21⁄世纪经济Î报道记者王媛媛 上海报道&nbsλp;
截至今年二季度末，A股公募基♫金规模达到了26.87万▦亿†。
三Ω年翻倍，公募基金的行业生态亦Āe;正在被改变。
但在诸多业内人士看来，狂ℑ飙突👽进的规模增长，似乎并没有将整个行业推上良性运转的轨道。
“有些机构每年动辄发行上百只产品，加上存量产品，几乎能覆盖A股市场的所有主流赛道。这样一来也就完美迎合了二级市场风格轮动的特点，做到东边不亮西边亮，看起来公司始终立于不败之地，总有拿得出手的产品业绩和基金经理，而投资者去疯⌋狂追捧这类明星基金经理，跟追风高景气赛道的ⓝ明星个股，本质上没什么区别。”一位长期关હ注资本市场的市场人士对此认为。
甚至是行业内人士对于公募â行业不断新发产‡品ઐ的做法也提出了不同看法。
Ξ “一面是不断的新发基金，一面又是规模萎缩的迷你基金，与其大费周章发行新产品，还不如踏踏实实ã把这类存量的产品做起来。”对于该话题，某头部公募基金的一位基金经理近日对21世纪经济报道记者表示。
看似悖论的做法背后，又会隐藏着公ⓝ募行业怎℘样的秘密呢അ？
Ò 内⊕卷
不少👿大佬们在路演的时候，常常会说，自己爱好τ投▨资。
这一句路演经典台词，为证券投资行业蒙上了一层滤↑镜，仿▨佛在这个行业工作，发展自己爱∧好的同时，就能把钱赚了。
但只有千千万万的从业人员才知道，Ï这是唯独属于‚大佬的Ǝ台词。
更多栖息于大佬光环之下的投研、销售人员，在基金•行业大发展Þ的这几年，另Â一个深刻的感受就是“卷”。
过去3年，伴随着一波又一波的结构性牛市行情与政策对大资管行业的支持，国内公募基金们ⓨ实现了大⊆的Ã发展。
根据Wind数据，截至2022年二季度末，国内公募基金管理规ક模达Φ到了26.87万亿元ⓥ。而2018年末，公募行业的全部管理规模仅为12.93万亿元，相当于3年半的时间里，公募行业整体规模翻了一倍。
产品数量亦是大幅增长ਭ。2018年末，全市场共有公募基金产品5153只，至2022年二季度ñ末，这一数据上升到œ了10007只。
行业高速发展之下，每一个个体都ઝ被裹⇐挟ਰ。
基金公司不停新发基金，作为中后台支持ਲ਼部门，营销人员亦感受到最直接的压力——不断ੑ地准备营销材料。
ν尽管⇐不停新发产品能够帮助基金公司不停募资、将规模做大，但也有部分从业者认为，除了有利于做规模，新发产品对基民“意义”在哪里，却似乎找不到——客户真的认准一个基金í经理的管理能力，大可以买他存续的产品。
疯Χ狂੩
Ǝ ∪在市场行情好的时候，疯狂新发产品，这是国内公募基金市场的一个特色。
根据Wind数据，美国市场的共同基金在2017年共有11188只，到了2022年二季度末，这一数据为Á11538只。这5年多的时间里，尽管美股市场a1;也经历了疯涨到¢大幅回撤、也经历了2020年初的暴跌，但共同基金的数量却没有太大波动，每年都维持在一万一千多只的数量级。
对比ⓨ之下，中ધ国的公募基金产品ⓐ大概是3-4年翻一倍的节奏。
2013年股债双杀后的国内公募市场，基金产品只剩1552只；2015-2016年的牛熊转换后，公募产品增长到3821只，实će;现翻倍；2019年第¬一波行情起来后，公募产品增▣长到6091只，几乎又接近翻倍；随着后续连续的结构性行情，到了2022年上半年，公募产品有了10012只。
有一种说法，新产品不断发行的部分原因，是因为美ⓐ国市场发展得相对成熟和稳定了，而中国市场正Ε处于高速发展的窗口期，大量居民的财富还没有进入到二级ੈ市场。
ąc; 但换一种对比方式来说，美国资本市场发展了这么多年，总共也就一万多只共同基金产品，而中国的公募行业的发展才刚刚开始，却也达到૨了一万多只。
γÚ
弃子ઍ
有人在太ઞ阳底ⓟ下，就会有人在阴暗角落。
∨ 基金行业也是。当一个个ੋ基金“新生儿”在热火朝天的市场氛围下、排队享☺受着掌声与鲜花的同时，亦有不少基金在阴暗的角落里“苟延残喘”，市场将它们称作“迷你基金”。
迷你基金，指ⓨ规模小于5000万元的公募基金产品。根据一般基金公司的合同，基金连续60个工作日资产净值低于5000万元或者人数量不满200人，基金将终a1;止或者与其他基金合并。
ï º用“挣扎在生死边缘”来形容这些迷你基金并不过分。
根据天相投顾基金评价中心的数据，截至2022年8月3日，市场曾有2701只公募基金至少有一期季报披露的ð资产净Ν值小于5000万元（剔除发起式基金且只统计主份额），其中897只基金已清盘，1804只未清盘。
比起新发基金的◘数量ζ，≡这些迷你基金的数量并不多。
但是Τ，一旦不幸成为买入过这৻些迷你基金的投资者，就意味着大概ર率是亏钱了。
造成这些迷你基金存τ在的原因，有的ਲ਼是因为历史上是委外定制基金，随着大资金撤离，只剩下空壳；但更多的，还是因为管理不善，导致这些基♬金的份额不断流失，成为市场行为选择后的“弃子”。
