× 来源‚¦：创业家
你还爱用知乎🙀吗？
作者：Η吴琼‹
' 编b3;辑：吾人
⌈ 来源：融中财Â经（ID：thecapital）૦
è中国ϖ最大的在线问答社区将赴港IPO了૯。
ࢵ 4月8日，港࠷交所官网显示，知乎Š通过港交所聆讯，此次IPO的承销商为瑞信、摩根大通、中金公司和招银国际。
知乎诞生于2010″年，彼时30岁的周源已经做过程序员、记者，创业的种子在心中萌芽。经∂过两次探索，周源最终做出了知乎，并将其从最初的小众精英聚集地，做成了大众化社交平台。
十几年间，知乎的故事吸引了不少资本驻足，创新工场、赛富投资、启明创投、腾讯投⌊资、搜狗、今日资本、华兴资本、快手、百度等知名机构均曾对其投资。2021年3👿月26日，知乎成功登陆纽交所，市值一度超过300亿人民币。
而根据最新数据，知乎市值已”经缩મ水至90亿人民币。从300亿到90亿，知乎经Â历了什么？又想通过赴港上市改变什么？
01
明星VC/PE加持ઢ
市值曾高 达300Š亿
谈及ધ知乎的来历，一定是从一个程序Ø员说起。ઝ
周源的前二十多年几乎都是围绕着“程序员”展开的。大学时读了થ成都理工大学计算机系，之后又获得了东南大学软件工程专业硕士学位。毕业后，便顺理成章地进入上海的一家软件公司从事底层Λ数据库开发的工作。
只是，之后的路开始有些“偏航”，周源逐渐发现自己并不适合做程序员。于是，便转行做了记者。正是这段工作履Ψ历，周源在心中种下创业的种子。
创业路上永远不会是一帆风顺。前两次创业尝试，都以失败告终。但是周源并没有气馁，而是总结经验，为下一次创业做准备。当时，周源想起自己曾和朋友张亮合作开发了apple4.us网િ站，为各行各业喜爱苹果的人提供交流的平台。在海外，一款名为Quora的问答SNS网站已经十分火爆，而在中国，市场还有空缺，于是他立马找到张亮，两人一拍即合，在2010年开始做知乎。
2010年底，知乎开始内测，并在2011年1月2€6日正式上线。从一开始，知乎的故事就带上了一丝传奇色彩。有消息称，在知乎最早的200位用户里，有李开એ复、◙王兴、王小川、徐小平和马化腾等知名的企业家和VC，在知乎发展的前40天里，这些人创造了8000个问题和2万个回答。
正是对知乎内容的高度认可，促成了知乎的天使轮融资。2011年1月，创新工场向知乎投资了150万人⊂民币。实际上，在谈投资之前，李开复 、汪华就已经是知乎的ય“粉丝”了。
这种情况下，知–乎的融资之路十分顺利，ⓣ相继在2012年获得启明创投数百万美元的A轮投资、2014年赛富投资基金和启明创投共同投资的2200万美元૩、2015年腾讯领投，搜狗、赛富、创新工场、启明创投跟投的5500万美元C轮投资。
2017年，知乎的融资金额再次翻倍。今日资本领投知乎1亿美元D轮融资，并且所有老股东持续跟投。值得注意的是，当时今日资本的投资基本在当天就谈定，一周之内就签订了SPA。“很多机构也在本轮给知乎TS，但因为徐新速度实在太快，其他家还在考虑用哪家财务顾问帮忙融资Î的时候，双方就已经close了。”事后，周源也透露这轮融资速度非常之Û快，“还没来得及写PPT就谈定了，钱到账的速度也很快。”
据统计，上市前，知乎共完成9轮融资，基本保持着一年一轮的速度，Õ并且融资ö金∧额不断攀升，合计融资金额近15亿美元。其中，不仅吸引了上述知名VC/PE青睐，互联网巨头也争相入局。腾讯、搜狗、快手、阿里、百度都是其投资方。
2Ë021年∗3月26日，知乎成功登陆纽交所，截至当日美股收盘，知乎市值约લ为47.51亿美元，折合人民币超310亿元。
02∠
上Ċc;市一周年成绩单：ä
⊕ 市™ⓕ值蒸发、亏损加大
×
◯ 但是，在美股市场，知乎过得并不尽人β意。
截至发稿，知乎股价相比最高点的每股13.58美元下跌至2.57美元，市值为14.46亿美元，折合人民币为91.9Ê8亿元。也就是说，上市仅一年ö时间里，知乎的市值就已经蒸发了三分之二。
根据其2021年财报，知乎2021⊇年总营收达29.59亿元，同比增长118.9%，其中，第四季度营收为10.19亿元，同比增长96.1%。知乎在2021年全年的毛利润为15.54亿元，毛利率为52.5%，相ćb;较Í2020年增长105.1%。
但是，和营收一样亮眼的，还有越来越多的亏损。财报显示，€2021年调整后的净亏损为7.47亿元。而അ在2020年，净亏损为3.38亿元。 与此同时，知乎2021年毛利率为52.5%，低于2020年的56%，第四季度毛利率为47.1%，更是远远低于2020年同期的64.1%。
