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ࢮ 文/古廿
¶ 来源/科技新知（ਫ਼ID:kejúixinzhi）
ⓡ û 天气越热，财报越冷。赶在高温ી即将过去的末尾，小鹏汽车交出了上市以来单季度净亏损最高的财报。
8月23日公布的财报中，数据显示第二季度小鹏汽车å净亏损27.09亿元，2021年同期为11.95亿元õ，2022年第一季度为17.01亿元，ગ净亏损出现同比、环比双扩大。
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另外，这其中含有9.38亿元源于非经૨营亏损的汇兑损失，如果刨除这块，小鹏汽车ભ二季度亏损额与上季度基本持平。
基本持平的还有营收。财报થ数据显示其二季度营收74.36亿元，虽然同比增长97.7%，但是环比一季度74.55亿元ó的营收表现微降0.2%，基本保持上季度ª同一水准。
整体来看，小鹏汽车的二季度财报是一季度的延续，仍然保持
卖得越多，亏得越多’的基本û经营情况。
虽然面对中报的情况，市场已有预期，但是第三季度的保守指ⓞ引，依„然使小鹏汽车的股઼价表现继续向下。
ćf; 没੍有૮弹性的一季报延续
延续的不只是财੧务数据，还有′毫无弹性的市场બ投资者态度。
二季度财报公布后，小鹏汽车在美股和港股市场迎来双跌。在美股市场∀，一度暴跌13.5%，最终当天收盘时下跌10.8%；香港市场，盘中一度跌至13.4%触及71.Ņ8港元，刷新上市以来最低。
此前，在小鹏汽车5月23日一季度业绩公布之后，在Ì美股市场同样大跌5.54%，次日又下跌7.5²5%，短短两天时间市值便蒸发近169亿元人民≈币。
如果说财报公布后短暂的市场波动属于“
通病”，但是拉长时间来看，6月下旬以来小鹏汽车在二级市场就持续下‾跌。
长期下跌和蔚来છ形成鲜明对比，后者6月末曾因卖空报告短暂下跌，’随后在行业和内部积ક极回应中迅速反弹。
和同行相比，小鹏汽车的交付增长表现出υ色，连ਜ਼续四个季度领跑，是三家造车新势力中的销量冠军。那么到底是什么压制Υ了其在二级市场中的弹性？
对于小鹏汽车来说，长期以来的一个挑战是成本，表现在财报数据上就是持续走低的毛利ⓓ：2022年第二季度为10.9%，而2021年同期为ૠ11.9%，2022年第一季度为12.2%；2022第二季度汽车利润率为9.¸1%，而2021年同期为11.0%，2022年第一季度为10.4%；同比环比均双减少。
对于环比减少的原因，小鹏汽车表示，主要是由于电池成本增加，导致销售价格૮调整带来的收入增加被部分抵ਗ਼消。
但是，抵消带来的应该是和一季度保持稳定持平，环比毛利þ率下滑可能从Ν产品销售结构来看，更能找到◑问题所在。
在二季度的产品交付数据中，最便宜的ÄG3½占比22%，位于价格带中部的P5占比32%，最贵的P7交付量占比下降至46%。卖了þ更多便宜的G3，可能才是成本涨价之外，本季度卖车毛利率下滑的一个主要因素。
不过，得益于当下新能源汽ਜ਼车企业每月交付数据的公布࠹，市场对于产品销售结构变化带来的毛利下滑已有预期。
持续走低的毛利之∇外，小鹏汽车二季度÷财报发布后股价大跌的主要原因，还包括市场没有做Á好需求侧的预期管理。
作为蔚小理中的销售冠军，小鹏汽车第二季度交付近3.4万辆电动汽车，同比增长近98%。但值得注意的是，第二季度的交付量环
比持平，因此表明需求放缓——官方在其展望中也证实了这ća;一点。
小鹏汽车预计第三季度将交÷付2.9万至3.1万辆汽车，同比仅增长约13%γ至20%。这个数字也意味着小鹏自己预计其第三季度Î的交付量将比第一和第二季度大幅下降。
在高歌猛进连续四个季度斩获新势力销冠背后，突然放缓的交ੜ付预期，显然不是投资者希望看到的。不过好的一面是，小鹏汽车Φ第三季度的营收预期为68-72亿，虽ü然环比下降3%至9%，但是2.9万-3.1万辆的交付指引下，意味着小鹏汽车的平均售价将会提升。
G9ⓕ来临ૣ前¨的真空期
对于小鹏汽车2.9万-3.1万的第三♩季度&交付指引，摩根士丹利发表报告表示，考虑到小鹏汽车7月份已经交付1.2万辆，意味着8ૉ、9月各月平均交付量低于1万辆。
对于这个预ਠ期交付量，市场分析师认’为过于保守。一般来说，影响交付量的主要因素产生于供给侧和需求侧。