站在基民的角度ਭ，但凡业绩能上去♠，也不至于毫无规模。
“如果基金做不好，就清盘、退市，那基民的利益谁保障呢ⓣ？市场上都没有长期存δ续的基金，凭什么又要求有长期持有的投资者呢？基金公司只会发新产品，然后重新收管理费，可是基民始终是ય亏钱了。” 一位老基民说。
¼ ÙΤ压力
不断新发产品冲击之下，行业资源向头部集♪中ત，压力，则传给了中小基金公É司。
虽然全行业都在不停新发产品，可新发产品毕竟需要一笔τ不小的费用，中Å小基金公司不见得有充足的预算和足够给力的渠道支持，Λ也不见得有那么多客户群为自家基金经理“买单”。于是，带头大量新发产品的，顺理成章的是头部公募。
过去3年，头部公募ੈ在不断发产品的过程中，获得了一个ª新的称号：基金大ⓒ厂。
如果是′单纯管理规模够大，还算¾不上“大厂”，必须ω也要满足基金产品数量足够多。
2019年，全市场新发公募产品1502只，其中，发行量排名前五的华夏、南方、嘉实、平安、易方达，当年新发产品数ો分别为56只、55હ只、53只、50只、47只。À
2020年，全市场新发公募产ó品2182只，发行量排名前ćc;五的博时、南方、鹏华、易方达、‾华夏，当年新发产品数分别为81只、71只、66只、62只、59只。
2021年，全市<场新发公募产品3351只，发行量排名前五的华夏、广发、博æ时、易方达、汇添富，当年新发产品数分别ਜ਼为152只、126只、123只、120只、115只。
在ৄ这3年中ૡ，华夏基金和易方达基金每年的新产品发行量都排在行业前五。
a1; 但一个问题是，基金公司大量发行具有“行业࠽赛道”属性的产品，也即ી业内俗称的“押赛道”。
†这样导致的结果是，当市场结构性行情起来之后，头部基金公司们总有一两只产品的收益能够跻身行业靠前的排名，这样又能反哺到公司品牌和营销，但这似乎并不能体现基金公司因主动管理能力而胜出。
而头部公募们依托强大的营销和销售渠Τ道支持，辅以产品业绩ઠ的支撑，在募资上又对中小公募们实现了“碾压”。
一位中小基金公司的ν投研人员说，公司没有⊆那么多的营销预算和销售渠道去大量发行产品，如果用有限的资源去“押赛道”，因为没办法做到“全覆盖”，一旦押错了，严重的甚至可能影响到公Ψ司的发展。
但基金大厂们则认为，通过发行不同类型、不同行ß业赛道的产品，满足客户的多元化需求，适应不同风险偏好的群体，走基金超市、工具×型º产品的路线，这样的战略又有什么错呢？
Δ 受伤Œ
以大♠量新发赛道类的产ⓐ品做规模的发↔展模式，真的没有问题吗？不完全是。
一个¬很显著的问题是，公募市场上的公募产品越来越多，超过了1万¤只，投资者越来越难以选择基金的问题被摆在了面前。
面对基金大厂里好的、坏的产品，一个一无所Ì知的投资者，该买什么、什么时d3;候买，ਜ਼又能依靠谁来帮他们做决策呢？
“投资者最后ý主要还是靠历史业绩以及收益率排名来做决策，本质上类似于买股票d0;的追涨杀跌。”前述基金Û经理对此坦言。
另一位基金投研人员说，虽然基金公司们为了解决投资者这一困惑，开始不断推出FOF/MOM，但为了让这些F„OF/MOM出Ν圈，管理人们又出现了风格集中的趋势，以期做高收益。在今年上半年市场大幅回撤的背景下，控制回撤的能力亦不见得有多显著，但Á管理费却收了两层。
另一方面，当基金公司们开启了“大厂”、“大超市”模式，一家公募基金是否真的具备管理资金的能力，则变σ成了一个€难以评价、并横向对比的问题——因为没有任何一只产品可以代表这家公司，且赛道型产品的业绩表现在每个年度的分化必然会很大，很难让市场去统一评价一家Ν公募投研能力的好与坏。
Ąf;“也许每家公募都可以成立一个标准FOF，以自己公司的名字命名，举全公司之力进行长久运营，并作为对这家公募综合投资管理能力的客观评判标准，以展示这家Ð公司的投资能力，并进行全行业的PK。”一位投顾从业者说。
此外，以不断新发基α金、并“押赛道”的方式做规模，公募基金的发展壮大，或许将对投研依赖越来越少、对营销依赖越来越多。这一点，则违反了Ν整个大资管行业的初心。
中î小公募的发展也变得越来越艰难，是否选择“押赛道”并在净值上冲高，成为一个关键的选择。如果不押赛道，产ৄ品的收益表现在这些赛道型产品里面，可能将长久地难以出头；如果押了赛道，押å错的风险又该如何承担？
¾ “头部公司真的不知道这样做的弊端吗？他们知道。他们对规模就一定要这样疯狂地追逐吗Δ？有必要，也没有必要。每个管理者对公司的发展战略都有自己的规划，而验收他们¹管理成果的，也不单单是基民群体。”有中等规模公募高层说。
（°作者：王媛媛 编辑ù：姜诗蔷）í
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