对此，知乎在招股书中解释称，2021年投入是用于建立及扩展内容生态系统。预期在不久的将来会继续产生净亏损及经营现金净流出，因为将继续战略性地产生支出以建立和扩展内容生态，进一步提高知乎的内容质量及内ਯ容组合，促进社区文化及用户互动，并巩固有机增长。છ
在这¢背后，是作为老牌内容社区的焦虑。据了解，知乎营收来源包括广告、付费会员、内容商务解决方案、其他四▧个板块，其“中2021年广告营收3.78亿元，占比总营收37.1%。
值得注意的是，过去知乎营收严重依靠广告业务，而知乎也在努力调整这种“一条腿走路”的状态。2019年će;，知乎广告营收占比为86%，2020年降到62%。2021年，该数据仍在不断下降，知乎广告营收占总营收比重在四个季度分别Š表现为44.8%、38.9%、39%、37.1%。œ
另一方面，内容商务解决方案逐渐成为知∃乎营收主力。2019年，该业务营收占比仅为0.09%。2021年四个季度，知乎内容Āf;商务解决方案业务营收分别为1.21亿元、2.07亿元、2.78亿元以及3.67亿元，相应的营收占比依次是25.3%、32.4%、33.7%、36%。2021年四季度，内容商务解决方案业务营收3.67亿元，几乎追平广告营收。
在这背后，是知乎通过不断烧钱得来的数据上的飞升，但也导致其运营成本高企。2020年，知乎总运营费用为13.61亿元，2¨021年增长为29.5亿元。其中2020年销售和营销费用为7.3亿元，到2021年增长1ò23.3%至16.3亿元；2020年研发费用为3.3亿元，到2⌉021年增长87.9%至6.2亿元；2020年一般和行政费用为3亿元，到2021年增长130%至6.9亿元。
但是，这种商业ϖ化调整也为知乎带来危机¾。对用户来说，内容商业解决方案的本质就是软广，这对注重内容的社区平台来说并不是好事。如果无法持续为用户提供高质量的内容，平衡内容和商业，必定会造成用户的☜流失。
♩ 0ï3
TMT中€概股回β归浪潮将至
ਯ
据了解，知乎已获港交所同意，采用双重主要上市模式在á港美两地上市κ，拟通过在港上市集资1.5亿至2亿美元，并可能成为第一家以双重主要上市方式回港上市的中概互联网公司。
实际上，知乎赴港上市并不新奇，反而已经成为海外上市的互联网企业的标配。自20€19年11月阿里二次上市至今，网易、京东、B站等都已经在港交所完成二次上市。3月14日，金山云也明确表示，正在ε探求在香港主板上«市的机会。
据专业人士介绍，双重主要上市和二次上市有很大区别，采取双重主要上市的公司会同时拥有在两个上市地的同等上市地位，如在其中一个ý上市地退市，并不影响在另一个上市地的上市地位。从上市流程来看，双重主要上市回港流程是完整的香港上市申请，而二次上市流程会简化很多，很多香港Ù上市规则都被豁免。如果公司从二次上市升级为双重主要上市，还须经历复杂的申请和批准流程，存在相当变数。继美国证监会将多家中国公司认定为有退市风险的“相关发行人”后，寻求双重主要上市已被多家中概股公司纳入议程。3月16日晚，B站就公告称，将争取自愿转换至在港交所主板双重上市。
4月7日，安永发布题为《TMTψ中概股回港二次上市的热行动与冷思考》的行业报告。报告指出，“近年来国外资本市场不确定性增大，美国监管趋于严格；同时香港投融资环境持续优化，港交所上市制度改革放宽了中b2;概股赴港二次上‘市条件，这些因素共同催化了中概股的回归浪潮。对TMT企业而言，其应用场景根植国内，国内持续向好的政策环境和资本市场对TMT高科技企业的价值认同也是TMT中概股回港二次上市的重要驱动力。”
&#ffe1; 回到知乎，其业务场景根植于中国市场，其商业模式和发展前景也更能获得中国消费者和中国投资者的理解。但是，如今的知乎已经被越来越多网友诟病，“不如改名为编乎”、“知乎的社区氛围已经变得乌烟瘴气，不仅问题得不到回答，还时常会遭到谩骂攻击”。随着其整体格调的变化，憨还能获得用户信任吗？
*免责声ⓤ明：本文章为作者独立观点，不代Ö表创业家Σ立场。
Ô
þ互动话题
你现Ηⓜ在▦还逛知乎吗？
是否ਫ਼看好知☻乎赴港上市后表现？
‡
ઘ
扫码加入黑马创业交流群Ç
让创业者不再孤独
ઙ↓↓ ↓ï
ν
ૌ50+经˜典商业案Τ例
200+商业ä大咖þ实战课ε
帮助数万名创业者੍走向成Ǝ功
◊
࠽黑马加速云VIP月卡限时体验
（扫描下图二维码免费ℜ领取）
↓↓↓બ
࠽ર
એà读懂中国70≠00种赚钱生意！
点击下方അ名⊇片，关注创业家公众号ψ
↓↓↓
24小时滚动播报最新的财ਜ਼经资讯和视频，更多í粉丝福利扫描二◑维码关注（sinafinance）
新浪财∉经意见反馈留言Ąf;板
ઙAll Rights R૦eserved 新浪公司 版权所σ有
