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南极电商陷22亿收购泥潭净利降60% 张玉祥领衔无考核半a0;价持520万股ફ遭质疑
–来源♫：长江商报
曾因“南极人”保暖内衣走ⓥ红的南极电商（002127.SZ），正在品牌扩张的道路上深陷泥潭，曾广受财务造假质疑的实控人张玉祥，因其当前的高溢价并购和无业绩考核半价σ股权，再次被市场质疑👽其利益输送。
最新消息是，南极电商宣布，出资4500万元收购一家成立已有Ó26年的服饰公司。尽管标的公司亏损¯，但公司仍以高达15倍的溢价进行交易，目的是谋求标的公司商标品牌。
长江商报记者发现，自从2016年完成借壳上市以来，南极电商实施了系列ৄ大规模收购¾，累计交易金Ċb;额超过22亿元。通过收购，南极电商完成了从服装服饰公司到经营吊牌公司的转变。
然而，南µ极电商好看的经营数据曾遭受ਨ市场广泛质疑，指责其财务造假。
2021年，随着◑阿里平台改规则，南极电商陷入了流Ò量、吊牌的双重压力。当年，公હ司实现的归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）为4.77亿元，同比下降近60%。
南极电商继续在变，继ઐ续收◘购。
二级市场上，自从2020年7月10日股价લΟ登顶后，南极电商陷入跌跌不休的舆论中。虽然Ǝ近期股价有所回升，但仍较2020年巅峰跌去了80%。
ࢵ 溢价15倍再购亏ⓝ损公司í
南极Ζ电↓商继续奔波在收购资产—的途中。
8月18日晚间，南极电商发布¦公告称，公司与李育菁等签署了股权转让协议，以4500万元的价格收购贝拉维拉服饰股份有ο限公司（以下简称“贝拉维拉”或“标的公司”）100%股权。
§ 这次收购，南极电商称是为了丰富公司的品牌运维体系，进一步落地“扩品牌”战ⓞ略。
贝拉维拉成立于 1996年9月，主打“贝拉维拉”“BELLVILLES”品牌。公告称标的公司品牌洋溢着法兰西的浪漫情调，主要针对 25—40 岁的都市白领女性，以时尚的款式、中档的价格受到国内年轻女性的青睐，是中国市场上知名度较高શ的品牌以及消费者熟知的最佳女装品牌之一。目前，标的公司核心ê资产是其৻持有的“贝拉维拉”“BELLVILLES”等系列商标。
1996年成立至今，ਜ਼已有26年，也算是老品牌。然而，这家公司几¥乎是一家空壳公司，其处于亏损状态。
Ξ数据显示，2021年底及今年6月底，标的公司资产总额分别为689.16万元、328.42万元，净资产为323.99万元、278ⓕ.35万元。2021年及今年上半年，其实现的营业收入分别为55.42万元、7.65万元，对应的净ⓝ利润为68.35万元、-45.64万元。
今年上à半年的营业收入只有7.65万元，净利润还处于亏损状态，就是这样的一家公司，评估值高得有些ਮ离谱。
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以截至♣今年6月30日为评估基准日，贝拉维拉股东全部权益价值估值为5405.63万元，较其净资产的增值率高达18.42倍。本次મ交易确定的价格为4500万元，也较其净资产溢价15.17倍。
高溢价收£购，双方对标的Ï公司未来的经营及业绩并未进行约定。
∼ Δ 这是南极电商今年以来ડ第二次出手。
始于去É年底，并在今<ξ年2月完成的一次交易是 ，南极电商以自有资金3.3亿元收购TBH GLOBAL CO．，LTD持有的在中国内地与中国香港注册的78件商标，以及1.8亿元收购百家好100%股权。
这也是一次高溢价收购。百ü家好成立于2004年7月，经营范围包括各类服装服饰配饰、鞋帽、日用百货等。2020年和d3;2021年▤前三季度，其实现的营业收入分别为13.37亿元、9.66亿元，净利润分别为-1.83亿元、6675.13万元，收购前实现了扭亏为盈。
ੋ当时，百家好股东全部权益价值估值为-2.95亿元。最终，经过调整，取消股利分配Ç，百家好ક股东全部权益价值估值为3.25亿元。
这一次收购，南极电商称，丰富公司的品牌体系，有利于充分发挥公司的品牌运维能力，拓宽公司ï产品层次、提升品牌形象。彼时，公司还认为，内容电商的兴起，一些著名的、有个性的品牌价值突显，收购此类品牌♣有助于搭建公司品牌体系。Ε此外，公司在研发、生产、质量管理上存在一定短板，百家好在研发、生产、质量管理上有较强优势，通过本次收购，能较好补充公司短板，为公司未来产销研一体管控做准备。
