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来源：Μⓘ中金点睛
香港疫情尽管仍在继续，但较月初高点已经明显缓解▩，新增确诊不断░回落，死亡也出现拐点。在此背景下，一些政策放松也在路上。3月21日，香港特区行政长官林郑月娥在记者会上表示暂缓全民强制检测措施。同时，4月1日起，取消对英美等9个国家的禁飞令等举措[1]。那么香港当前疫情情况如何？疫情逐步缓解对本地经济与港股又将有何启示？我们在此前报告《香港疫情情况更新》基础上，进一步跟踪分析。
香ਰ港疫情近况更新：高点已过；新增以及死亡病例均已进入‡下行通道；港府计划逐步Ω放松部分防控措施
香港疫情近期明显缓解、新增确诊及死亡病例逐步下降。香港特区第五波疫情2月上旬农历新年后快速走高引发诸多关注。不过自3月中下旬以Ò来，本轮疫情已出现改善迹象。根据香港政府的统计，3月27日全港新增阳性确诊病例为8037例，连续两日降至1万例以下，较3月初一度逼近8万的高峰明显好转。目前累计确诊人数超过111万人[2]。此外根据Ourworldindata的统计，香港本轮疫情瞬时死亡率也明显回落，当前香港10天滚动死亡率约为0.6ੇ%（vs． 3હ月初的2.5%）。这一演变路径与我们在3月3日发布的主题报告《香港疫情情况更新》以及港大医学院此前有关第五波疫情模型推演均基本吻合，即本轮疫情或在3月下旬逐步缓解。
港府计划逐步放松部分防Φ控措施。第五轮疫情以来，港府制定了较此前几轮疫情更为严格的防控措施，包括禁止两户以上聚会，限制餐厅用餐人数、强制佩戴口罩，以及在2月底曾表示过考虑进行全员核酸检测等举措。不过随着近期疫情回落，一些措施也可能会逐步放松。特区行政长官林郑月娥3月21日表示，结合内地专家的意见以及各界达成的共识，港府准备更新多项抗疫措施，包括：1）暂缓推行全民强制检测措施；2）4月1日起，取消对英美等9个国家禁飞令并缩减抵港人员隔离时间；3）4月中下旬恢复全港幼儿园和小学面授课程、及分三阶段延长线ρ下餐饮业服务时间等举措。不过上述放松措施也将是渐进和有前提的。多家媒体报道，如学校重新开启面授课程决定可能也要建立在学生整体接种率高于90%的基础之上[3]。不过，从大方向看，随着疫情压力缓解，整体走向逐步开放也与其他市场的路径基本一致（《新加坡抗疫和开放历程的启示》、《海外疫情反复会改变开放进展么？》）α。
ç 香港本轮疫情复盘：Omicron高传染à性和低接种率导致传播快、死亡率高；医疗资ਮ源一度承压，本地经济活动也受影响
Omicron的高传染性以及香港自身特点（人口密度大、疫苗接种比例相对不高）是本轮£疫情传播快且死亡率高的原因。本轮Omicron特别是BA.2变种本身就具有很高的传染性，再加上香港高人口密度（每平方公里7，040人，接近新加坡但远高于欧美等国）、整ç体加强针接种比例不高（80岁以上人口接种两剂及以上占比低于40%，70岁以上人口比例也不Āf;足65%）都使得香港本轮疫情传播更快且死亡率偏高。从特区政府公布的个案数据看，截止3月26日，本轮疫情中去世的6，748名患者中，约七成完全没有接种疫苗，而有九成未完成疫苗接种。已接种两或三剂的60岁及以上人群中，死亡率约为未接种疫苗人群的十分之一左右[4]。因此从本轮经验来看，加大疫苗接种依然是当前最好的防护手段，近期香港大学的研究数据也印证了这一点。
瞬时冲击使得医疗资源一度承压，疫情和防控措施对经济活动尤其线下消费也造成扰动。由于本轮香港疫情来势迅猛，短时间对于香港的医疗资源带来了一定ਭ冲击。根据香港医院管理局公布的૮数据，截至3月27日，香港公立医院总体住院病床使用率仍然高达98%，不过较3月19日高点的107%已有所回落[5]。同时，疫情初期快速升级叠加较此前几轮更严格的措施，也难免对于本地经济特别是线下消费活动造成一定扰动。随⊆着疫情缓解以及后续防疫措施逐渐“松绑”，我们预计经济活动也有望逐步修复。近期我们注意到零售休闲、工作场所和公共交通的高频指标都有见底回升迹象。
市场潜在影响：疫情改善缓💼解情绪和本地股压力；恐慌性抛售结束，短期或处于磨底期，œ关注高股息和优质Ċb;成长
港股2月中以来在内外部监管担忧、本地疫情和地缘局势等多方因素打压下持续回落，3月中更是出现剧烈动荡。不过金融委维稳信号后，情绪逐步缓解，市场也企稳反弹。在此基础上，香港本地疫情逐步好转，也将会有助于改善投资者情绪、并缓解本地股的压力。往前જ看，我们认为，虽然短线仍可能有反复，但恐慌性抛售可能已经结束，市场逐步进入磨底阶段。诚然，相比A股，港股存在外部和监管扰动，但其优势在于估值更低且情绪宣泄更充分，因此在当前水平更为悲观也有些过度。如果后续政∀策监管信号和外દ部环境好转的话，港股将具有更大弹性。近期更多公司（如阿里和小米等）宣布大规模回购本身也表明港股的估值吸引力在不断提升。后续市场修复可能从缓解流动性冲击、到估值修复、再到验证基本面改善这三个阶段依次展开。
配置上，相比A股，港股的吸引力在于低估值和高股息、以及被错¹ૉ杀的优质成长性股。综合而言，我们建议关注兼具稳增长和高股息的价值股（如银行、电信和部分资源品等大比例派息）以®及估值盈利匹配的优质成长，所谓“哑铃型”策略。此外，疫情逐步改善下本地股修复也值得关注。
