舍得酒业存隐忧

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　　舍得酒业（6007Ñ02.ΑSH）交出的上&#266c;半年业绩成绩单暗含隐忧。

　　表面看，这家酒企上半年营收&#266c;30.25亿元，同比增长26.51%；净利润8.36亿元，同&#256f;比增长13.6%，⌈表现不俗。但是，公司第二季度营收11.41亿元，同比下滑16.27%；归属净利润3.05亿元，同比大跌29.67%。

　　8月1ਬ8日，舍得酒业股价下跌5.ઘ77%，报&#266c;收154.61元/股。

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　　如果不考α虑2020年第一季度（因疫情因素影响），今年第二季度的业绩下૧滑是舍得酒业自2016年以来的第一次季度同比业绩下滑。

　　值得一提的是，2021年中报舍得酒业还是整个白酒行业净利润增长冠军（归属净利润同比增长348%）， 仅时隔一年就陷入增长乏力的泥潭³૟。

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　◈　全ⓚ面下滑

　　作为浓香型白酒代表的舍得酒业，旗下产品线较为全面。高端产品有品味舍得及智慧舍得等，售价分别为470元–/瓶及670元/瓶；中端产品以沱牌天曲为主，售价为220元/瓶；低端产品主要ϖ以沱牌૤特级为主，售价在百元以内。

　　从中报来看，很可能是中高端酒产品拖累了舍得酒业的业绩。第二季度舍得酒业中高端酒销售收入ó仅为8.31亿元，相较2021年同期的10.52亿元下滑21%；低档酒销售收入为2.07亿元，相较20™21年同期的ⓞ2.12亿元下滑2.36%。

　　此外，今年上半年舍ਭν得酒业毛利率为78%，相较第一季度的81%下滑3个百分点，这也在一定程度上印证了公司业绩下滑是受中高端੭酒的拖累。

　　从销售费Õ用来看，舍得酒业第二季度ⓦ为1.78亿元，同比下滑10%，低于营收降幅，说明公司销售费用效果也在变»差。

　　对于舍得酒业的季度下滑，公司表示“面临着自三月以来局部市场疫情反复带来的消费者场景ρ受限、物流受限、Ø市‎场工作受限等问题”。

　　从渠道来看，第二季度舍得酒业电商业务销售0.68亿元，相较去年同期的0.79亿元下滑13.92%；批发代理业务营收9.7亿元，相较去年同期的11.85亿元下滑18.14%。值得一提的是，今年上半年公司酒类产品新ਪ增经销商537家，退出经销商333家，净增加→ઽ204家，共有经销商2456家，其中第二季度单季度净新增47家，公司经销商队伍扩张速度已出现放缓迹象。

　　从区域来看，第二季ટ度舍得酒业省内（四川）销售3.03亿元，相较去年⌊同期的3.13亿元下滑3.2%；省外销售6.6↑4亿元，相较去年同期的8.71亿元下滑23.77%。

　　竞·⊆争下半场开启⊇

　　事实上，白酒行业竞争激烈是本次舍得酒业增长乏°力的主要原因。随着各个酒企基本完成中高端产品升级，价格带开始进入“红海”。从中高端▥产品线来看，目前茅五泸凭借核心高端产品站稳脚跟后，都进行了不同程度的产品线下扩，对应产品诸如茅台王子、五粮特曲、五粮春、泸州老窖特曲等；传统中高端酒企中，核心单品汾酒青花20、水井坊臻酿、酒鬼酒系列等都具有市场竞争力；在区域性酒企中，诸如古井16年、迎驾20年等本身便是公司拳头产品。

　　对于以中高端产品为核心的⇐舍得酒业来说，市场竞争已进入下半场。随着2020年底复星集团以45.3亿元竞得舍得酒业实际控制人四川沱牌舍得集团有限公司（下称舍得集团）70%的股权，从而获得舍得酒业实际‰控制权之后，在复星引导下的布局性增长已经完成（渠道初始→的铺货）。在2021年第二季度中，舍得酒业营业收入13.63亿元和净利润4.34亿元，单季度营收和净利润为公司上市以来历史第二高（历史第一高为今年第一季度），也是2021年全年最高。

　　舍得酒业似乎对未来充满信心。今年4月公司公告拟投资建设增产扩能项目，以增强公司原酒的产、储能力，提高产品质量。项目预计总投资70.54亿元，建设工期预计为5年；建成后，公司预计将新增年产原酒约Θ6万吨，新增原酒储能约34.25万吨，年新增制曲产能约5万吨੢。截止至2å021年底公司生产车间设计产能为6万千升，实际产能为4.27万千升。也就是说，在2021年产能利用率不足72%的背景下，要在5年内差不多再新建一个舍得，这对公司未来5年营销是巨大的挑战。

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