那么，接连大手笔收购÷，Ü对南极电商而言是福还是Η祸？
今年6ਜ月，市场传出百家好撤柜的消息。对此，公司回应称，收购百家好后，公À司σ对部分低效率门店进行关闭。
¹ 股价跌Τ80%，4ⓝ3家基金撤退
南极电û商的બ收购动作还´不只上述两项。
南极电商的前身是新民科技，2007年4月登陆A股市场。上市之后，经营业绩整体上ਲ਼不理想，2012年、2013年分别亏损1.79亿元、5.21亿元，扣除非经常性损益的净利润（简称“扣℘非净利润”）在2012年至2014年连续亏损，亏损的金额分别为2.23亿ⓤ元、5.54亿元、2.35亿元。
2015年，新民科技筹划卖壳，张玉∃祥携南极૦电商以23.44亿元的价格借壳上♠市，并在2016年初完成。
上市之后，张玉祥推动南极电商大举收购µ。2016年6月，借壳上市完ú成5个月，公司作价5.94亿元收购CCPL95%股权。CCPL拥有“CARTELO”品牌及相关商标共168项，包括CARTELO及鳄鱼图、卡帝乐、卡帝乐鳄鱼等。收购之后，卡帝乐鳄鱼等品牌归 入南极人麾下，也开始了卖吊牌之路。
20શ17年11月，南极电商又通过←发行股份£及支付现金方式收购时间互联100%股权，交易作价9.56亿元。通过本次收购，南极电商布局互联网营销业务。
这也是િ高溢价交易，Θ当时，时间互联评估值9.56亿元，较其净资产增值9.50亿元，增值率高达1ઽ60倍。
类似的收购动作还有不少。据长江商报记∫者不完全统计，2016年以来，南极电商并购交易金额ⓨ高达22亿元。
系列并购也曾让南极ਫ电商经营业绩高速增长。2016年，南极电商实现的营业收入、净利润分别为5.21亿元、3.0Ǝ1亿元，到2019年，营业收入、净利润分别为39.07亿元、12.06亿元。
然而，从2020年开始，公司经营业绩开始变脸。2020ਊ年，其净利润为11.88亿元，同比下降1.50%，扣非净利润为11.05亿元，同比下降3.74%。2021年，公司实现的营业收入、净利润分别为38∅.88亿元、4.77亿元，同比分别下降6.80%、59.84%，扣非净利润为4.46亿元，同比下降幅度达59.61%。
针对2021年净利润大幅下降，南极电商称，公司在传统搜索渠道的客户收入产生较大幅度下ઠ滑，对应的成本费用主要为固定的人力成ã本等支出，同时叠加公司对新拓展的跨境电商和食品项目的前期投入，导致净利润大幅下滑。
一👽个突出的特点是，阿里平⇓台GMV下ú滑，部分客户库存压力较大，消化不及预期，导致品牌综合服务收入下降显著。
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ટ 在2021年年报中，南极电商称，随着公司对存量业务的不断夯实，叠加正在逐步丰富的多૩品牌矩阵，2022年度，公司收入会有显著提升。
今年一季度，公司实现的营业收入、净利润分别为9°.46亿元、1.39亿元，同比增长幅度为16.42%、3.78%，扣非净利润为1.ä33亿元 ，同比增ⓚ长3.44%，并未显著增长。
二级市场上，南极电商的股价从2020年7月10日的高点24.16元👽/股一路下跌，到今年8ય月19日跌至4.95元/股，累计跌幅为79.51%（前复权后）。
wÙind数据显示ν，2021年底，共计有45家基金公司持股南极电商，到今年一季度末仅有2家基金公司在坚守。
值得一提的是，今年7月，南极电商推出员工持股计划，拟向50名核心骨干授予5200Ù万份（对应股份为2000万股）。其中，公司实际控制人张玉祥获授520万份，授予ਜ价格为2.👽6元/股，约为当时市价的50%。
备受质疑的是，包括实际控制人张玉祥在内的高管半价→参与ß员工持股，却并没有设立¾业绩考核目标。
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市场据此称Ξ，员工持股计划没有针对公司的业绩考核，尤其是包括实际控制人⇐张玉祥在内的半价持股，因此，存在利益输送嫌疑。
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