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Ād; 来源：世界黄金协±会
作者>：世界黄金协会资深分析师 ε贾Φ舒畅
7⊥月摘要：ૌ
7月，以人民币计价的上海午盘ⓔ基准金价ઍ（SHAUPM）和†以美元计价的伦敦早盘金价（LBMA）分别下跌1.9%和3%；
7月，上海-伦敦金平均价差进ࣻ一步扩大，表明该月的黄金需求更加强劲[1]；
7月ⓘ，中国黄金ETF流入9吨（约合4.31亿美元，3ú0亿元人民币），是自2020年4月以来的最ਲ਼大月度流入量[2]；
7月是传统的黄金Ç需求淡季，但上海黄金交易所（SGEࢵ）的黄金出库量仍持续增 加，这是自2015年以来最强劲的7月份表现。
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¦ ૢ 未来展望：
金价下跌可能会在短期内暂时提振国内黄金需求，但我们认为持续的需求复苏π仍需要经济和收入增长的恢复，减小疫情的影响，以及更多的婚庆需求。我们会在每月发布的博客中密切关注未¸来需ચ求的相关指标动态。
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≈金价下跌，但境Á内外金价溢价持续反弹
7月，金价疲态延续。在全球黄金ETF流出的大趋势下，通胀预期走低以及美元走强是导致金价下跌的主要原因。和前几个月类似，þ国ⓛ内货币的贬值推动人民ઘ币金价相对美元金价走强。
³ 7月，上海-伦敦金价差进一步扩大，平均为6.4美元/盎司，较上月增加2.4美元/盎司，已超过2021年6.1美元/盎司的平均值。本月相对较低的金价似乎刺激了国内消费者和投资者ø对黄金产品的兴趣，推动境内外金价溢价的走高。
图1：7月境内外金价差进શ一步扩ા大
上海午盘金价与ψLBMAવ早盘金价之间≤的月度平均价差（美元/盎司）*
*2014年¯4月以前价差计算使用的是Au9Â999 ∩与伦敦早盘金价（LBMA）对比[3]。
来源：彭博社❄，上海黄金交易<所ⓦ，世界黄金协会
中国υ黄金ETFਰ大છ幅流入
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截至7月底，中国黄金ETF[4]总੫持仓为66吨（约合38亿美元，253亿元人民币）'，本月有9吨（约合4.31亿美元，30亿元人民币）流入。金价下跌时的抄底买盘者以及因沪深300股指下跌7%而调低风险偏好的投资者相结合，成为自2020年4月以来黄金ETF最大幅月度流入的主要驱动力。
图2：7月中Υ国黄金ETF见证自2020年4ળ月以来最强劲的流入量
上游࠹ó实物黄金Ë需求持续改善
7月，国内制造商和银行从上海黄金交易所共提取161吨黄金，较上月增长15%，较上年增长45%。我们从最近与业内贸易伙伴的交流中得知，国内较低的金价³为黄金的批发和零售需求提供♧了支持；对疫情的有效防控和经济活ૉ动的复苏也起到了相应作用。
ó我们认为，在前几个月疫情防控措施升级时，制造商的库存补货，对未来黄金消费预期的改善以及较低的金价Φ，都是推动7月黄金出库量达到自2015年以来最高位的原因Ö，而7月历来其实是中国黄金需求较为平静的月份。
图3：上游实物黄金需求经历自20Ζ15年以੫来ભ最强劲的7月
☏ ª 6月黄金进口量猛增
6月，中国进口黄金γ107吨，达到五个月以来å的最高点，且明显高于2019年疫情前的平均水平。正如我们此前指出的，随着疫情的好转Ñ和解封，81吨的月度环比增长也体现出国内黄金需求的强劲反弹。
图4：6月中☏国੩黄金Ý进口量猛增
黄金进口数据来源于中国海关总署HS71♪08条ગ目≤下
ρ 备ⓚ注：
[1]我们用伦敦Γ早盘金价（LBMA）和上海午盘金价（SHAUPM）੍进行比较，是因为用来确定二者的交易窗口相比伦敦ⓨ午盘金价来说更为接近。
更多有关上海黄–金基准价格的信息请见上海黄金交易所（https：//www.en.sge.com.cn/dat¢a_BenchmarkPrice）。
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[2]请注意，流入/流出价值期限是基于期末资产管理规模之差计算得出，即A∏u9999 人民币价¤格的期末值以及美元/人民币汇率。
[ૉ3]详情请见：https：//www.gold.org/goldhub/data/local-gold-price-premi∋umΣdiscount
[4]详情请见：h“ttps：//www.gold.′org/goldhub/data/g♦old-etfs-holdings-and-flows
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