Δ ◎વ记者 孙忠
8月15日，≡由于央行的超预期政策性降息，国债期货10年期主力合约«刷新年内高点。
合约价格冲向高峰的同时，国债期货交易日益活跃，持仓μ量呈现出⊗稳步走高的态势。过去一年里，2年期国债期货持仓૦量增幅超过60%。
越来越多的机构正在参与其中。上海证券报记者在调查中发现，尽管今年国⊇债期货突破了年内新高，⇒但是真正能够获得这一收益的机构并非多数。
从基金公布的持仓信息看，⌋套ર保和曲线策略仍是Ã核心操作思路。
国债期货持∩仓稳步抬ƿ升
8月15日，央行意外调降政策性利率，受此影响国债期货各个b3;合约全线上行。其中10年期国债期货主í力合约一ö度大涨0.91%，并刷新年内高点。
受到降息影响，10年期国债收益率大幅走弱，当日下行8个基点。当周最低探至2.607Äι5%。
ⓡ 此前，ς10年期国债收益率今年始终在2.85%至2.7%的区间波动੨。
“今年区间震荡的走势，也让更多机构ⓡ采用国债期货对冲相关风险，一些资金还选择了更加丰富的策略„。整体而言，参与国债期货的机构在急速增加。”一位国债期货研究人士表示࠽。
中金所的月度数据显示，7月份国债期货各个合约持仓稳步上ੑ行，†整体↵较去年同期增加35%。
其中，2年期国债期货合约持仓ગ量较去年同期增长63%，达到了♦5.39万手。5年期国债期货合约持ϖ仓量较去年同期增长50%，达到11万手。
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而至8月份，2年期国债期货合约最新Ù持仓已经突破6.5万手。5年期和10年期国债期货持仓也再度刷新高点。
参与热度不断શ提升，说明国债期货👿也正Ú在被市场更多参与者所接受。
࠷ 一位银行理财投资部负责人表示，目前在国债期货市场中较为活跃的群体，一部分是券商自营，其中个别中小型券商较有特色；同时一¤部分量化基金也在积极♧参与。此外，银行委外也有不少资金参与到了国债期货市场中。
™ψ 不过，机构活跃的同时，个人投资者参与热情Œ似乎并不太高。
“过去一年，散户投资者参与国债期货的很少，ણⓩ即便有，资金量也不大。”一位期货公司相关负责人表示。该负责人表示，公司主要业务为商ν品期货，国债期货相对小众化，客户不多也是正常的。
શ Ð套ੋ保与曲线策略流行
在国债期货Āe;操ąc;作中，中性套保策略成→为众多基金的较为一致选择。
公募基金二季报显示，共&#ffe1;有60只基金进行了国债ν期货操作，整体以中性套保策略为核੦心。
万家鑫▧安纯债基金在二季度投资国债期货300张，以套期保值为目的，以回避市场风险。国债期货空头的合约੭价值主要与债券组合的多头价值相对应，通过›动态管理国债期货合约数量，以萃取相应债券组合的超额收益。
该基金基金经理周潜玮表示，通过长久期利率债的仓位变化进行波段交易，整体风格☞更偏稳健。二季度继续维持哑铃型的组合形态，并根据市场走向和ਭ申赎情况灵活调σ整久期和杠杆水平，兼顾流动性管理的同时提升投资回报。
万家鑫安纯债基金认为，三季度债券市场面શ临基本面逐步好转、市场风险偏好抬升、财政政策继续加码等多重因素的压制，整体情绪较为脆弱ૉ。但是，资金面尚不具备大幅收紧的ç条件，在流动性继续充裕的情况下，收益率出现显著上行的风险不高。
同时，也有基ક金采取了曲Η线操û作的策略。
较为有代表性的是嘉实稳华纯债基金。该基金在二季度做ψ多2年期和Ý5年期合约，做空了10年期合约，利用收益率ો曲线的特点进行了操作。
嘉实稳华纯债基金基金经理王亚洲表示，国债期货操作既有对冲操作，也有波段交易机会。二季度ô该基金∈主要通过国开债与国债期货配合交易，并在国开置换中起到了对冲作用，ੜ另外在市场波动的情形下，通过国债期货的套保把握了波段机会。
王亚洲认为χ，相对谨慎的整体操α作对组合的收益以及波动性方面都有明显的提升作用，后期仍将努力把握确定性较大的机会，合理分配各个策略之间的仓位占比，力争提升组合收益的同时，将ϒ回撤保持在可控范围内。
从操作结果看，嘉实稳华纯债基金利用收益率曲线策√略进行操作，实现了50万元的જ投资收益，公允价值变动达到了75万◐元。
从整体看，基☺金通过国债期货进行Ζ套保，对于久期和流€动性有一定改善，但是尚未形成趋势，并且普遍对于净值影响有限。
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策略应当ੑ更具灵活性θ
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ⓥ“从今年操作情况看，国债期货的曲线交易确实可以获得一定利润。但是从大周期看，今年利率走低的态势较为明确，¼因此持券不炒才是获得收益的最重要因素，特别是在近期收益率急速走低情况下。”一位FOF基金经理向记者表示。
数ℑ据显示，当前10年期国债收益率已降至2.7%附近。但市∀场并未形成一致继续做多的声音，因为这一位置也是ધ数年来较低的收益率水平。
中金公司固收首席分析师陈健恒今年依旧是§坚定的“看多派”，“不是宽松力度超预期，而是宽松时间超©预期”，陈健恒认为，虽然上周一的央行降息，以及国债收Σ益率大幅下降都让市场略感惊讶，但真正应该惊讶的是为何长端利率今年降得如此之慢。
德邦证券િĀe;固收分析师徐亮也较为看好近期行情。他在研究报告中表示，在宽松政策大力支持下，利率并不会在经济数据明显企稳Ι之前就开始脱离底部区域向上运行，而是略微滞后于经济数据。债券投资者更倾向于拥抱确定性趋势行情。
“即便看对本轮债⊇市Ο方向，但仍有很多情形会让你选择下车。而且，国债期货面临的环境更加复杂。”一位银行理财投资部负责人如ઝ此感叹。
一位国债期货资深研究人士表示，今年最考验投资定¼力的时刻是宏观经济数据6月份ε实现V形反转之时ત，此时不少债市多头翻成了空头，此时利用国债期货套保应该是不错的选择。
但是，如果8月份仍然通过与现货头寸相反的国债期货空头进行套保，随着央行此次意外降息થ，则会迎来不小的浮亏，也削弱了基金的净值拉升幅度。因此，今年债市注定是一个多空◐分歧∇较大，需要灵活调整策略的一年。
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