财报季：小米净利润大跌67%

　　来源：઺华盛¸通′

　　8月બ19日ર，小米集团-W的੪2022Q2业绩发布。

　　有的数据或许符±合机构的预测，另一些方面则存在或多或少的偏π差。而无论是惊喜还是惊吓，抑或是中规中矩，背后હ都有可供理解的意义。

一、哪些部分超વ预期/不∃及预期？¬

　　总的来说，2022Q2Ξ最主要的一些业绩数据ÿ，基本Š在预期之内。

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　　比如—利润表的各项π数据，营收701.71亿元（人民币，下同），同比下降20.1%；经调整净利润从2021Q2的63亿元减少67.1%至2022Q2的21亿元。

　　不过此前根据彭博社收集的一致性预期，营收698.64亿元；调整后净利润为19.88亿元。所Ι以此次营收、૧净利润均略超੣预期。

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Α　　Á与此同时，综合毛利率下降੝幅度相对较小，写话0.5个百分点至16.8%；毛利由2021Q2的151.48亿元减少22.3%至2022Q2的117.68亿元。

　　费用率方面બ，管理费用增长1ⓛ4.3ⓒ%至13.15亿元；营销费用减少6.1%至53.32亿元。

　　值得一提☎的是小米的研发费用&#25d3;，在营收下滑的情况下录得37.63亿元，增长22.8%，而研发费用率达到了5.¡36%的水平。

　　这੨次的研发投入比Ð彭博预期多不少。ૄ

　　研发ࢵ费用是比较值得看重的一项数据👽。2021年3月30日，雷军宣布了小米œ造车的计划，将在智能驾驶、智能座舱（出行场景IoT载体）等领域进行探索。这次创业的研发投入据说会超过100亿美元。

　　现金流方面，小米当期经营现金流净额164.92亿元，期Θ末现金流净额为281.83亿元。而ⓔÓ此前根据彭博，两项财务数据分别预期为65.61亿、466.82亿元。

二જ、数据ρ为何⌈这样？

　♨　营收的下滑，与全球智஻能手机的消费疲软脱¾不了干系。

　　智能手机业ਯ务在小米的营收结构中，仍然拥有比较大的比例。其中超过60%的营收都是来自手&#25a0;机业务，其次才是IoT与生&#263c;活消费产品，占比25%。

　　小米智能手机&#25c8;这次的出货量稍显疲软。据中金公司引用Canalys数据显示，2Q22 小米全球智能手机出货量同比下降25%至3960 万台，市场份额同比下降3个百分点至14%，保持了全球第三的排名。IDC的数据则显示，2022Q2小ਭ米份额为13.Ä8%，同比下滑3.1个百分点。

　ì　但手机出货量的下滑，也Χ不仅是小米的问Σ题。

　　俄乌冲突、欧美通胀、国内外疫情……多重影响使得企业◈在需求端和产出端都会承压，公司智&#25c8;能手机、IoT 产઻品出货减少，利润率被动下降。同时手机需求的疲弱也对互联网业务的短期弹性产生一定影响。

　　另ⓐ一方面是智能手机出货增量的枯竭趋势，从2017年开始见诸数⊄据端。下图中蓝色折现是IDC全球智能‹手机出货量修匀后的曲线，相比之下小米的曲线反而显得好很多。

　　Ë智‡能手机市场进入红海竞争阶段，叠加全球通胀和疫˜情冲击资产负债表的因素，延缓了换新的步伐导致实际需求减少，每个玩家都要面对结构性挑战。

　　增量枯竭的时代⊗背景下，我们看’到两个十分显著的੐趋势：

　　ß1）手机棋局中，现存智能手机头部玩家的布局模式越来越趋同，但α也意味着后手Δ的格局或许会更加纠缠不清。

　　苹果在高ઘ溢价产品基本盘上进一步开拓中低端市场走量，砍掉随手机附赠零部件以促进环Κ保，客观上也能一定程度上维持利润率；过去主打性价比的一¹些品牌则试图找到自己的溢价能力长板，向上破圈，提升手机均价（ASP）进而提升利润率。

　　小米在੠高端化方面做得似乎还算成ß功。¾

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　　虽然出货量下滑25%，但手机营收仅下降少6.4%至2022年第二季度的人民币386亿元。此外，根据市场公开信息，2022Q1小米智能手机均价同比上升14.1%至1189元，对比过ࣻ去几年的走势，增长√还挺明显。

　　东方证券认À为这是高端化战略效果已经显现，从长远来看，手机业务的恢复态势仍然值得期待；国盛证券看好2022H2推出的更多高端机型，推§动ASP 健康提升…。

　　ੋ2）手机厂૜商寻找新业务突破口，而头部玩家的选择相同Μ得离谱——IoT、造车、云。

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　　三&#222e;者实际上都可以归ⓐ入IoT之列。

　ⓕ　有研究机构认为，2029年全球IoT市&#25b3;场规模将达Ö到2.47万亿美元，年复合增长率26.4%。

　　企业和国家的⊆资源投入，也可见૤人们对IoT的未来ભ有所期待。

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　　企业层面，该机构表示2022Q1为物联网公司提供的全球风险投资资金增至创纪录的 12 亿美元，👽而上年同期仅为 2.66 亿美元，交易总数较少÷，但融资轮次非常大。