图表1：本轮Omicr˜੧oⓢn几个典型的案例（如南非、英国和美国）经验显示，从快速爆发到见顶一般持续3-4周左右
资料来源：Our World iਨn Data，中金公司研究部；数据截止2☎022年3月27日 &nbs૩p;
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图表δ2：中国香港当前≅老年人口疫苗接种比例仍然较低
ૢ 资料来源：香港特ª区政府同心抗疫官网，中金公司研究部；数据截止2022年3月27ς日
图表3：当前中⊥国香港行政特区ડ医院病ৄ床使用率仍然较高，不过较前期高点已有所回落
≅ ▣资料来源：香港特区医院管理局，中金公司研究部；数据截止2022年3▥月27日
ો 图表4：Omicron病毒往往具有传播性强、爆a1;发速度快、峰值高等特点
资料来源：Our World in Data，中金公司研究部；Ε数据截止2022年3月2½7日
图表5：本轮病毒毒性相对બ此前几轮疫情相对较弱ੌ，重症与死જ亡率较传播速率相对平稳
࠷资料来源：Our☜ World in Dataö，中金公司研究部；数据截止至2022年3月27日
图表6：中国香港当前疫情10日滚动ਭ死亡率约为0.6%，较三月初期高点已明显回落≡
资ਪ料来源：ΙOur World in Data，中金公司研究部；数据截止至2022年3月27日 ¥
图表7：从⇑香港特区各类经济指标来看，本轮疫情对于香港本地经济活动的影响正在逐渐减少☺
资料来源：O♦ur World in Data，中金公司ਰ研σ究部；数据截止至2022年3月27日
图表8：此前几轮疫情中随着疫情好转，香港零售与线下服Φ务业有所恢复，MSCI香港指数也会随之反Å弹
资料来源：Our Worlⓖd i੪n Data，万得资讯，中金公司研究部；数据截止至2022年3月27日
↵图表9：横向对比来↔看，香◑港特区线下消费与休闲活动三月中旬以来已有所反弹
ⓗ资料来源：Our Worખld in Data，中金公司研究部；数据截止至2022年3月27日 ¯
图表10：ñ这一ડપ点在办公场所人数上也能够体现
资料来源：ℜ☞Our World in Da💼ta，中金公司研究部；数据截止至2022年3月27日
ª 图表11：过去两年来，中国香港特区政府历次疫情爆发后所采取的–限制政策梳理
资料来源：香港特区政府官网，根据各方¶媒体报道统计，中金公司࠹研究部
ફⓜ图表12：20•20年以来历次疫情爆发后指数表现情况
资料来源：万得资讯，中金公સ司研੦<究部
图表13：当前港股新经济板块估值降至 历史相对低位，而老经济板块估值更是已处于历ૢ史绝对低ૉ位
é资料来源：FactSet，中金公司研究部；数ⓦ据截止至2022年3月27日 ⇑
图表14：股票回购加∏速往往预示中期市场可◯能企稳反弹
资料👽来源：彭博资讯，中金公ો司研究部；数据截止至2022年3月27日
图表15：bd;疫情受损板块，如线下零售、博彩和商业地产等随着防疫措施逐步放松迎来好转
资料来源α：彭ੈ博资讯，万得资讯，中金公司研究部；数据截止至2022年3月27日ë
[1] https：//www.reuters.com/world/asia-pacific/ho≠ng੭-kong-leader-says-covid-flight-ban-9-countries-no-longer-necessary-2022-03-2·1/
[2] https：/¬/www.news.gov.h′k/chi/2022/03/20220327/20220327_172109_407Ņ.html
[3] https：//www.scmp.com/news/hong-kong/health-environmΗent/article/3171363/coronĄf;avirus-hong-kong-government-adds-18
[4] httpਠs：//www.covidvaccinγe.gov.hk/pdf/dea™th_analysis.pdf
[5] https：//www.ha.org.Ǝhk/visitor/ha_visitor_index.asp？Content_ID=235199&a¤mp;Lang=CHIB5&Dⓖimension=1
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文章来ી源Μ
本Î文摘自：2022年3月28日已经发布的《香È港疫情压力暂时缓解》િ
刘刚，CFA SAC 执业证书编号：S0080Ι512030003 SFÚC CE Ref：AVH☼867
张巍瀚 SAC 执业证书d3;编号：S0੬0801220∅10112
Ù王汉锋 SAC 执业证书编ੌ号：S0080513080002 SFC CE ૦Ref：AND454
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