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南极电商陷22亿收购泥潭ી净利降60% 张玉祥☺领衔无考核半价持520万股遭质疑
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ા 来源：长江商报◊
曾因“南极人”保暖内衣走红的南极电商（002127.SZ），正在品牌扩张的道路上深陷泥ૣ潭，曾广受财务造假质疑的实控人张玉祥，因其当前的高κ溢价并购和◊无业绩考核半价股权，再次被市场质疑其利益输送。
最新će;消息是，南极电商宣布，出资4500万元收购一家成立已有26年的服饰公司。尽管标的公司亏损，但公司仍以高达15倍的溢价进行交易，目的¯是谋求标的公司商标品牌。"
će; 长江商报记者发现，自从2016年完成借壳上市以来，南极电商实施了系列大规模收购，累计交易金额超过22亿元。通过收购，南极电商完成了Χ从服装服饰公司到经营吊牌Μ公司的转变。
然而ψ，南极电商好看的经营数据曾遭受市场广泛ા质疑，指责其૨财务造假。
2021年，随着阿里平台改Ο规则，南极−电商陷入了流量、吊牌的双重压力。当年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）为4.77亿元，同比下降近60%。
ી 南极电商继ਭ续bd;在变，继续收购。
二级市场上，自从Ê2020年7月10日股价登顶后，南极电商陷入跌跌不休的舆论中。虽然近期股价有所回升，但仍较é2020年巅峰跌去∞了80%。
ß 溢价15倍再购亏损公â司
南∅极电商继续奔ćf;波在收购资产的途♥中。
8月18日晚间，南极电商发布公告称，公司与李育菁等签署了股权转让协੦议，以4500万元的્价格收购贝拉维拉服饰股份有限公司（以下简称“贝拉维φ拉”或“标的公司”）100%股权。
这次收购，南极电商称是为了丰富વ公ડ司的品牌χ运维体系，进一步落地“扩品牌”战略。
贝拉维拉∼成立于 1996年9月，主打“贝拉维拉”“BELLVILLES”品牌。公◈告称标的公司品牌洋溢着法兰西的浪漫情调，主要针对 25—40 岁的都市白领女性，以时尚的款式、中档的价格受到国内年轻女性的青睐，是中国市场上知名度较高的品牌以及消费者熟知›的最佳女装品牌之一。目前，标的公司核心资产是其持有的“贝拉维拉”“BELLVILLES”等系列商标。
1996年成立至今，已有26年，也算是老品牌。然而，这è家公司几乎是一家空壳公司，其处于亏损状态。≠
数据显示，2021年底及今年6月底，标的公司资产总额分别为689.16万元、328.42万元，净资产为323.99万元、278.35万元。👽2021年及今年上半年，其实现的营业收入分别为55.42万元、7.½65万元，对应的净ઠ利润为68.35万元、-45.64万元。
今年上半Σ年的营业收入只有7.65万元，净利润还处于亏损状态，就是这样的一家公司，评估值高得有⇒些离谱。
以截至今年6月30日为评估基准日，贝拉维拉股东全部权益价值估值为5405.63万元，较其净资…产的增值率高达18.42倍。本次∏交易确定的价格为4500万元，也较其净资产溢价Μ15.17倍。
高溢价收购，双方对标的公司未来ਜ਼的经营及业绩并≤未进行࠽约定。
ࣻ 这是¶南极电商今年以来第二次出手。
始Ǝ于去年底，并在今年2月完成♪的一次交易是 ，南极电商以自有资金3.3亿元收购TBH GLOBAL CO．，LTD持有的在中国内地与中国香港注册的78件商标，以ú及1.8亿元收购百家好100%股权。
这也是一次高溢价收购。百家好成立于2004年7月，经营范围包括各类服装服饰配饰、鞋帽、日用百货等。2020年和2021年前三季度，其实现的એ营业收入分别为13.37亿元、9.66亿元，净利润分别为±-1.83亿元、667¢5.13万元，收购前实现了扭亏为盈。
当时，百ટ家好股东全部权益价值估值为-2.95亿元。最终，经过调整，取消股利分配▧，百家好股东全部权益价值估值为3.25亿元。§
这一次收购，南极电商称，丰富⌊公司的品牌体系，有利于充分发挥公司的品牌运维能力，拓宽公司产品层次、提升品牌形象。彼时，公司还认为，内容电商的兴起，一些著名的、有个性的品牌价值突显，收购此类品牌有助于搭建公司品‡牌体系。此外，公司在研发、生产、质量管理上存在一定短板，百家好在研发、生产、质量管理上有较强优势Β，通过本次收购，能较好补充公司短板，为公司未来产销研一体管控做准备。
