清香生变！山西汾酒的最大挑战竟是自己人？|汾酒

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全੦面，“助您挖掘潜力主õ题机会！

Û

出品：新浪财૧经上市公≥司研究院

作者：浪头👽饮食…/ü肖恩

　　近日Ζ，山西杏花村酒业集团有⌉限公司（以下简称“杏花村酒业集团”）和山西杏花检测技术有限公司（以下简称“杏花村检测公司”）ઝ正式揭牌成立。

　　揭牌仪式上，吕梁市委副书记、市长张广勇和中国酒业协会理事长宋书玉的到Òੑ场，也彰显出这两家公司的成立对吕梁市和白酒行业ૡ的影响。

　　做大做强汾酒集团和杏花村酒业集团“两大龙头”，加快░构建“双雄并立、两核多Ù点”的白酒产业发展新格局，成为此次揭牌÷仪式透露出的最大信息点。

　　这对于近些年借ì助华润渠道突进的山西汾酒来说，并不是一个好消息。这意味着地方政府想在汾酒集团旁边打造一个能和汾酒平起平坐的酒业集团，这无疑将导致地方政府倾斜给汾酒的资源大大下降。而在市场层面，面对白酒消费量持续下滑的大背景，巨头玩家的入局，将带❄来巨大ઽ变量。

Ó煤价飙涨 ੐有钱就可以任性？

　　山西，除了五台山ó、平遥古城等广为人知的旅游名胜◊外，煤炭和汾酒也是另外两张产经名片，且两者之间历来δ也存在诸多牵连。

　　从宏观上看，煤炭工业作为山西Ú省支柱▣产业，其自身的周期波动也在相当程度&#260f;上影响省内其他行业的繁荣，诸如白酒产业。

　　近几年，由于疫情、地缘、异常天气等'因素，海外能源危机愈演愈烈，煤炭消费也迭创新高ç。长远看，在碳中和背景下煤炭产能周期被严重抑制，煤价或将持续坚挺，部分龙头煤企♠将充分受益煤价上涨。

　　上半年，我国GDP增速为2.5%，其中山西省名义GDP增速达到了20.43%，位列全国之首，内蒙则也达到15%，这其中，持续上涨的煤炭价格功不可没。Wind数据显示，&#260e;山西汾酒的营收增速波动▩与中国煤炭价格指数走势有一定的相关性，且随着自2020年6月以来的煤炭价格持续上涨，汾酒的业绩增◊速也非常可观。

　　煤价上涨的背后是人均可支配收入的增长以及消费场景和意愿的提૩升，因此有着山西本省白η酒消费大本营的汾酒自然受益。૨

　　从微观上来看，煤炭企业和资Œ本早已渗透进山西白酒行业。始建于20ⓙ10年的中国汾酒城，其经营主体山西中汾酒业投资有限公司背后的股东即有不少煤炭行业背景，而汾酒集团也早在十年前就已经和中汾酒业投资成立合资公司“山西杏花村汾酒集团酒业发展区股份👽有限公司”，并租用中汾酒业的白酒产能。

　　煤炭和⁄白酒的交集同样也发生在这次揭牌的两家公司身上。天眼查数据显示，杏花村&#25bc;酒业集团由山西离柳焦煤集团有限公司（持股80%）和吕梁市国有资本运营有限公司（持股20%）共同组建成立，注册资本2.5亿元，旗下拟设质检、原ભ粮、储酒、制曲、品牌、销售等六个子公司，其中就包含此次一同揭牌的检测公司。

　　也就是说，这两家公司的背后都是À煤炭资本，此外，杏花村酒业集团与汾酒集团的注册地一样也在汾阳杏花村，基本已经á形成了面对面竞争的格局。⇓

　　诚然，山西省这两年受益于煤炭需求量价齐升，资本处在高涨的预期之中。但面Μ对自2016年以来已接近“腰斩”的白酒总市场，从近1400万千升降至约§700万千升，且酱香对于其余઱香型的挤压亦非常明显，在此背景下，煤炭企业有钱就能做好白酒吗？

　　从目前白酒市场头部酒企看，基本都被名优老品牌占据，几十年均并未有新品牌脱颖而出。即使是其他行业资હ金入局，诸如复星、华润、中粮等也均是寻找“老”品牌。在激烈的挤压式增长环境下，一个寂寂无名的Ò新∗品牌要想虎口夺食，难度巨大。

汾酒♬定位γ弱化 竞争不可避β免

　　⌊新品牌逆袭有难度，但并非完全不可能，毕સ竟其背后站着的是∴一众财大气粗的煤炭企业。

　　山ú西离柳焦煤集团，是吕梁市龙头市属煤企，也是全国煤炭工业百强企业之一。大股东为吕梁市国有资本运营有限公司，其股东也还包括山西省财政厅、山西潞宝集团焦化有限公司੊等，可以说杏花村酒业集团不仅有煤炭઺背景，更是国资背景。