　　国家层面，2022年国务院૪印发了《“十四五”数字经济发展规划》，明确了推动数字经济健康发઴展的指导思想、基本ਪ原则、发展目标、重点任务和保障措施。

　　但分υ歧在于ઢ૧商业逻辑，以及市场潜力。

　　尽管é受限于全球宏观经济低迷、通胀加剧等不利因素影▥响，小米IoT业务板块依旧在2022Q2实现17μ0亿元，增长3.3%。

　　但IoT业务的毛利率出现了较大幅度的下滑。IoT与生活消费产品分部毛利率由2022年第一季度的15.6%减少至2022年第二季&#25d0;度ય的14.3%，主要是由于2022年第二季度中国大陆618电商购物੉节增强了促销力度，部分被显示面板等核心零部件价格下降所抵销。

　　放眼整个行业，IoT大厂的数据可„谓表现平平，比如市值2044亿美元的思科，2022年2~4月、5~8月两个财季营收增速仅为0.25♧%、-0.18%，而此前的2021年12月~2022年2月增速为6.35%。Statista数据显示，↵IoT市场整体规模增速会在2022年出现一个看起来不怎么线性的向下弯折，人们对宏观环境的担忧将导致需求放缓。

　௄　前景很好，但脚下的路૯走得十◑分曲折。

　　资本却是在乎回报周期的。如果这些问ø题无法在市场上得到共识，那么对于这部分业务估值的多√空博弈就会继续下去，对于真正确定IoT业务乃至公司的长期ϒ价值没多大帮助。

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　　这也是为什么对未来赛道的超前◑布局，’需要定力。

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三、▤研∩发是通往未来Ù的船票？

　　这ઝ就是为何，我希望强≠调小米的研发投ઢ入。

　　几天前（8月11日）小米一口气ૉ发布了7个新品的，其中有两个信息十分值得关注：小米自动驾驶采用全栈自研算法，全力研发自动η驾驶技术。截至目前，小米在自动驾驶领域首期投入33亿←元研发费用；组建了超500人规模的研发团队。

　　人性机器人CyberONE“铁大”Ν也很有´意思，说起来，机器人很可能是下一个万亿赛道，解决的是“工具人”供需³不平衡的问题。

ⓤ　　小米推出人形机器人的ζ速度比马斯克还还快了一步，要知道这个产业还处在૧讲故事阶段，秀肌肉的味道明显大于实质商业意义。

　　机器人也好，汽车也好，IoT也好，让前沿科技变૩成我们看得见હ的故事，正如小米从智能手机兴起时代沿用至今的口号：让每个人享受科技的⊆乐趣。

　　这家公司2021年度研发Ω支出达&#25b2;到132亿元，同比大幅Τ增长了42.3%；2022Q2如此复杂的情况下，其研发费用仍保持22.8%的增速。

　　超前的投资毕竟是一件风险巨大的事Ý儿σ，我们ઝ很难确定前方究竟有怎样的风险。

　　而不同背景、不同知识构成、了解程度截然不同的人们要达ਖ਼成某种共识，必定需要时间。认知与现实差距越大需要ણ的时间就越久，这也î是为什么当一场反转真正开启的时候，并不是所有人都早已埋伏在其中。

▤　　回看20Š20年，小米股价曾一度兑现“让股东翻倍”的豪言壮语。要知道，每个“圆底反转”背后的逻辑都不简单，需要组织架构与发展战略的调整，并且伴随着市场观念与Ö事实的复杂漫长的博弈。

　　而反映到股价的૧运动上，所体现出来的是投资ૡ者&#25bc;从悲观到冷静、到反思再到重新认识，最终通过真金白银下注的过程。

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　　所以展望更加长远的未ૣ来，机构会怎么说呢∗？

　　彭　博的预期相当≠乐👽观。

四、ਗ਼结语◯૝

　　正如巴菲特所言઱，通胀高企+经济缓步对“所有人”都不友善；互联网技术红利退潮之后，新技术红利的探索，又蒙尘在东西方૩科技发展步调的♤割裂下。混乱即逆水，强者进弱者退，毫厘之差终致千里之谬。值此特殊时期，企业的一举一动一思一绪应格外引起重视。

Ý　　而િ更进一步的问题是，何谓强、弱？ટ

　　这或是需要多走∠几步才能完成的论证——先以反馈循环不断假设、验证、再假设，后于结论中达成共识、于共识中提炼价值、于价值上形成市值。许多人仍给予旧业务很大权重，Τ这样≅其实也无可厚非。

　　唯此闭环核心是，我们坚持寻找某类公司，他们手É中握着通往未来的船票；所以我们坚持用☎下个Â时代的眼光看待每项数据，用不同以往的思维寻求关于合理价值的共识。

　　回到商业变现的层面，小米要将这张通往ણ未来的船票兑现，似乎都还有很远的路要走，更何况跨进了未来的大门，还有未来એ的未来。诚然小米的目光看得很远，â星河路上难免有现实问题的牵绊。

　　不过正如雷军8月11☎日的演讲中也提到了એ穿越艰难时刻的感悟：既然这些痛苦难以回避，那我ì们能做的，就是直面这些痛苦，在痛苦中坚持前行……

　　&#25b3;说不定੆<真的可以期待一下，美好的事情即将发生。

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　　作‰者简介∉

　　Monsieur Desmond，持证爬格子⌊专员，重度历史和宏观er，现实中充实૎的司机、科技硬件盲目爱好者，市场风云变幻中，本着新闻批判精神，搬运严肃正经的财⊗经观点。

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