那么，Ø接连大手笔收购，对南极电商而言是Ζ福还是祸？
ਬ 今年6月，市场传出百家好撤柜的消੪息。对d3;此，公司回应称，收购百家好后，公司对部分低效率门店进行关闭。
ઙ 股价跌80ੌ%，43家基金撤退Í
南Ø极电商的收购动∩作还不只上述两’项。
南极电商的前身是新民科技，2007年4月登陆A股市场。上市之后，经营业绩整体上不理想，2012年、2013年分别亏损1.79亿元、5.21亿元，扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润ⓛ”）在2012年至2014年连续亏损，亏损的金额分别为2.23亿元、5.54亿元、2.35亿元。
2015年，新民科技筹划卖Φ壳，张玉祥携南极电ૠ商以23.44亿元的价格࠹借壳上市，并在2016年初完成。
上市之后，张玉祥推动南极电商大举收购。2016年6੪月，借壳上市完成5个月，公司作价5.94亿元收购CCPL95%股权。CCPL拥有“CARTELO”品牌及相关商标共168项，包括CARTELO及鳄鱼图、卡帝乐、卡帝乐鳄鱼等。收购之后，卡帝乐鳄鱼等品牌归入南极人麾下，也开始了卖吊牌之路。
2017年11月，南极电商又通过发行股份及支付现金方式收购时间互联100%股权，交易作价9.56亿元。◙通过本次收购ćd;，南极电商布局互联网👽营销业务。
这‹也是高溢价交易，ਊ当࠽时，时间互联评估值9.56亿元，较其净资产增值9.50亿元，增值率高达160倍。
类似的收购动作还有不少。据长江商报记者不完全统计，2016Þe;年以来，南极电商并购交易金额⋅高达22亿元。
ζ 系列并购也曾让南极电商经营业绩高速增长。2016年，南极电商实现的营业收入、净利润分别为5.21亿元、3.01亿元，到2019年，营业À收入、净利润分别为39.07亿元、12.06亿元。
然而，从2020年开始，公司经营业绩开始变脸。2020年，其净利润为11.88亿元，同比下降1.50%，扣非净利润为11.05亿元，同比下降3.74%。20ζ21年，公司实现的营业收入、净利润分别为38.88亿元、4Κ.77亿元，同比分别下降6.80%、59.84%，扣非净利润为4.46亿元，同比下降幅度达59.61%。
针对2021年净利润大幅下降，南极电商称，公司在传统搜索渠道的客户收入产生较大幅度下滑，对应的成本费用主要为固定的人力成本等支出，同时叠加公司对新拓઼展的跨境电商和食品项目的前期投入，导致净利润大幅下滑。
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ñ 一个突出的特点是，阿里平台GMV下滑，部Š分客户库存压力较大，消化不及预期，导致品牌综合服务收入下降显著。
在2021年年报中，南极电商称，随着公司对存量业务的ⓒ不断夯实，叠加正在逐步丰富的多品牌矩ૉ阵，2022年度，公司收入会有显著λ提升。
今年一季度，公司实现的营业收入、净利润分别为9.46亿元、1.39亿元，同比增长幅度为16.42%、3.7↑8%，扣非净利润为1.33亿元í ，同比增长3.્44%，并未显著增长。
二级市场上，南极电商的股价从2020年7¤月10日的高点24.16元/股一路િ下跌，到今年8月19日跌至4.95元/股，累ⓣ计跌幅为79.51%（前复权后）。
äwind数据显示，2021年底，共计有45家基金公司持股南极电商，到今年Ǝ一季度á末仅有2家基金公司在坚守。
值得一提的是，今年7月，南极电商推出员工持股计划，ઠ拟向5ρ0名核心骨干授予5200万份（对应股份为2000万股）。其中，公司实际控制人张玉祥获授520万份，授予价格为2.6元/股，约为当时市价的50ÿ%。
备受质疑的是，包括实际控制人张玉祥在内的高管半价参与员工持股，却<并没±有设立业绩考核目标。
市场据此称，员工持股计划没有针对公司的业绩ˆ考核，尤其是包括实际控制人张玉祥在内的∨半价持股，因此，存‘在利益输送嫌疑。
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