　　在吕梁市的规划中，杏花村酒业集团将要和汾酒集团形成平起平坐的“双雄并立”的新格局，汾酒集团的定位较此前明显弱化。此外，吕梁还要参考四川的“六朵金花”扶持山西版本的“十朵金花”，并计划在未来五年实现“白酒产能达到50万吨、产量50万千升ρ、产值突破50੢0亿元Ë”的目标。

　　据山西汾酒2021年报，山西汾酒的设&#ffe1;计产能ૠ为20.7万千升，实际产能为18万千升，今年实际产能或超过20万千升。截止5月底，整个吕梁市共有酒类生产企业203家，其中白酒生产企业1←28家，白酒产能35万吨。

　　如果未来五∂年白酒年均产销量能അ维持600万千升不下降，那么清香占比15%也只有90万千升，而吕梁一个城市就规划了50万千升的产Ν能，且目前就已经有了35万千升。

　　此外，Ê即使假设吕梁未来5年的产能达到50万千升，且形成了所谓“双雄并立”的格局，那相对于当前汾酒的产销及其在省内的占♪比来૯看，预计汾酒集团未来五年将明显受到杏花村酒业集团和“十朵金花”的挤压，增速较此前明显下降。

　　汾酒隶属于山西省国资委旗下，而杏花村酒业集团则隶属于吕梁市国有资本运营公司，站在不同的角度自然会有不同的权衡。尽管此次，吕梁市市长张广勇“叮嘱”了汾酒集团⁄要发挥人才、技术、资源优势，助推杏花村酒业集团实现快速发展，但在揭◯牌现场，并未有报道包括袁清茂在内的汾↑酒高管有出席的情况。

&#25a0;

　　对于山&#ffe0　;西汾酒来说，竞争已不可避Ε免，而且还是家门口的竞争！

汾酒靠走量的ι逻辑面临挑战 基酒产能亦存变数®

　　目前，υ山西汾酒的主要产品包括：汾酒、竹叶青、杏花村等三个系列，汾酒之中，主要包括玻汾、巴拿马、老白汾、青花汾20、30、<40、50、复兴£版等。相较于汾酒占营收约90%，其余两类产品占比较小，基本可以忽略不计。

　　但梳理过去几年汾酒的销售吨价情况，我们发现，汾酒销售♥收入自2018年的80.67亿元增长至2021年的179Ñ.2亿元，同时销量自6.73万千升增长至12.91万千升，两者增长幅度接近，吨价从12万元/千升增长至13　.88万元/千升，基本接近同期通胀水平。

　　也就是说，这几年–山西汾酒股价翻⇐十倍背后是靠走量逻辑。Ε

　　在ϒ杏花村酒业集团的入局下，山西汾酒的走量逻辑面临较大压力，但对于汾酒来说提价策略似乎也不容易，吨价提升几无增长，目前其走量的大单品依然是青花σ汾20，而青花汾30、40、50依然未见明À显突破。

…

　　此外，杏花村酒业入局或也将在基酒ੜ端对汾酒集团带来一ⓞ定的压力。

　　目前山西汾酒的成品酒设计产能为20.7万千升，实际产能18万千升，截止去年底库存量仅为9.05万千升。从汾酒的库存和每年的销量来看，其清香°白酒出厂前并酱香、浓香储藏的情况，库存甚ભ至赶不上当年销量，堪比快消品。⇑

　　但即使是这样，山西汾酒的基ï酒产能可能也不足。据悉，前文所述并入山西汾酒体内的发展区公司，通过▥从股东中汾Ð酒业的中国汾酒城处采购基酒，转售给山西汾酒。在2018年，发展区公司还没有并入上市公司报表之前，其与上市公司之间的基酒之间的交易额度不小，近6亿元。

　　如若发展区公司的产能是从中国汾酒城采购基酒，那么有着煤业背景的中国汾酒城，在吕梁市政府大力ચ支持隶属于本地国资、且同样有煤业背景的杏花村酒业集团，在基酒的供应方面会否向杏花村酒业倾斜，ਫ从而影响山西汾酒的快销基酒供੍应呢？

　　正如市长张广勇在揭牌现场所言，希望山西杏花村酒业集团要抢抓机遇，乘势&而上‾，在基酒整合、品牌塑造、标੨准引领等方面走在前、树标杆，努力打造吕梁白酒行业的新旗舰。或已道出其在基酒方面的考量和权衡。

　　若撇开产能过剩的隐患，对于清香型白酒，吕梁市，甚至山西白酒产θ业来说，杏花村酒业♬的成立或将助力行业发展壮大，但对于山西汾酒∨来说，大概率是全方位的竞争。

À

≅ਯ

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维ⓞ码关注（sϑinafinanceⓩ）

新浪财੎经ધ意见反&#263f;馈留言板

All Rights &#25bd;Re⇓served 新浪公司 版权ç所有