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શ í华尔街见闻 韩旭ⓣ阳
瑞银认为，支撑上半年大宗商品Ψ价格飙升的供应制约已经逐渐减弱，与此同时，对大α宗商品的需求依然十分强劲，因此维持对未来6至12个月大宗商品回报率在15-20%的预期。
华尔街分析Ê师预计，尽管近期普遍回落，但大宗商品价格将在年底前再度¸大涨。☼
数据显示，截至上周五，瑞银੍恒定期限商品指数（UBS CMCI）较6月初的峰值下跌了约11%；7月份的表现࠹平平î，但今年迄今仍上涨了16%。
上周五，瑞银首席投资官 Mark Haⓣefele 及其团队在研报中表示，支撑今年上半年Ø大宗商品价格飙升的供应方面的制约因素，已经逐渐减弱，全球经济增长前景恶化和美元走强和现在占据着主导地位。尽管全球经济如果陷入深度衰退，大宗商品价格可能进一步下跌，但目前“软着陆”和经济明显放缓的可能性一样大。Ν
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他们补充称，对大宗商品市场的过度悲观预测并没有充分考虑到供应方面的动态。总体而言，大宗商品供应会受到限制，是因为多年的投资不足、多个行业的官方库存∈都很低，以及天气和地缘政治因素，“但与此同时，我们看到了积极的需求趋势”ਜ਼。
瑞银预计，♥中国的需求将出现反弹。未来几个月中国政府所提供的政策支持，应该会稳定铁矿–石和工业金属等大宗商品的需求。
他们也认为，有关美国经济衰退的讨论为时过早，本月稍早公布的非农就业报告就证明了这一点。∴美国7月新增52.8万个就业岗位，远高于市场普遍预期；૧同时CPI放缓，表Ó明美联储可能不必像此前预期那样大幅收紧货币政策。
另外，瑞银还指出，对供ý应短缺的担忧可能卷土重来。工业金属和钢铁作为新大宗商品周期的核心和脱∉碳化过程中的必要原©料，或将有力助推商品价格复苏：
虽然这种说法并不新鲜，但我们认为，世界仍没有准备好应对与向清ૣ洁能源转型相关的需求激增ⓚ。尽管价格上涨ćb;，但十年来的低回报率以及对环境、社会和治理（ESG）的担忧，已经限制了对铜等关键金属未来供应增长的投资。
这意味着产量将难以跟上需求增长的步伐。在石油市场上，也存在类Í似的投资不足，O–PEC+产油国的闲置产能有限υ，甚至没有剩余产能。
瑞银还认为，由于俄乌冲突的持续、能源价格高企、劳动力短缺以b2;及持续的气候相关问题િ，农产品供应短缺的局面将延续到明年。总体而言，大宗商品处于“超卖”状态，投资者将开始减少关注短期增长੦，而更关注来自气候变化、地缘政治和脱碳化努力的供给侧压力。
基于以上种种因ઍ素，瑞银维持对未来6至12个月大宗商品回报d3;率在15-20%¢的预期。
高盛的Ρ观点与瑞银不谋而合。高盛上周四强调，非理性预期μ导致了价格下跌趋势的不可持续性，目前大宗â商品的定价模式已被打破。
高盛大宗商品研究全球主管 Jeff Currie 称੩：“如今，大宗ß商品市场似乎存⇔在非理性预期，价格和库存同时下降，需求超过预期，供应却令人失望。”
在商业周期的扩张阶段，大宗商品市场也倾向于收紧；当利率预期上升、"收益率曲线趋陡至出现期货溢价时，这一趋势就会逆▤转。
Curßrie 还指出，当收益率曲线趋平且经济衰退并没有发生时（例如1995年和20ખ07年），市场会对即将到来的紧缩重新定价，石油市场就会重新收紧，出现现货溢价；相反，当经济出现根本性放缓时，大宗商品市场就会处于期货溢ੌ价状态，实物供应链逐渐摆脱瓶颈。
‾ 他ća;说ℑ：
如今，股市和大宗商品市场向投资者发出的信号是，需求会更加持久，大宗商品价格更高，而利率和通ù胀曲线ਫ਼则暗示经济即将放缓和出现疲软。
在我们看▦到真正的大宗商品基本Χ面疲软之前，我们仍然相信前者，而不是后者。
ઐ因此，高盛预计大宗商品在年底前&#ffe0 ;还有23.4%的上涨空间。
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