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"来源&⊂nbsp;|&nbÑsp;调兵投资
导语：如果说行业处于大破大立的阶段，而作为原来સ仿制药Ċc;最受益的企业，业绩却不疼不痒ª，说明整个行业变革不彻底。
恒瑞(SH:600276)近期出了2022H1中报，大家也有各种点评，也有很多ય标题党写的b2;《20年最差中报……》。
恒瑞作为转型期大药企，阶段性出现业绩下滑，是几轮集采后可以预见的事情，而这背后也是¨国Σ内传统仿制药过去几年变化的缩影。
过去几年医药行业最大变化就是≠集采，从口服药到注射剂，从药品到器械。把医疗领域的药品和器械这两块蛋糕，重新Û”切蛋糕。
我们看ઝ看恒瑞的经营变化，看看原来仿制Ã药企转型创新药的阵痛阶段状态以及未来是否还有希望。
大破大立下的短期业绩出现下Θ滑
如果说行业处于大破大立的阶段，而作为原来仿વ制ઠ药最受益的企业，业绩却不疼不痒£，说明整个行业变革不彻底。
恒瑞上半ąc;年表现可以说非常有代表性，收入因为仿制药集采和疫情因素而下滑20%多，去年集采的8个品种直接从20ਖ਼亿变成2亿。
销售人⌊员也在持续调整，减少200多人，但研发投入强度依然很高，达Γ到29亿，从而影响了利દ润表现。
总体来૦说就是，为了Ċc;适应短期仿制药下滑，砍了销售团队，但为了≤未来仍然加强了研发投入。
☜ ▦â研发版图让未来仍然有希望
恒瑞可能d3;是A股传统ત药企里面，转型创新药&力度最大的企业。
虽然有很多吐槽me-too创新药，但恒瑞历史特定阶段已经做到Big Pharma类大药企Κ能够尽量全、尽♥量快的研发策略。现在11款创新药，是国内自产创新药最多的药企，而 且PARP、CDK4/6等靶点创新药还处于发力期。
੭ 在研管线，10项1期，10项2期，6项3期，4项NDA，☏整体看恒瑞管线仍然ੜ是国内第一梯队的研发版图。
未来十年国内创新药市场仍在Ċc;持续增长，伴随仿″制药集采和创新药医保谈判进程，相信未来国内药品市场也会变成创新药规模远大于仿制药规模的局面，而恒瑞在国产创新药板块仍然占有了很强地位。½
ੌ 股权激励考核机œ制看转À型
最近看A股药企的股权激励，Ąf;很有意思。并不仅仅考核整体收bd;入和利润增速。
之前康缘药业的股权激励，重点考核非注射剂业务的增⇐速，说明了公司重心从热毒宁注射剂为主૦转型到口服中药的发展战略。
而这次恒瑞的员工持股计划考核方案π，主要是看创新药收入、创新药IND和NDA👿数量。说明公司近几年最看重的还是创新药商业化趋势以及在研管线的Ö研发进展。
所以，从投资角度看ਰ恒瑞，创新药收入占比和创新研发进展，比短期利润变Ò化，更为关键。仿制药减量和创新药增ૉ加的交汇点的就是恒瑞转型拐点。
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从恒瑞转型Í看制药行业变化▤
1、现在难c8;不难：整个仿制药肯定处γ于比较艰难的时期，一轮轮的集采降幅已经»给大家足够的警示。
甚至在未来一段时间，仿制ી药仍然处于刮骨疗毒的阶段，Á毕竟行业破立之间，总有原来吃存量红利的♩企业受损。
2、未来有没有希望：不管股市×投资者ઝ如何想，实业药企还જ没有躺平。
整个制药行业，无论是big Pharma还是biotech仍然处于持续高强度投入趋势下é，毛估估每年要投千亿级资金。千◯亿投资下去શ，如果说未来一点没有希望，可能就过于武断了。
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3、机会在哪儿？市场的持续悲观预期和ô创新药的持续进展，相信这种变化持续时间越长，未来的投资回报率越大。b2;
投资‡机会，一种机ο会是行业持续发展，另一种机会是股市持续下跌，现在医药逐渐两者兼备了。
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