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先看供给侧，由于全球供应链的问题，小鹏汽车最近决定暂停在欧洲预订其P5型产品，意味着可能由于供应链限制加剧，产量尚未达到去年水平。市场供应链人士认为这也可能是小鹏汽车7月份的交付量与6月份创纪录的销量相比下降了近四分之一的关键原因之一⌋。
除了全球供应链的影Μ响，小鹏内部的产能爬坡也要在今年晚些时候才能完成。具体来看，小•鹏汽车目前肇庆工厂的年产能接近10万辆，在这种产能状态下，目前小鹏汽车新增订单最长需要等待3-4个月。ća;
肇庆工厂¢二期扩建后年产20万辆的整车生产线，第三季度的交付车辆应该µ是赶不上了。供给侧属于向内的压力，对于小鹏汽车来说，更多的ੜ竞争还来自向外的需求侧压力。
在需求侧，7月小鹏汽车交付1.2万辆，同比增长43.3%，环比下滑24.7%，环比减少的主要原因是：一方ℑ面是部分地区的新能源车优惠补贴截至6月底Ó，在优惠时间截止下，小鹏汽车6月份交付数量创纪录♬新高，透支了部分7月销量。
另一方面，中高端新能源车品牌增多，市场竞争加剧。从产品结构ⓐ来看，小鹏去年9月份开始交付的中端车型P5，刚刚不到一年的产品生命周ⓕ期ò，竞争力就开始明显下滑。
在7月的交付数据中，P7、P5、G3i分▣别交付6400、3600、150ó0辆，环比下滑20.5%≈、35.5%、8.1%，其中P5成为下滑最严重的车型。
内卷严重下滑的不只小鹏，在自动驾驶尚未取得重大突破µ的情况下，第一批⊗造车½新势力的情况都没有那么理想。
根据7月份交付数据显示，后发的哪吒θ、零跑等第二代造车新势力，分别以交付1.Ċb;4万辆和1.2万辆排名第一、第二，环比增长6.7%和7%。小鹏、理想、蔚来ⓔ分别交付1.2万、1万、1万辆，环比下滑24.7%、20%、22.4%。
在汽车爱好者王峰看来，第一代造车新势力以电动汽车起ો家，随后转型智能化汽车。但是在当下，面对第二代造车新势力，蔚小理三家的智能化均不能明显拉开驾乘体验，依然处于汽车电动化内卷‘阶段。
在这个阶段，第二代拥有传统汽૧车背景的性价比策略下的压力，也将使三家发力∏中高端市场的品牌受到影响。
此前在7月份的调研´会议上，小鹏汽车曾表示因为交付的是提价前的订单，受制于后期电池成本的上涨，二季度将会是全年毛利率的波谷。但是伴随着ચ提价，三季度毛利率将会强ë劲回升，再往后四季度随着G9推出、订单的交付，毛利率还会有进一步向上的空间。
但是，在向上ਜ的毛利率基础上，市场投资者还⌈想要Ǝ更多的交付量。对于这种预期，小鹏汽车将押宝在了G9身上。
作为全球首款800V高压平台车型，小鹏汽车旗舰SUV车型G9，在8月10日公布内◙饰和开放预订੨。仅仅24小时后，G9的订单就已经突破了‹2.2万，远超G3和P5，并且还在持续快速增长，这显示出用户的需求十分强劲。
不过，G9的正式交付要到10月份开始，在中报的冬天之后，小鹏汽
þ车暂时拿不出有°效的手段度过三季度的真空期。
何小鹏曾在创业ÕU↵C时代表示，笨鸟先飞，要快人一步。但是目前毛利率、交付量、股价弹性均落后ਪ于同行的情况下，小鹏汽车等待春天的唯一出路，似乎只有一个字——熬。
在财报电话会议中，小鹏汽车也只能♦更愿意讲未ⓨ来的可能性。
在汽车产品层面，小鹏汽车表示2023年将会有两款全新车型，其中一款对标Model Y，一款针对高端市场的C级车。在软件服务 层面ૄ，未来将会有更多的小鹏自营充电站，更多的智能化软件服'务也将上线。
° 作为第一代造车新势力，满眼未来的小鹏汽车，显然还没有—足够成熟，还需要更多的时间来成长。
但是对于市场投资者而言，二季度财报发布前8月3日，麦格理分析师 Erica Chen将小鹏汽车的评级从优于大盘下ⓨ调至中性，此前她下调了2022财年的销▨量和收入预期，以反映中型车销售增长放缓û。
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在Insider Monkey追踪的对冲基金中，截至2022年第ⓘ一季度末，有26支基金看好小鹏汽车，而上一季度有29支基金。显然在当下的成长真空期，更多的小鹏投资者无疑☻需要一个春天的短暂来临。
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