中金：维持腾讯控股

中金发布研究报告称，维持腾π讯控股(00700)“中性”评级，小幅下调202λ2/23年收入预测2.5%/1.5%至5567/6258亿元，考虑到视频号等新产品即将进入收获周期，以及降本增效策略的推进，经调整净利润预测不变，目标价410港ⓘ元，较现价有35%的上行空间。公司2022Q2收入同比降3%至1340亿元，基本符合该行预期;经调整净利润同比下滑17%至281亿元，高于该行/市场预期2.9%/15.4%。

游戏业务方面，2Q22游戏收入同比下降1%至425亿੝元，该行预计下半年游戏业务仍将∩面临一定压力，预计2022全年游戏收入将同比下降4%至433亿元。广告业务方面，同期广告收入同比下滑18%至186亿元，该行预计视频号围绕广告领域的商业化将于2H22开启，2022年广告收入降幅也有望随之收窄至10%。金融和云业务方面，二季度金融和云业务收入同增1%至422亿元，低于该行预期，中☜金预计3Q22金融业务收入在疫情好转后同、环比增速均可提升，云业务继续保持高质量发展，增速依然有较大压力。

报告中称，2Q22公司毛利率环比提升1ppt至43.2%，主因广告与FBS业务利润率改善较为明显;经调整净利润同比下降17%至281亿元，经调整净利润率为21%。在降本增效大环境下，该行预计2H22经调整净利润率环比将持续改Υ善。更重要的是，虽然视频号前期变现带来的收入增量可能有限，但事实上其投入早已持续发生，预计随着其商业化逐步走上⇐正ઐ轨，并不会产生额外更大规模的成本费用，从而在利润端拥有更大的弹性。

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