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ૡ来源：医药∅投资部落
作为国内规模最†大的临床CRO企♡业，从最初的50万启动资金到如今执掌千亿થ，泰格医药是行业的神话。
8月25日，૦泰格医药发布半年报公告，公司上半年实现营业收入35.94亿ⓙ元，同比增长ફ74.78%；归属于上市公司股东的净利润11.92亿元，同比下降5.02%。
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这是૪10年来，泰格医药第ક一份净利润同比下降的半年报。
不是传说中的“CXO寒冬”到હ来了，ⓔ也不是泰格医药不努力，只是这一届韭α菜不行。
事实上，得益于国内大量新冠口服药和新冠疫苗如火如荼的临床试验，泰格医药的主bd;营业务仍然繁Û荣ਭ。
报告期内，泰格医药临床试验技术服务收入21.72亿元，同比增长110.16%；临床试Î验相关服务及实验室服务收入1ô3.8万元，比上年同期同比增长35.88%。
来源于主营业务的净利润，也从去年半年报的5.43亿增加到今年半年报的7bc;.71亿，增幅42%，利润增长速度低于收入增长速度，主要是新冠相关业务的成本高企，利润∝率不高。
泰格医药净Ąe;利润之所以下降5.02%，主要怪⌉这届韭菜不给力，泰格医药庞大的投资产生的收益急剧下降，影响了净利润整体表现ા。
自˜2015年开始，泰格医药就不满足于纯粹的CRO业务，开始布局投资业务，在最近2-3年其对外â投资规模更是急剧膨胀，已经成为中国生物医药一级市场举足轻重的玩家之一。
根据泰格医药半年报数据显示，其ϖ账上现有非流动性金融资产高µ达96.78亿，其中上市公司股份1.65亿，医药类ਖ਼基金48亿，非上市公司股权47亿。
Ζ 这几乎高达百亿的Ø没有流行性的资产，其公允价值变动的收益，也被泰格医药计入了每年的☜净利润。
简单来说，大量未上市的医药企业的投后股权增值›，这种基本无法在短期内有效变现的તÞ纸面财富，都被泰格医药计入了上市公司当期利润。
泰格医药2020年的净利润为20.29亿，其中来自投资收益为11.38亿，占比56%；2021年净í利润为33.92亿，其中投资收益为18.15亿，占比53%。υ从投资收益占比都超过50%来讲，泰格医药是一家副业做临床CતRO的VC公司。
如此高企•的投资收益，来自于过去3年的一级市场与 二级市场ખ共振的生物医药大牛市。
各类散户韭菜和机构韭菜的疯狂涌入，使得二级市场૯的医药股价格屡创新高，由此带动了一级市场极大的投资热情，各类初创企ì业融资如烈火烹油ψ。
€泰格医药处于临床CRO的特殊位置，可以近水楼台先得月，得以在早期阶段布局了很多初创的Biotech企业，而一级市场的疯狂，又使得短期内这些Biotech企业的估值暴涨，"给泰格医药带°来了巨大的“公允价值变动收益”。
但是从2021年下半૦年开θ始，韭菜开始不给力了，盛宴结束了，全球范围进入了生物医药板块的超级熊市，无论美股、港股还是A股，生物医¦药股票的价格飞流直下，跌去90%以上者比比皆是。
寒冷迅速从二级市场传递到一级市场，PE和VC的投资热情急剧下降，生物医药行业饿殍满地，拿不到下一轮融资的Biotech企业大量涌现，即使能够拿到新一轮融资的幸运儿，其估值上涨的幅度也和前⌊两年不可同日而语。
☼ 在这种情况下，泰格û医药账面上接近百亿的股权投资，无疑是一个“定时炸弹é”。
今年上半年ø，泰格医药的“公允价值变动收益”仍然પ有4.13亿，但是相比于2021年上半年的9.06亿，收益已经接近腰斩，这也是2022年上半年泰格医药整体利润'下降的原因。
之所以投资收益没有和二级市场医药板块一样暴跌，主要因为泰格医药Δ直接或者间接持有的，绝大部分是未上市公司股权，无论经营状况如何，只要公司没有破产清算，大概率仍然以最新一轮融资的一级市场估值计价。
但是这种¨情况不可能永远持续下去。
“定时炸弹”可能被σ引爆的方式有很多种。ਫ
比如，被投资的Biotech公司现金流中断ઞ而宣告破⊃产清算，或者IPO后市值低于一级市场融资估值，都ૢ有可能造成“公允价值变动收益”为负数。
所以，如果这次生Ù物医药的资本寒冬继续持续下去，泰ⓛ格医药高达百亿的对外股权投资，最终如何妥善收场，是一个行业普遍瞩目的Π问题。
当然，也有可能等到″下一波生物医药的大牛市，赚个盆满钵满，前提是，大部分被泰格医药直接或者间接投资的未上市公司，能够&#ffe1;熬过这个冬天。
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