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浙江自然Ù：大👽股东、机构悄然减持背后 盈利质量正大幅下滑丨公司百分百☺
来源：全景财Þ⌊经 ▒;
2022年8月12日，作为TPU户外用品龙头浙江自然（605080.SH）发布了中期业绩报告称，公司于2À022上半年实现收入6.36亿元，同比增长2£8.4%；归母净利润1.74亿元，同比增长2Ψ6.9%；扣非后归母净利润1.64亿元，同比增长24.3%。
公司增速不仅相较以往出现明显下滑，而且拆分数据可以看到，公司盈利质量其实也在大幅降低，相比同为户外用品代Ä表企ϑ业牧高笛高增长更有着巨大差距，引发了市场不小的担忧。
二级市场方面，自发布业绩后ôપ的8月12日起，浙江自然股价接连两日分别ća;下跌了3.88%、1.27%，原本的连阳态势戛然而止。
浙江自然股价走势&nb⊃sp;图/ⓢwind
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背靠¢迪卡ਫ侬
增速却ⓒ被大幅拉开差距
TPU户外用品龙头企业浙江自然，ચ对迪卡侬的依赖越↔来越高Ω。
公开资料显示，公司主要从事充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等户外运动用品的研发、设计、生产∅和销售。在生产经营过程中，掌握了TPU薄膜及面料复ąc;合技术、聚氨酯软泡发泡技术、高周波熔接技术、热压熔接技术等工艺和技术，逐渐形成了垂直一体化产业链。
目前公♪司产品bc;以OEM、«ODM、OEM/ODM相结合的方式销售至欧洲、北美洲、大洋洲等国家和地区，已经与迪卡侬、SEATOSUMMIT、Kathmandu、INTERSPORT、REI、历德超市等建立了合作关系。
根据此前公司招股书数据，迪卡侬2018-2020年贡献收入比重分别为21.93a1;%、28.87%、32.52%，稳居第一大客户且占比持续提升。2021年度报告及2022中期报告均未再公布迪卡侬营收占比，但明确提及了对迪卡侬等主要客户集í中度较高的风险õ。
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图/公司公ä告
❄ 2022上半年，户外用品行业é及其ⓞ中代表型企业有着非常强势的表现。
根据《百度x京东618消费趋势洞察报告》数据显示，618期间“露营野餐”相关搜索量增长121%。“露营装备”增长204%。结合报告披露成交数据来看，便ë携桌椅/帐篷/野餐用品/烧烤用👽具，近30日分别增长541%Κ/165%/142%/114%。而从京东618全周期数据来看，专业跑步、精致露营和居家健身三大趋势品类最受欢迎，安踏、斐乐、牧高笛等超1800个品牌和健身器材、帐篷/垫子等超120个品类成交额相较去年都实现了翻倍增长。
京东618期间户外运动品牌实现全线增长，牧高笛开门红前3天完成了去年618全期目标；营地车品牌北欢成交额同比增长超去年17倍；探路者、迪卡侬成交额å同Δ比增长超去年5倍；露营品牌NATUREH¢IKE成交额同比增长超去年2倍。
其中牧高笛是同样为户外用品代表型企业，同时经营 OEM/ODM∏ 及自主品牌业务，前者主要服务迪卡侬、GO Outdoors 等户外运动品牌，自主品牌分为主打专业露营装备的“大牧”及主打泛户外鞋服的“小牧”。
牧高笛近期也披露了中期业绩数据，2022上半年主营业务收入为8.67亿元，同比增长61.34%；实现归母净利润约1.13亿元，同比增长111.ਬ80%；实现扣非净利润ࢵ1.1亿元，同比增长138.02%，均呈现大幅增长态势。
反观浙江自ⓠ然，2022上半年实现收入、归母净利润分别6.36亿元、1.74亿元，分别同比增长28.4%、26.9%ખ，不仅较20√21年同期44.72%、44.73%的增速大幅下滑，较牧高笛更是相差甚远。
并且拆分数˜据细节可以看到，公司的主营业务盈利质量其实还要更下一个台阶ćb;。
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ਜ਼ È主业盈利质≅量
Ê 要ⓖ面临巨大考验°
毛利率大幅下滑，费用率缩减、汇兑Ø损益和政府补助大幅增加均未能阻止净利ⓘ率下行。&#ffe0 ;
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首先在▨营收方面，由于浙江自然产品主要以OEM、ODM、OEM/ODM 相结合的方式销售至欧洲、北美洲、大洋洲等国家，所以并不能ય跟牧高笛一样享受更多国内市场红利和自主品牌带来的双重提升。
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2022上半年浙江自然内销实现同比增长55.4%至1.4亿元±，大幅优于外销22.4%的同比增速，不过外ø销4.96亿元的体量仍占据绝对比重。
传导至ੜ利润端，由于原材料成本、人工成本及物流成本的上涨，浙江自然2022上半年毛♦利率同比大幅下滑4.9个百分点至35.9%。
图/公࠹¶司公告
公司归母净利润之所以还有26.9%的增速，主要是因为疫情出行限制使得公司2022上半年销售费用骤减39.2%至743.6万元。同时，由于公司汇兑损益大幅变动，使得公司财务费用由-183.1万元大幅增长至-1779.2万元。此外，公司获得的政府×补⊥助还由去年同期的61.5万元大幅增长至926.4万元。
ϖ图/公司公ખ告૮
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此类变动均具备偶发性质，在以上一系列非常规经Ν营变动因素影响下，浙江自然2022上半年净利润率依旧下跌0.3个百分点至27.4%。这意味Ï着公司2022上半年主营业务的整体盈利质量，其实是有较大幅度下滑的。
此È背景下，浙江自¿然大股东和机构似乎都૩在悄然离场。
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⊇ૣì散户越聚越多
大ਫ资ćf;金Š正在离场
ƒ 十大ü股东中，四位都在减持。
根据浙江自然◑2022中报显示，公司十大股东中天台民商投资中心、大成高新技术产业股票型⌈证ૌ券投资基金、基本养老保险基金1201组合、李俊峰，分别减持58.24万股、15.37万股、16.36万股、85.01万股，合计约174.98万股。以2022上半年63元/股的运行中枢价格计算，减持总金额约在1.1亿元左右。
散á户数量大幅增长，机构◈持股੦比例则不断降低。
根据Wind数据显示，浙§江自然在2022一季度末股东总户数降至3546户底点β后，便出现快速反弹，截至6月30日总户数达到了5–707户，113.21万元户均持股市值，是自2021年9月30披露以来的最低值。
Ω 近一年股东户数明细&ąc;nb¬sp;图/Wind
同时Wind机构持股数据显示，公司机构持股૯比例在ϖ2021年12月31日为56.07%，2022♣一季度末降至了47.14%，二季度末则进一步降至了39.9%。
近半年机构持股变化β 图a1;/Wind
综上而言，业绩增速વ被同类企业拉开差距的浙江自然，其盈利质量已出现明显下滑，加上大股东、机−构不断减持，公司此刻股价走弱也就不足为奇了。
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