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IPO观察丨过度依赖单ⓛ一客户，销售费用高于同行，再次冲刺科创板的长盈通，准备好了吗？
← 来源：金融投࠽资报
不久前被“¸暂缓表决”后Ú，武汉长盈通光电技术股份有限公司（简称：长盈通）卷土重来，又一次选择冲刺科创板。
长ê盈通是专业从事光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案研发、生产、销售和服务的国家级专精特新“小巨人”企业，致力于开拓以军用惯性导航领域为∃主的光纤环及其主要材料特种光纤的高新技术产业化应用。虽然顶着不少“光环”，但长盈通上市之路并不平坦。2022年6月，公司首次冲刺科创板便被发审委决议“ý暂缓表决”，2个月后的8月23日将再度上会接受发审委检验。
Æ过úણ度依赖单一客户
长盈通主要产品光纤环及其主要材料保偏光纤作为基础元器件，主要配套于光纤惯ąc;性导航设备，应用于军机、装甲车、♣导弹等运动的武器装备中，下游客户为军工科研生产单位，最终用户为军方。获得军方订单，无疑是稳住公司基本盘的关键。然而，持续增长的业绩背后也存在隐忧。业内人士认为，长盈通客户集中度过高存在潜在风险。
招股书显示，2019年-2021年，长盈通前ü五大客户的合计主营业务收入分别为1憨2834.Ç74万元、17415.50万元、20086.96万元，占公司主营业务收入总额的比例分别为79.40%、84.45%、79.11%。
有业内人士认为，客户集中度是发审委重点关注的á问题之一。客户过于集中，容易在行业波动时对公司产生更大的不利¼影响。公司也坦诚，受军工配套行业和惯性导航市场特点影响，存在客户集中度较高的风险。
值得一提的是，前࠽五大î客户集中度较高，其中长盈通对第一大ⓟ客户的依赖更为明显。
招股书显示，2019年-2021年，公司第一大客户航天科工集团下属单位♤的主营业务收入分别为8309.36万元、11475.64万元、11253.72万元，占公࠹司主营业务收入总额的比例分别为51.40%、55.65%、44.32%。
销售费用高于વ同行
在各项费用中，长盈通销售费用率明显高于同行遭到质疑。2019年-2021年，公司的销售费用分别为101ϒ1.40万元、890.25万元、1196.53 万。在2020年销售费用短暂下滑后，2021年便出现明显增ς长。
作为民营企业，长盈通主要客户来自国内大型军☏工集团下属单位实属不易；同时，如何能在激烈的市场ⓦ竞争中稳住主要客户也是一道难题。而公司明੬显高于同行的销售费用率或能说明一些问题。
2019年-2021年，公司销售费用率分别为5.69%、4.13%、4.57%。虽然单看上述销售费用率绝对值并不算高，同时近三年整体出现小幅下滑，但与同行业可比公司简单对比来看ϖ，就显得有点“扯眼”。同行业可比公司2019年-2021年销售费用率平均值分别为3.08%、2.07%、1.81%，不Ï仅呈现持续下滑ડ态势，同时2021年和长盈通的差距进一步拉开。
对于销售费用率明显高于同行，长盈通ⓖ表示，公司销售费用率较高主要与“为及时响应客户需求与开拓市场，公司在客户开发及维护过程中发生的沟通拜访活动和相关费用较高”相关。然而，有市场人士质疑认为，公司所述的“沟通拜访活动和相关费用”具体指什么费用并未说清楚，公司在上述过程中是否存在利益输送及商业贿赂的情形值得关注૮。
长盈通销售♤费用率与可比公司的对Ζ比情况
除销售费用外，长盈通在管理费用率上也明显“领先”同行。2019年-2021年，公司管理费用率分别为10.83%、1à3.95%、15.28%⇐，呈现持续走高态势。而从同行可比公司来看，管理费用率平均值分别为9.97%、8.83%、8.82%，不仅明显低于长盈通，而且呈持续走低态î势。
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