þ1.0时，股票通常被视为处于公允估值水平Ü，尽管该比率的长期趋势线平均值为1.27，这也被一些人认为是公允估值水平。

　　在达到 2.035 的峰值后，该比率目前已降至1.543，但仍高于2000年的峰Ø值。该比率要回归到均值可能∧需Ν要很长时间。

　　ⓥ‍央行τ政策

　　股市的走势与世界主要央行尤其是美联储的政策密切相关。宽松的货币政策可以抵消这些不利的宏观环境和估值因素的影响。Yardeni Researcફh将标普500指’数与主要央行的总资œ产进行了比较。数据显示，主要央行的资产一直随着标普500指数的下降而下降。今年6月，标普指数的跌幅超过了央行资产。最近股市的反弹使得两者一度持平。

　　随&#263d;着美联储加快缩表的速Õ度，主要央行的资产可能会继续下跌，标普500指数很可能&#263b;也会下跌。

β　　∀总结

　　通过抛空几乎所有◯的美股持િ仓，“大空ⓝ头”Burry正在退出市场。

　　宏观数据ⓝ似乎支持他的观点。美国消费者在苦苦挣扎，而房地产和⊗商ૉ业状况预示着就业市场疲软。盈利预期过高，若业绩不及预期，股票估值或将遭受严重打击。

　　美联储转向货ς币宽松可能改变这一悲观前景。最近的市场反弹也≥是基于美联储转向的乐观预期。ⓝ

　　然而，美国通胀仍处于高位，Seeking Alpha撰稿人Gaûrrett 认为，市场情绪过于☻乐观。他建议在投资组合中继续持有大量现⇔金头寸。

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